Q3营收稳健，盈利有望持续修复

Q3营收稳健，盈利有望持续修复 2022年10月31日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 1、《共创草坪（605099）：海外市场拓展亮眼，盈利环比改善》 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 共创草坪(605099) 投资评级上次评级 事件：公司发布三季报，3Q22公司实现营业收入6.37亿元，同比增长 9.13%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长39.60%，扣非归母净利润 1.41亿元，同比增长41.81%。22年1-9月实现营业收入19.52亿元，同比增长11.64%，实现归母净利润3.54亿元，同比增长10.46%，扣非归母净利润3.43亿元，同比增长15.08%。 点评： 人造草保持稳健增长，募投项目变更至墨西哥，提升北美客户服务能力。公司3Q22公司实现营业收入6.37亿元，同比增长9.13%，22年1-9 月实现营业收入19.52亿元，同比增长11.64%。上半年至三季度公司休闲草产品由于俄乌冲突、通胀加剧等影响，对整体增长有所拖累，美洲及东南亚地区则延续良好的增长态势，我们预计未来随着欧洲市场需 求边际改善，公司营收增长有望提升。产能方面，公司公告变更越南四 期项目至墨西哥，项目建设变更，计划总投资4342万美元，达产时预 计实现年产人造草坪1600万平方米生产能力，未来将根据全球人造草 坪市场需求变化适时扩建规模；建设期变更，墨西哥项目预计于2023年一季度开工建设，2023年四季度开始投产，越南三期项目将根据全球人造草坪市场需求变化开工建设；变更后生产基地主要供货北美市场，有助于提升供货效率，提升客户满意度，促进公司产品在美洲市场增长。 Q3汇率因素驱动毛利率、净利率同比提升。1）毛利率方面，公司3Q22实现毛利率30.22%，同比+1.80pct，环比+2.37pct，22年1-9月公司毛利率为27.31%，同比-2.3pct；上半年毛利率同比下滑，主要由于国 际原油等大宗产品价格大幅上升导致原材料价格高企，Q3随人民币贬值毛利率环比、同比提升，且近期原材料价格有所回落，有望对毛利率 产生积极贡献。2）期间费用方面，公司3Q22销售、管理、研发、财 务费用率分别为4.1%、3.8%、3.0%、-7.0%，分别同比变化+0.0pct、 -0.3pct、-0.1pct、-5.7pct；22年1-9月公司上述费用率分别为4.1%、3.7%、3.3%、-4.4%，分别同比变化+0.1pct、-0.1pct、-0.3pct、-4pct， 财务费用变动较大主要为汇兑收益贡献。3）净利润方面，公司3Q22实 现归母净利润1.45亿元，同比增长39.60%，扣非归母净利润1.41亿元，同比增长41.81%，净利率为22.8%，同比+4.98pct；22年1-9月实现归母净利润3.54亿元，同比增长10.46%，扣非归母净利润3.43 亿元，同比增长15.08%，净利率为18.13%，同比-0.19pct。4）现金 流方面，22年1-9月公司实现经营活动现金流3.93亿元，同比+181%； 投资活动现金流-6.21亿元，主要为购买理财产品支付的现金增加；筹资活动现金流为-0.07亿元，同比+96%，主要为短期借款增加。 盈利预测与投资评级：公司为全球人造草坪龙头，产品质量、供应能力、产能规模、研发创新等多维度均具备领先优势，2022年面对出口行业 国内外多重压力，公司加强成本控制、产能提升，持续扩展全球新客户，积极应对宏观环境不利影响，随着原材料成本回落盈利端有望持续修复。我们预计公司2022~2024年实现归母净利分别为4.74亿元、5.96亿元、7.37亿元，同比分别增长24.7%、25.6%、23.8%，目前股价对应22年、23年PE分别为19X、15X。 风险因素：市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、疫情风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A1,850 2021A2,302 2022E2,651 2023E3,218 2024E3,925 增长率YoY% 19.1% 24.4% 15.2% 21.4% 22.0% 归属母公司净利润 411 380 474 596 737 (百万元)增长率YoY% 44.4% -7.5% 24.7% 25.6% 23.8% 毛利率% 36.9% 27.9% 26.8% 29.8% 30.8% 净资产收益率ROE% 22.6% 19.0% 20.8% 22.9% 24.5% EPS(摊薄)(元) 1.02 0.95 1.18 1.48 1.83 市盈率P/E(倍) 23.75 25.66 20.58 16.39 13.24 市净率P/B(倍) 5.37 4.88 4.29 3.75 3.24 