Q3电商GMV及利润率双升，Q4传统业务剥离亏损有望冲回

公司点评 公司研究 证券研究报告 星期六(002291.SZ)：Q3电商GMV及利润率双升，Q4传统业务剥离亏损有望冲回 2022年10月31日 星期六(002291.SZ) 买入 投资评级 事件：星期六(002291.SZ)于2022年10月28日发布2022年第三季度业 绩报告。公司前三季度实现营业收入30.37亿元，yoy+81.67%，归母净利 买入 上次评级 2.05亿元，yoy+240.77%，扣非归母净利1.93亿元，yoy+226.38%。符合 前期预告范围（1.8~2.7亿元），Q3业绩靠下限，主要受星期六传统业务 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 鞋类资产及互联网资产亏损近0.8亿导致。据9月1日公告《关于挂牌转让全资子公司股权进展》的公告称，意向受让方浙江乐飒科技有限公司符合受让条件，公司对浙江乐飒予以资格确认。公司传统鞋类业务剥离正在进行中，剥离完成后将消除部分业绩影响。10月31日公司发布公告，公司拟将现有公司名称变更为“佛山遥望科技股份有限公司”。 经拆分，公司22Q3单季度营业收入12.35亿元（yoy+88.8%，qoq+23.62%），归母净利0.95亿元（yoy+208.97%，qoq+295.83%），扣非归母净利0.89亿元（yoy+211.78%，qoq+304.55%）。 点评： 公司Q3社交电商业务规模持续增长，GMV净利转化率显著回升。22Q3遥望网络GMV销售实现41亿，Q2/Q1GMV分别为31亿/26亿，22Q3遥望净利润1.7亿左右，对应GMV净利率4.15%，Q2/Q1GMV净利率分别为3.38%/4.19%，环比有所提升。 毛利率、净利率持续上升。经拆分，22Q3毛利率21.82%（同比-8.9pct，环+1.02pct），净利率7.19%（同比-7.1pct，环比+4.58pct)。前三季度销售费用1.28亿元（yoy+50.59%），管理费用2.38亿元 （yoy+50.64%），研发费用0.55亿元(yoy+37.46%)，主要系公司为增加业务竞争优势，研发新业务平台增加了相应研发人员投入。财务费用0.18亿元（yoy-68.74%），主要系公司有息负债减少所致。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 明星矩阵及IP账号加速布局，直播业绩表现亮眼。1）明星主播方面：遥望22Q3签约艺人持续增加，新签郑秀妍、黄奕、沙宝亮、王昱珩等艺人主播。10月13日，张柏芝直播间销售额突破1亿，总销售量高达150万+，最高单品销售额超过1191万，稳居抖音带货榜TOP1。2）品牌IP方面：公司目前在抖音端布局遥望未来站、遥望DUDUTIME、遥望酒馆、遥望星选，在快手端布局遥望幸福站、在淘宝端布局遥望梦想站均已形成日播账号矩阵，其中历时7天组建的遥望未来站达到总GMV1.51亿，蝉联两日抖音带货榜TOP1，遥望幸福站10月24日GMV达到2200万，公司预计未来两月内有望蓝V账号日播GMV总量有望达到2000万，实现稳定输出。 拟斥资1.5亿~3亿元回购公司股份，未来将用于员工激励。公司2022 年5月10日发布公告称，以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众 股股份，回购资金总额为不低于人民币1.5亿，不高于人民币3亿元。 截至9月30日，公司以集中竞价方式已累计回购公司股份3,620,000股，占公司总股本的0.40%，回购的股份将用于后续员工持股计划或股权激励计划。 证券简称拟变更为“遥望科技”。公司2022年10月31日发布公告称，拟将现有公司名称及简称进行变更，拟变更公司名称为“佛山遥望科技股份有限公司"，证券简称变更为“遥望科技”。近年来，公司全力推动战略转型，努力构建“以用户为核心，数据+内容驱动，消费场景打通融合”的新零售平台，不断提高公司互联网营销业务能力，重点拓展社交电商服务业务。随着公司战略转型的逐步推进，公司主营业务已发生重大变化，2021年公司互联网广告业务营业收入22.66亿元，占总营业收入的80.62%；时尚鞋履业务营业收入5.38亿元，占总营业收入的19.12%。为了进一步推进公司经营战略，集中资源推动移动互联网营销业务的发展，让市场更加有效地了解公司主营业务，并体现遥望的品牌价值和核心地位，公司拟将现有公司名称及简称进行变更。 投资建议：综上，公司三季报业绩符合预期，社交电商GMV在疫情下增长亮眼，GMV净利转化率有明显回升，22Q4持续关注传统业务剥离、淘宝直播等多渠道开拓、非标业务逐步推进落地。1.5~3亿元回购计划彰显信心。此外，公司涉足元宇宙领域、资源整合能力优秀，虚拟人、VR直播等是公司未来另一大亮点。我们维持前期盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利为6.11/10.20/12.64亿元，对应EPS为0.67/1.12/1.39元，22-24E对应PE为25x/15x/12x，维持“买入”评级。 风险因素：市场竞争加剧、经营性利率下降、行业政策变化、数字文化交易平台上线时间不确定及表现不及预期等风险。