事件:10月27日,公司发布2022年第三季度报告。2022年前三季度公司实现营收6.66亿元,同比+8.07%;归母净利润1.15亿元,同比+13.94%; 扣非归母净利润0.98亿元,同比+9.93%;单季度来看,22Q3公司实现营收2.25亿元,同比+11.78%;归母净利润0.36亿元,同比+3.93%;扣非归母净利润为0.36亿元,同比+27.92%。公司通用变频器、伺服系统及运动控制器产品销售增长带动公司收入提升,整体来看公司业绩符合预期。 降本增效成果显著,研发高投入保持技术领先。在原材料价格持续承压情况下,公司采取一系列降本增效措施,签订战略协议,加强供应链管控,同时在生产端严控良品率。盈利能力方面,2022年前三季度公司毛利率为35.92%,同比+2.4pcts,22Q3单季度实现毛利率39.50%,环比+5pcts,同比+7.13pcst,毛利率明显提升;费用率方面,公司2022年前三季度期间费用率为20.17%,同比+2.7pcts,增长主要系公司为保持技术领先优势,充实研发团队,加强研发活动投入,2022年前三季度公司研发投入0.67亿元,同比增长30.37%。 受益“双碳”政策,主营业务增长有力。“双碳”目标下,加快高效节能电机推广应用。公司在2021年成立了高效能源SBU,旨在对高效电机进行推广与应用,并和一些电机厂家达成了战略合作关系,共同助力国家“双碳”战略实施。 分产品来看,22Q1-Q3公司通用产品收入2.14亿元,同比增长31.23%;行业专机产品收入2.4亿元,同比下降16.98%;伺服系统及运动控制器产品收入1.78亿元,同比增长26.27%。未来随着公司产品方案不断优化升级,细分市场不断完善,盈利能力有望持续提升。 下游行业积极布局,海外市场不断开拓。下游行业方面,在国家智能制造和“双碳”战略引导下,公司今年成立了先进制造行业部和机器人行业部,主要是对集成度较高的锂电、3C、光伏设备以及其他以系统集成为主的先进制造行业; 同时在高效电机能效提升方面,公司在船舶和海工装备、石油设备、冶金设备等高端装备领域也在进行布局。海外市场方面,公司在印度、北非、中东、东南亚、独联体、欧洲以及美洲等区域均有市场布局,并在印度成立了印度子公司。2022前三季度,公司海外收入1.3亿元,同比+149.19%。公司目前海外市场销售以变频器通用产品为主,未来将辅以行业专机、伺服系统、控制系统等产品向海外市场进行推广,有望在海外市场进一步健全架构,开疆拓土。 投资建议:我们预计公司2022-2024年营收分别为9.66、13.44、19.09亿元,对应增速分别为17.9%、39.2%、42%;归母净利润分别为1.53、2.2、3.19亿元,对应增速分别为20.3%、44.2%、45.3%,以10月28日收盘价作为基准,对应2022-2024年PE为24X、16X、11X,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险;市场开拓不及预期的风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)