业绩保持高增长态势，内窥镜业务持续放量，光学产品贡献增量

公司2022年前三季度业绩延续高增长趋势。2022年前三季度公司实现营收3.40亿元，同比增长55.77%；归母净利润1.40亿元，同比增长52.51%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长81.77%，经营活动产生的现金流量净额0.83亿元，同比增长6.90%。Q3单季度，公司实现营收1.43亿元，同比增长73.88%，归母净利润0.60亿元，同比增长82.37%；扣非归母净利润0.56亿元，同比增长95.68%。业绩高速增长主要得益于：报告期内客户需求增加，各业务模块销售规模持续增长；医用内窥镜器械产品占比增长显著；美元汇率升值，外销收入同比增加超过600万元。 22Q3公司毛利率同比有所提升，期间费用率降幅显著。2022年前三季度 ， 公司实现销售毛利率65.66%/+0.84pct；净利率41.02%/-0.78pct；前三季度期间费用率为19.56%/-6.70pct，其中销售费用率3.12%/-0.92pct，管理费用率8.32%/-2.56pct，研发费用率11.98%/-0.26pct，财务费用率-3.86%/-2.96pct。2022Q3，公司实现毛利率65.44%/+0.87pct；净利率41.86%/+2.27pct；期间费用率18.56%/-5.96pct，其中销售费用率2.78%/-1.50pct，管理费用率7.20%/-1.90pct，研发费用率11.58%/-0.81pct，财务费用率-3.00%/-1.26pct。 内窥镜业务：海外订单维持高景气，整机国内获批实现销售。根据公司公告及投资者关系记录，2022年7月起，公司12款新品4K荧光腹腔镜开始发货，按照美国客户的市场需求，7月少量出货、8月开始逐渐加大发货数量，预计2022年四季度公司内窥镜发货量仍将快速增长。另外，公司4K摄像系统于2022年3月获得生产许可后开始正式生产，6月起公司陆续投放约20台整机进入山东省内不同医疗机构进行大范围临床试用，并不断改进实现技术迭代，目前公司在山东省内已建立七个营销中心，可基本满足整机业务的发展需求，预计随着4K摄像系统上市销售及销售布局加速将为公司持续贡献新增量。 其他业务：光学业务布局持续拓宽，口扫、激光镜头、显微镜等业务进一步贡献增量。根据公司公告及投资者关系记录，口腔三维扫描光学模组方面，公司2021年开始为客户提供光学模组，2022年开始逐步放量，预计未来几年仍将持续增长。激光镜头方面，公司利用自身光学设计和装配的技术能力陆续开发出针对激光焊接等工业应用开发的专用镜头如扫描场镜，2022年开始向激光行业客户提供正式产品，得益于新能源行业发展，预计公司激光镜头业务将快速增长。显微镜方面，公司为著名显微镜厂商贴牌生产的第一款显微镜已经进入验证后期，预计2022年年底前进入正式生产阶段，随着新产品正式量产以及后续持续迭代，有望持续推动公司光学业务增长。 投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为56.2%、37.2%、31.6%，净利润增速分别为55.2%、34.8%、30.4%，成长性突出，维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为147.08元，相当于2022年70倍动态市盈率。 风险提示：疫情的不确定性；新产品放量不及预期；汇率波动风险。 摘要(百万元)主营收入净利润 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表