2022年三季报点评：盈利能力改善，站定风口持续加码储能业务

事件：2022年10月28日，公司发布三季报：2022前三季度实现营业收入29.16亿元，同比+69.64%；实现归母净利润2.75亿元，同比+27.90%；实现扣非归母净利润2.64亿元，同比+29.01%。分季度来看，公司2022Q3实现营业收入14.63亿元，同比+131.65%，环比+82.19%；实现归母净利润2.21亿元，同比+255.41%，环比+391.11%；扣非归母净利润为2.16元，同比+250.64%。报告期内，公司营收大幅提升主要系储能业务收入大幅增长所致； 归母净利润提升主要系原材料短缺缓解与销售规模扩大所致。 费用管控能力良好，盈利能力改善。2022年Q3，公司毛利率达到32.78%，环比+4.37Pcts，净利率达到14.82%，环比+9.59 Pcts。盈利能力的改善主要来源于公司费用管控能力的提升，2022年前三季度公司期间费用率为20.96%，与上半年相比下降5.16Pcts。 产品畅销全球，品牌优势显著。公司产品已批量销往德国、澳大利亚巴西、波兰、等100多个国家和地区，目前全球装机量已超过35GW。公司连续六年蝉联“莱茵TÜV质胜中国优胜奖”等多项荣誉和资质，并连续多年荣获IHS“全球十大组串式逆变器品牌”和“中国十大户用光伏逆变器品牌”。9月23日，在第十一届“北极星杯”光伏影响力品牌评选中，固德威斩获“影响力光伏逆变器品牌”、“影响力光储融合解决方案企业”等两项重磅大奖，由此可见公司在行业中具有较高的品牌知名度和市场认可度。 站定全球储能风口，储能新品驭风而来。目前海内外储能市场高度景气，从国外来看，地缘政治因素加重了能源危机，电价持续上涨，分布式储能市场持续升温；从国内来看，由于分布式光伏快速起量，出于对电网安全的考虑，多省市出台了光伏配储政策。固德威站定风口，在原有5-10kW产品基础之上，推出15kW、20kW、25kW、30kW四个功率段产品，可以全面满足户用和工商业储能等应用场景。新产品有望凭借强劲的性能占据更高的市场份额，为公司盈利提供支撑。 顺应市场需求，产能持续扩张。8月18日，公司发布公告，拟定增25.4亿元用于共40GW并网、储能逆变器及4.5GHW储能电池的项目建设。公司有望通过产能扩张，更好地满足高速发展的光伏与储能市场需求，进一步加强公司品牌效应。同时公司通过扩产增强规模效应，有效降低成本，持续夯实竞争力。 投资建议：我们预测2022-2024年公司营收将达到48.92/107.07/155.42亿元，归母净利润达到4.70/14.40/24.86亿元，对应PE为91x/30x/17x，公司有望受益于光伏与储能行业的高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：市场开拓不及预期；原材料价格持续高位；国际贸易摩擦风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）