Q3业绩承压，Q4费用有望冲回，看好长期发展趋势

Q3业绩短期承压，看好龙头全产业链优势，维持“买入”评级 2022Q1-3公司营收101.25亿元（+22.81%），归母净利润11.22亿元（-15.65%），扣非归母净利润11.07亿元（-8.92%）。2022Q3营收33.02亿元（+14.44%），归母净利润2.45亿元（-48.94%），扣非归母净利润2.65亿元（-33.71%）。考虑海外通胀、行业竞争加剧、股份支付冲回等因素，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润19.82/22.88/29.50亿元（2022-2024年原为21.74/29.16/38.61亿元），对应EPS为3.46/3.99/5.14元，当前股价对应PE为18.6/16.1/12.5倍，公司作为行业龙头，具备全产业链能力，看好长期发展，维持“买入”评级。 境外增长优于境内，添可国内线下扩张推动境内收入稳步增长 分品牌看：预计2022Q3科沃斯品牌服务机器人收入+16%，其中量/价同比分别-14%/+35%，2022Q3均价环比降低预计系8月份公司开启价格战所致。据AVC数据，2022Q3科沃斯线上销量市占率33.76%，环比提升3.04pcts，开启价格战后销量市占率稳步提升。预计2022Q3添可品牌收入+34%，其中量/价同比+26%/+6%，保持稳定增长。分渠道看：预计境内收入+14%，其中科沃斯/添可品牌同比分别+7.9%/+26%，其中添可品牌线下占比达50%。预计境外收入+37%，其中科沃斯/添可品牌同比分别+30%/+49%。整体来看境外收入显著高于境内。 2022Q3保持高费用投放，股份激励终止Q4利润有望提升 2022Q3公司毛利率47.17%（-0.84pcts），主要系8月开始T10系列产品降价所致，预计2022年底随着规模效应逐步显现，毛利率将趋于稳定。2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为30.1%/4.84%/5.72%/-2.16%，同比变动分别为+6.71pcts/+0.45pcts/+1.28pcts/-1.87pcts。预计公司在三季度仍保持较大营销投放。 2022Q3净利率为7.54%（-9.13pcts）。据公司公告，公司计划终止2021年激励计划（原计划下全年股份支付费用约3.6亿），若年报冲回前期计提的股份支付费用，我们预计将增厚利润2.5-3亿元左右，2022Q4净利率有望回到15-16%。 风险提示：海外通胀持续；行业竞争加剧；新品创新不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要