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月31日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E2024E 流动资产 1,330 1,476 1,837 2,0652,451 营业总收入 1,850 2,302 2,651 3,2183,925 货币资金 426 519 470 641590 营业成本 1,167 1,659 1,941 2,2592,716 应收票据 0 0 0 00 营业税金及 14 11 14 1620 附加 应收账款 265 321 562 457 786 销售费用 77 94 111 134 159 预付账款 24 43 47 54 65 管理费用 79 86 97 117 137 存货 325 558 520 673 761 研发费用 58 74 82 100 122 其他 288 33 238 240 248 财务费用 34 2 -93 -36 -6 非流动资产 741 923 971 1,149 1,213 减值损失合 -5 -9 0 0 0 长期股权投 0 0 0 0 0 投资净收益 2 6 3 3 4 固定资产 498 662 716 817 870 其他 28 21 13 16 20 无形资产 139 211 211 211 211 营业利润 445 393 516 647 801 其他 103 50 43 121 132 营业外收支 -2 -2 0 0 0 资产总计 2,070 2,399 2,808 3,214 3,664 利润总额 443 391 516 647 801 流动负债 199 357 487 566 610 所得税 32 11 41 52 64 短期借款 0 0 200 200 200 净利润 411 380 474 596 737 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损 0 0 0 0 0 应付账款 80 114 101 150 152 归属母公司 411 380 474 596 737 其他 118 243 186 216 258 EBITDA 551 483 523 730 927 非流动负债 54 43 43 43 43 EPS(当 1.11 0.95 1.18 1.48 1.83 长期借款 0 0 0 0 0 其他 54 43 43 43 43 现金流量表 单位:百万元 负债合计 252 400 530 609 653 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权00000益 经营活动现金流 405256301749491 归属母公司 1,818 1,999 2,277 2,605 3,010 净利润 411 380 474 596 737 负债和股东2,070 2,399 2,808 3,214 3,664 折旧摊销 73 94 103 121 136 财务费用 33 13 7 14 14 重要财务指单位:百标万元 投资损失-2-6-3-3-4 权益 营业总收入1,8502,3022,6513,2183,925 其它 12 4 0 0 0 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变-123-229-28122-392 归属母公司 净利润 411 380 474 596 737 资本支出-97-233-150-300-200 同比19.1%24.4%15.2%21.4%22.0%投资活动现-3552-347-297-196 同比44.4%-7.5%24.7%25.6%23.8%长期投资00-20000 毛利率 （%） 36.9%27.9%26.8%29.8%30.8% 其他-258236334 EPS(摊 薄)(元) 1.02 0.95 1.18 1.48 1.83 吸收投资58837-600 ROE%22.6%19.0%20.8%22.9%24.5%筹资活动现391-170-3-282-346 P/B 5.37 4.88 4.29 3.75 3.24 EV/EBITDA 21.78 28.38 18.17 12.78 10.11 P/E23.7525.6620.5816.3913.24借款1456520000 支付利息或 股息 -61 -201 -197 -282 -346 现金流净增 加额38771-49171-50 研究团队简介 李宏鹏，经济学硕士，六年轻工制造行业研究经验，2015年8月入职招商证券研发中心轻工制造团队，团队获得2017年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业第4、第2、第3名，2018-2020年金牛奖轻工造纸行业最佳分析师。2022年加入信达证券。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@c