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2022年三季报点评:规模效应推动毛利提升,利润环比高增长

2022-10-30黄细里、谭行悦东吴证券我***
2022年三季报点评:规模效应推动毛利提升,利润环比高增长

公告要点:公司公布2022年三季度业绩报告,业绩符合我们预期。2022年Q3公司实现营收11.53亿元,同比+22.76%,环比+4.96%;实现归母净利润0.52亿元,同比-48.29%,环比+191.77%;实现扣非归母净利润0.38亿元,同比+52.90%,环比+458.42%。 规模效应导致毛利率环比回升,费用摊薄效应明显:2022年三季度期内,公司新兴业务放量加速,规模效应叠加运费成本下降共同推动毛利率回升至28.36%,环比+1.83pct。费用率端,2022Q3公司费用率为22.06%,同比-5.85pct,环比-0.54pct,费用摊薄效应逐步显现。 欧元汇率波动带来汇兑损失,叠加股权激励费用计提造成公司净利润同比下滑:公司2022Q3归母净利润同比下滑48.29%,主要因素包括:1)投资收益端,2021年Q3因出售交易性金融资产产生非经常损益约9629万元,2022年同期未有此项收益;2)汇率端,2022Q3单季度因欧元汇率变化汇兑损失达到约1687万元。3)费用端,2022年Q3产生股权激励费用约681万元,2022同期未有此项费用,根据我们测算,2022全年仍有340万元待摊股权激励费用,2023年全年待摊费用约为790万元。 新兴业务持续收获定点,空悬及ADAS产品亟待放量:2022年三季度期内,保隆科技新兴业务持续收获海内外客户定点:ADAS方面,9月公司360环视系统收到国内某自主品牌电动车定点,预计生命周期8年,总金额1.7亿元。空气悬挂方面,7月末公司悬架控制器研发成功,并获得2家车企定点;8月初先后收到某头部主机厂空簧减振器总成及储气罐定点通知书,预计全生命周期金额超过6亿元。以空悬、ADAS为代表的新兴业务持续收获定点,有望给公司提供进一步增量。 盈利预测与投资评级:基于新兴业务远期放量,我们将公司营收预测由2022-2024年的营收由47.0/58.5/72.6亿元调整至44.4/56.6/69.9亿元,同比分别+14%/+27%/+23%;将归母净利润由之前的2.5/3.4/4.5亿元调整至1.8/2.6/3.4亿元,同比分别-34%/+46%/+30%,对应EPS为0.9/1.2/1.6元,对应PE为48/33/25倍。 风险提示:乘用车销量不及预期,空气悬挂推广不及预期。