公司信息更新报告：安防业务回暖叠加车载光学放量，业绩持续高增长

宇瞳光学（300790.SZ） 2024年09月01日 投资评级：买入（维持） 安防业务回暖叠加车载光学放量，业绩持续高增长 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）李琦（联系人） 日期2024/8/30 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liqi2@kysec.cn 证书编号：S0790123070063 当前股价(元)13.36 一年最高最低(元)19.95/7.86 总市值(亿元)43.56 流通市值(亿元)33.02 总股本(亿股)3.26 流通股本(亿股)2.47 近3个月换手率(%)185.6 股价走势图 宇瞳光学沪深300 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《主营安防业务改善，汽车电子放量增长—公司信息更新报告》-2024.4.29 《车载光学进展顺利，安防与智能家居业务短期承压—公司信息更新报告》-2023.9.1 2024H1业绩符合预期，安防业务回暖叠加车载光学放量，维持“买入”评级公司公布2024年半年报，2024H1实现营收12.49亿元，YoY+34.00%；归母净 利润0.85亿元，YoY+213.95%，扣非净利润0.75亿元，YOY+306.50%，毛利率21.99%，同比提升2.54pcts。其中2024年单Q2实现营收6.80亿元，YoY+30.49%，环比+19.58%；归母净利润0.44亿元，YoY+164.99%，环比+10.02%；销售毛利率+22.73%，同比提升3.68pcts。公司2024H1收入增长主要系安防业务回暖以及汽车电子业务放量所致。考虑汽车业务维持高景气，我们维持2024/2025/2026年预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.8/2.5/3.4亿元，当前股价对应PE为24.9/17.8/12.8倍，我们看好公司发展，维持“买入”评级。 安防、智能家居以及车载光学业务收入占比81%，车载光学持续高增长 分产品看，2024H1公司安防类、智能家居、车载类、汽车部品业务分别实现营 收7.78/1.19/1.19/0.99/亿元，对应YOY+23.81%/+4.65%/+34.09%/+163.95%，毛 利率为21.21%/14.52%/25.88%/21.89%，其中安防类、智能家居以及车载类业务占据公司总收入81.31%。具体来看，（1）安防类收入提升主要系公司已与海康威视、大华股份等头部安防企业建立了长期稳定的合作关系，产品结构持续升级优化。（2）智能家居业务收入提升主要系公司始终坚持自主创新，持续推进智能家居高端产品的研发，产品的市场综合竞争力有所提升。（3）车载类业务收入提升主要系车载镜头产品持续导入下游客户，随着智能汽车渗透率提升，车载业务有望持续放量。 安防镜头市场地位巩固，车载光学量产顺利，其他光学领域加大布局力度 安防类业务方面，公司已经建立了较为坚实的市场领先地位，已形成超星光系列、 一体机系列等众多系列产品。汽车光学业务方面，公司一方面夯实汽车光学业务，积极布局车载镜头、HUD、激光雷达；同时也加大在工业、视讯、红外热成像、摄影、投影光机、AR/VR镜头等方面的投入。公司在光学领域不断创新，多点开花，以谋求高质量发展。 风险提示：消费电子需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,846 2,145 2,697 3,258 3,928 YOY(%) -10.5 16.2 25.7 20.8 20.6 归母净利润(百万元) 144 31 175 245 340 YOY(%) -40.6 -78.6 466.8 40.2 38.5 毛利率(%) 24.6 19.5 19.5 19.1 19.2 净利率(%) 8.2 2.2 6.5 7.5 8.6 ROE(%) 7.9 2.4 6.1 7.2 8.6 EPS(摊薄/元) 0.44 0.09 0.54 0.75 1.04 P/E(倍) 30.2 141.2 24.9 17.8 12.8 P/B(倍) 2.4 2.5 2.3 2.1 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1781 2268 2902 3187 4050 营业收入 1846 2145 2697 3258 3928 现金 311 504 926 912 1178 营业成本 1392 1726 2171 2636 3175 应收票据及应收账款 515 731 862 1027 1258 营业税金及附加 9 13 15 19 22 其他应收款 6 7 7 12 10 营业费用 37 40 35 42 39 预付账款 2 3 10 5 10 管理费用 119 124 135 156 177 存货 720 601 949 1090 1448 研发费用 133 122 140 144 158 其他流动资产 226 422 148 141 145 财务费用 32 55 24 13 15 