Q3降幅收窄，关注去库存进展

欣贺股份2022年前三季度收入/归母净利/扣非归母净利分别为13.04/1.29/1.15亿元，同比增长-13.48%/-47.27%/-51.50%。Q3单季收入/净利/扣非净利分别为4.06/0.30/0.27亿元，同比增长-11.74%/-42.86%/-46.68%，业绩低于市场预期。毛利率改善，但期间费用率提升导致净利率下降。关注库存健康情况。我们分析：（1）受疫情影响公司终端承压，但随着疫情恢复公司直营比例高有望迎来更大的利润弹性；（2）公司已形成多品牌、差异化的品牌矩阵，未来公司线下拓店具备空间，线上专款专供高增长，在数字化赋能、精细化运作下公司运营效率有望提升。考虑Q3低于市场预期，下调公司22-24年营收20.59/23.48/26.47亿元至18.25/20.91/23.64亿元，下调22-24年归母净利2.73/3.16/3.73亿元至1.81/2.51/3.11亿元，对应下调22-24年的EPS 0.63/0.73/0.86元至0.42/0.58/0.72元，对应2022年10月31日7.89元/股收盘价，PE 分别为19/14/11X，维持公司“买入”评级。

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