2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，海外市场不断开拓

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 伟创电气（688698.SH）2022年三季报点评 Q3业绩符合预期，海外市场不断开拓 2022年10月31日 ➢ 事件：10月27日，公司发布2022年第三季度报告。2022年前三季度公司实现营收6.66亿元，同比+8.07%；归母净利润1.15亿元，同比+13.94%；扣非归母净利润0.98亿元，同比+9.93%；单季度来看，22Q3公司实现营收2.25亿元，同比+11.78%；归母净利润0.36亿元，同比+3.93%；扣非归母净利润为0.36亿元，同比+27.92%。公司通用变频器、伺服系统及运动控制器产品销售增长带动公司收入提升，整体来看公司业绩符合预期。 ➢ 降本增效成果显著，研发高投入保持技术领先。在原材料价格持续承压情况下，公司采取一系列降本增效措施，签订战略协议，加强供应链管控，同时在生产端严控良品率。盈利能力方面，2022年前三季度公司毛利率为35.92%，同比+2.4pcts，22Q3单季度实现毛利率39.50%，环比+5pcts，同比+7.13pcst，毛利率明显提升；费用率方面，公司2022年前三季度期间费用率为20.17%，同比+2.7pcts，增长主要系公司为保持技术领先优势，充实研发团队，加强研发活动投入，2022年前三季度公司研发投入0.67亿元，同比增长30.37%。 ➢ 受益“双碳”政策，主营业务增长有力。“双碳”目标下，加快高效节能电机推广应用。公司在2021年成立了高效能源SBU，旨在对高效电机进行推广与应用，并和一些电机厂家达成了战略合作关系，共同助力国家“双碳”战略实施。分产品来看，22Q1-Q3公司通用产品收入2.14亿元，同比增长31.23%；行业专机产品收入2.4亿元，同比下降16.98%；伺服系统及运动控制器产品收入1.78亿元，同比增长26.27%。未来随着公司产品方案不断优化升级，细分市场不断完善，盈利能力有望持续提升。 ➢ 下游行业积极布局，海外市场不断开拓。下游行业方面，在国家智能制造和“双碳”战略引导下，公司今年成立了先进制造行业部和机器人行业部，主要是对集成度较高的锂电、3C、光伏设备以及其他以系统集成为主的先进制造行业；同时在高效电机能效提升方面，公司在船舶和海工装备、石油设备、冶金设备等高端装备领域也在进行布局。海外市场方面，公司在印度、北非、中东、东南亚、独联体、欧洲以及美洲等区域均有市场布局，并在印度成立了印度子公司。2022前三季度，公司海外收入1.3亿元，同比+149.19%。公司目前海外市场销售以变频器通用产品为主，未来将辅以行业专机、伺服系统、控制系统等产品向海外市场进行推广，有望在海外市场进一步健全架构，开疆拓土。 ➢ 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为9.66、13.44、19.09亿元，对应增速分别为17.9%、39.2%、42%；归母净利润分别为1.53、2.2、3.19亿元，对应增速分别为20.3%、44.2%、45.3%，以10月28日收盘价作为基准，对应2022-2024年PE为24X、16X、11X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 819 966 1344 1909 增长率（%） 43.1 17.9 39.2 42.0 归属母公司股东净利润（百万元） 127 153 220 319 增长率（%） 44.8 20.3 44.2 45.3 每股收益（元） 0.70 0.85 1.22 1.77 PE 29 24 16 11 PB 4.2 3.6 3.0 2.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月28日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 20.07元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 郭彦辰 执业证书： S0100522070002 电话： 021-60876734 邮箱： guoyanchen@mszq.com 研究助理 李佳 执业证书： S0100121110050 电话： 021-60876734 邮箱： lijia@mszq.com 相关研究 1.伟创电气（688698.SH）2022年半年报点评：业绩符合预期，伺服系统保持高速增长-2022/08/25 2.伟创电气（688698.SH）2021年年报点评：专机战略稳步推进，伺服及运控系统高速增长-2022/04/17 3.伟创电气（688698.SH）事件点评：股权激励计划发布，彰显公司发展信心-2022/04/10 伟创电气(688698)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 819 966 1344 1909 成长能力（%） 营业成本 548 619 856 1211 营业收入增长率 43.10 17.91 39.18 42.03 营业税金及附加 4 5 7 10 EBIT增长率 24.28 20.57 40.29 44.72 销售费用 50 67 91 128 净利润增长率 44.76 20.33 44.17 45.31 管理费用 29 44 62 88 盈利能力（%） 研发费用 76 85 125 178 毛利率 33.09 35.85 36.32 36.56 EBIT 121 145 204 295 净利润率 15.45 15.80 16.36 16.74 财务费用 -6 -1 -2 -2 总资产收益率ROA 9.99 10.09 12.04 14.08 资产减值损失 -5 -4 -2 -2 净资产收益率ROE 14.63 15.09 18.13 21.26 投资收益 4 1 1 2 偿债能力 营业利润 130 164 235 342 流动比率 2.38 2.41 2.49 2.58 营业外收支 7 1 2 3 速动比率 1.83 1.88 1.94 2.00 利润总额 137 165 237 345 现金比率 0.66 0.83 0.77 0.70 所得税 10 12 18 26 资产负债率（%） 31.67 33.09 33.58 33.74 净利润 126 153 220 319 经营效率 归属于母公司净利润 127 153 220 319 应收账款周转天数 93.84 90.00 89.00 88.00 EBITDA 138 170 232 317 存货周转天数 140.02 150.00 140.00 130.00 总资产周转率 0.65 0.64 0.74 0.84 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 253 402 461 522 每股收益 0.70 0.85 1.22 1.77 应收账款及票据 410 463 641 905 每股净资产 4.81 5.61 6.74 8.35 预付款项 4 1 1 1 每股经营现金流 0.17 1.01 0.55 0.60 存货 210 255 328 431 每股股利 0.18 0.18 0.18 0.18 其他流动资产 39 42 54 69 估值分析 流动资产合计 915 1162 1484 1929 PE 29 24 16 11 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.2 3.6 3.0 2.4 固定资产 108 111 107 108 EV/EBITDA 24.40 18.94 13.61 9.75 无形资产 9 10 10 11 股息收益率（%） 0.88 0.90 0.90 0.90 非流动资产合计 353 349 342 341 资产合计 1269 1511 1826 2269 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 174 238 305 398 净利润 126 153 220 319 其他流动负债 210 245 291 350 折旧和摊销 17 24 28 22 流动负债合计 384 482 595 748 营运资金变动 -114 1 -150 -231 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 30 182 98 109 其他长期负债 18 18 18 18 资本开支 -41 -20 -19 -18 非流动负债合计 18 18 18 18 投资 -208 0 0 0 负债合计 402 500 613 766 投资活动现金流 -245 -19 -17 -16 股本 180 180 180 180 股权募资 1 0 0 0 少数股东权益 1 1 1 1 债务募资 -15 0 0 0 股东权益合计 867 1011 1213 1504 筹资活动现金流 -50 -15 -22 -32 负债和股东权益合计 1269 1511 1826 2269 现金净流量 -265 149 59 61 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 伟创电气(688698)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并