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 2,151 2,811 4,720 6,145 7,607 增长率YoY% 3.9% 30.7% 67.9% 30.2% 23.8% 归母净利(百万元) 24 -700 611 1,020 1,264 增长率YoY% -83.9% -2980.9% 187.3% 66.9% 23.9% 毛利率% 32.7% 16.2% 32.6% 36.3% 36.1% 净资产收益率ROE% 0.7% -12.6% 9.9% 14.2% 15.0% EPS(摊薄)(元) 0.03 -0.90 0.67 1.12 1.39 市盈率P/E(倍) 538.67 — 25.12 15.05 12.14 市净率P/B(倍) 3.59 3.26 2.49 2.14 1.82 资料来源：Wind,信达证券研发中心预测；股价为2022年10月31日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A2021A 2022E2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A2022E 2023E2024E 流动资产 2,9684,581 6,4377,842 9,769 营业收入 2,151 2,8114,720 6,1457,607 货币资金 2342,246 1,8322,042 3,282 营业成本 1,447 2,3573,182 3,9174,860 应收票据 10 11 1 营业税金及附加 6 812 1519 应收账款 1,1801,083 1,9402,525 2,501 销售费用 321 243519 676837 预付账款 173271 255313 340 管理费用 134 266378 369456 存货 1,281800 2,1792,683 3,328 研发费用 42 6985 104129 其他 99182 230277 317 财务费用 89 87-6 -3-18 非流动资产 2,4342,481 2,5352,579 2,622 减值损失合计 -58 -4820 00 长期股权投资 6878 7878 78 投资净收益 5 2119 4048 固定资产（合计） 11589 9897 95 其他 -19 -1037 6176 无形资产 136132 152172 192 营业利润 41 -690606 1,1681,447 其他 2,1162,182 2,2072,232 2,257 营业外收支 7 -100 00 资产总计 5,4037,062 8,97210,421 12,392 利润总额 48 -699606 1,1681,447 流动负债 2,0061,380 2,7303,046 3,613 所得税 20 -418 3543 短期借款 647584 600600 600 净利润 27 -695587 1,1331,404 应付票据 8177 174215 266 少数股东损益 3 5-23 113140 归属母公司净 应付账款 267235 523537 666 24 -700611 1,0201,264 利润 其他 1,011484 1,4321,695 2,081 EBITDA 234 -246565 1,0851,327 非流动负债 3185 8585 85 EPS（当年）（元） 0.03 -0.900.67 1.121.39 长期借款 300 00 0 其他 185 8585 85 现金流量表 单位:百万元 负债合计 2,0371,465 2,8153,131 3,698 会计年度 2020A 2021A2022E 2023E2024E 少数股东权益 3928 5118 258 经营活动现金流 -8 223-311 2711,293 归属母公司股东 3,3265,568 6,1527,172 8,435 净利润 27 -695587 1,1331,404 权益 负债和股东权益 5,4037,062 8,97210,421 12,392 折旧摊销 109 17221 2122 财务费用 89 9536 3636 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -5 -21-19 -40-48 会计年度 2020A2021A 2022E2023E 2024E 营运资金变动 -327 168-936 -879-121 营业总收入 2,1512,811 4,7206,145 7,607 其它 99 5050 00 同比(%) 3.9%30.7% 67.9%30.2% 23.8% 投资活动现金流 -564 -323-56 -25-17 归属母公司净利 24-700 6111,020 1,264 资本支出 -340 -219-55 -45-45 润 -2980. 187.3 同比(%) -83.9% 9% 66.9% % 23.9% 长期投资 -276 -970 00 毛利率(%) 32.7%16.2% 32.6%36.3% 36.1% 其他 52 -7-1 2028 ROE(%) 0.7%-12.6% 9.9%14.2% 15.0% 筹资活动现金流 585 2,108-47 -36-36 EPS（摊薄）（元） 0.03-0.90 0.671.12 1.39 吸收投资 0 2,977-27 00 P/E 538.67— 25.1215.05 12.14 借款 943 91116 00 P/B 3.593.26 2.492.14 1.82 支付利息或股息 -38 -153-36 -36-36 EV/EBITDA 53.78-67.75 25.2312.96 9.65 现金净增加额 13 2,009-414 2101,240 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商、新消费等多个板块，元宇宙二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice最佳分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiachen