【中金机械】浙江鼎力：3Q22业绩符合预期，毛利率改善显著浙江鼎

【中金机械】浙江鼎力：3Q22业绩符合预期，毛利率改善显著 浙江鼎力1~3Q22收入41.68亿元，+4.3%YoY，归母净利润8.76亿元，+20.1%YoY；单三季度看，3Q22收入12.24亿元，-13.7%YoY，归母净利润3.02亿元，+35.5%YoY。 3Q22业绩符合市场预期。 1）海外成长加速，国内需求短期承压。 3Q22收入同比下滑13.7%，分市场看：1）我们估计海外收入实现高速同比增长，一方面，得益于欧美市场高空作业平台需求较好；另一方面，我们认为公司新品经历1~2年的客户与渠道开拓，产品力、品牌力已逐步得到海外客户认可，海外扩张迈入收获期。 2）国内市场我们估计短期较为承压，主要由于国内疫情反复之下，下游租赁商现金流受限，资本开支意愿不足，根据中国工程机械工业协会， 6~8月下游高机租金与出租率逐步回升，期待国内需求后续回补。 2）毛利率同环比均明显改善。 3Q22毛利率同比/环比增长5.85ppt/5.32ppt，我们判断主要由于：1）海外市场收入占比持续提升；2）原材料及海运运费价格下行，成本压力减弱；3）虽然3季度人民币兑欧元/英镑有所升值，但人民币兑美元贬值，总体利好海外业务毛利率。 3）汇兑收益带动净利率提升。 3Q22销售/管理/研发费用率同比上升1.3/1.2/3.5ppt，主要由于收入同比下降而费用刚性。 3Q22财务费用形成收益7404万元，财务费用率同比下降6.62ppt。 得益于毛利率与汇兑收益增加，3Q22归母净利率同比上升8.98ppt至24.7%。 4）海外份额提升与盈利能力改善有望持续。 我们认为，海外本土供应商产能供给较为受限，而公司在全球化道路上已做了长期充足准备，包括推出全系列增程混动臂式、重型越野剪叉等新产品；建立海外子公司，加强响应及时度；臂式得到更多欧洲租赁商试用认可，我们看好公司海外份额加速提升。 此外，我们判断海运费与零部件成本边际下行将继续在四季度反映，盈利能力或有望持续向好。 考虑到国内收入端增长依然承压，我们略微下调2022年盈利预测3.2%至11.01亿元，维持2023年盈利预测14.22亿元不变，当前股价对应 2022/2023eP/E为19.4x/15.0x。 维持目标价56.0元不变，对应2023e目标P/E为20x，较当前股价有32.9%上涨空间，维持跑赢行业评级。