【中金机械 | 光伏设备赛道研究】捷佳伟创：3Q22业绩超市场预期，充分受益T

□【中金机械|光伏设备赛道研究】捷佳伟创：3Q22业绩超市场预期，充分受益TOPCon扩产景气 □公司公布3Q22业绩：前三季度收入42.56亿元，同比+13.65%；归母净利润8.21亿元，同比+36.91%；扣非归母净利润7.62亿，同比 +36.29%，超过我们和市场预期，主要由于净利润率改善超预期。1）3Q22业绩大幅增长，盈利能力稳步提升。 单三季度公司收入15.77亿元，同比+40.61%；归母净利润3.13亿元，同比+120.95%；扣非归母净利润2.95亿元，同比+118.62%。综合毛利率25.44%，同比+0.41ppt，环比+1.68ppt；净利率19.85%，同比+7.2ppt，主要得益于期间费用率下降。2）汇兑收益致财务费用下行，期间费用大幅下降。 3Q22公司期间费用率3.7%，同比-5.1ppt。 其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.6%/2.0%/-6.5%/5.5%，同比+0.7/-0.24/-4.8/-0.74ppt。 销售费用上行主要系销售规模增加销售及售后人员的销售费用上升以及计提销售佣金及销售人员绩效所致；财务费用变化较大主要系报告期汇兑收益增加所致。 3）存货和合同负债快速提升，彰显订单充沛。 3Q22末公司存货55.67亿元，同比+28.0%，环比+18.4%；合同负债46.16亿元，同比+27.7%，环比+23.7%，主要由于公司在手订单增长，预收款及备货增加所致。 4）TOPCon电池进入扩产热潮，公司订单景气向上。 我们判断2022年TOPCon扩产有望达到100GW，2023年有望超过150GW。 同时，近期公司TOPCon激光SE及专用高温设备的批量订单，已进入交货环节，同时在海外各地陆续签订了近10GW的PE-poly路线TOPCon整线 Turnkey合同。 我们认为公司将充分受益于TOPCon国内外扩产，估计2022年全年新接订单有望达到100亿元（含税）。[红包]考虑到公司净利率改善超预期，我们上调2022/23年盈利预测5.3%/17.3%至9.58/14.01亿元。当前股价对应2023年37倍市盈率。 维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测上调，上调目标价6%至181.00元，对应45倍2023年市盈率，较当前股价有22%的上行空间。