收入利润降幅均收窄，关注新业务拓展进展

2024-11-04 武慧东国联证券金栩生

核心观点：鲁阳节能2024年三季报显示，收入利润降幅收窄，单Q3收入增速回正。公司作为陶纤龙头地位稳固，汽车衬垫与工业过滤产品正进入积极发展轨道，多材料发展格局初步奠定，成长前景值得期待。
关键数据：
- 2024Q1-3：收入25.4亿元，同比下降0.7%；归母净利3.4亿元，同比下降6.0%；扣非归母净利3.4亿元，同比下降12.7%。
- 2024Q3：收入9.3亿元，同比增长6.0%；归母净利1.3亿元，同比下降3.5%；扣非归母净利1.3亿元，同比下降4.5%。
- 毛利率：24Q1-3为29.6%，同比下降1.6个百分点；24Q3为31.0%，同比下降1.5个百分点。
- 费用率：24Q1-3期间费用率12.4%，同比下降2.2个百分点。
- 资产负债率：24Q3末为26.3%，同比上升2.5个百分点。
- 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为5.1/5.7/6.3亿元，同比增长4%/11%/11%。
研究结论：
- 利润率延续承压，但费用管控持续加强，应收规模增加导致减值损失加大。
- 两金周转有所放缓，经营活动现金流净流入增加。
- 多材料发展格局初步奠定，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、需求下行风险、供给格局恶化、奇耐与公司互动效果低于预期。