非流动资产 2495 2788 3062 3328 3731 资产减值损失 -12 -38 -17 -23 -32 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 19 16 16 17 16 固定资产 1713 1952 2234 2523 2894 公允价值变动收益 15 2 0 0 0 无形资产 121 122 136 145 157 投资净收益 -0 -1 -1 -1 -1 其他非流动资产 660 714 692 660 680 资产处置收益 2 6 3 4 4 资产总计 4275 5056 5963 6515 7781 营业利润 149 44 172 236 322 流动负债 1878 2249 2988 3449 4515 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 929 1029 1500 1678 2473 营业外支出 6 4 5 5 5 应付票据及应付账款 662 887 1056 1378 1505 利润总额 143 42 169 232 319 其他流动负债 287 333 432 392 537 所得税 -8 -6 -6 -13 -21 非流动负债 498 808 836 718 609 净利润 151 47 175 245 340 长期借款 431 748 633 515 406 少数股东损益 7 17 0 0 0 其他非流动负债 67 60 203 203 203 归属母公司净利润 144 31 175 245 340 负债合计 2376 3057 3824 4167 5125 EBITDA 414 380 473 587 674 少数股东权益 99 117 117 117 117 EPS(元) 0.44 0.09 0.54 0.75 1.04 股本 338 336 336 336 336 资本公积 920 873 873 873 873 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 697 728 812 921 1059 成长能力 归属母公司股东权益 1800 1881 2022 2231 2539 营业收入(%) -10.5 16.2 25.7 20.8 20.6 负债和股东权益 4275 5056 5963 6515 7781 营业利润(%) -46.3 -70.2 288.9 37.0 36.5 归属于母公司净利润(%) -40.6 -78.6 466.8 40.2 38.5 获利能力毛利率(%) 24.6 19.5 19.5 19.1 19.2 净利率(%) 8.2 2.2 6.5 7.5 8.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 7.9 2.4 6.1 7.2 8.6 经营活动现金流 402 546 198 496 258 ROIC(%) 8.2 5.6 7.7 9.4 10.5 净利润 151 47 175 245 340 偿债能力 折旧摊销 196 242 226 267 246 资产负债率(%) 55.6 60.5 64.1 64.0 65.9 财务费用 32 55 24 13 15 净负债比率(%) 61.3 75.5 73.2 70.2 78.5 投资损失 0 1 1 1 1 流动比率 0.9 1.0 1.0 0.9 0.9 营运资金变动 -28 182 -219 -18 -334 速动比率 0.5 0.7 0.6 0.6 0.6 其他经营现金流 51 20 -9 -11 -9 营运能力 投资活动现金流 -872 -853 -197 -531 -646 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 777 532 500 534 649 应收账款周转率 3.5 3.5 3.4 3.5 3.5 长期投资 -10 -31 0 0 0 应付账款周转率 2.4 2.5 2.7 2.6 2.5 其他投资现金流 -85 -291 303 3 3 每股指标（元） 筹资活动现金流 539 409 420 -157 -141 每股收益(最新摊薄) 0.44 0.09 0.54 0.75 1.04 短期借款 437 100 471 178 795 每股经营现金流(最新摊薄) 1.23 1.68 0.61 1.52 0.79 长期借款 291 317 -115 -118 -109 每股净资产(最新摊薄) 5.52 5.30 5.73 6.37 7.32 普通股增加 114 -3 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -51 -48 0 0 0 P/E 30.2 141.2 24.9 17.8 12.8 其他筹资现金流 -252 42 64 -218 -827 P/B 2.4 2.5 2.3 2.1 1.8 现金净增加额 70 104 421 -192 -528 EV/EBITDA 13.9 15.3 13.0 10.6 9.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整