三季报业绩普遍承压，关注低基数下的修复和新技术变化机会

一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体下跌4.38%，同期沪深300指数整体下跌5.39%，板块跑赢沪深300指数1.01%，位列所有板块第15位。截至周五，传媒（申万）指数市盈率为25.58，低于历史均值42.58（2015年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为135.24%，低于历史估值溢价率均值219.03%。 行业事件：1）全国影院营业率跌破60%；2）谷歌由于非法推广支付系统被印度罚款1.13亿美元；3）三部门：整治艺考培训乱象，聚焦四类违法违规行为；4）美腕否认李佳琦双11预售GMV215亿：数据不实；5）特斯拉2022年第三季度中国营收达51.31亿美元，同比增长64.8%；6）微软2022财年第一财季营收501.22亿美元，净利润同比下降14%；7）谷歌母公司三季度净利润同比下降26.5%，盘后跌超6%。 投资观点：建议关注新产业方向如XR、直播电商的行业变化和长期趋势，同时关注疫情受损严重逐步走向修复的户外广告和线下娱乐板块。互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网商业模式仍有较快增长的潜力；游戏版号重启后情绪有望回暖，今年下半年互联网龙头公司有望恢复增长。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐芒果超媒、腾讯控股，关注快手；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力与互联网监管清晰化，建议重点关注阿里巴巴。 行业观点 电影院线：22年国庆档电影大盘承压明显。电影大盘低迷主要为内外部因素共振导致，多地疫情反复叠加今年整体呈现头部新品供给不足，且宣发预热不足等特点，皆严重影响观影意愿。后续观察防疫政策变化和优质影片供给情况。 游戏：目前游戏行业恢复版号发放，但整体行业情况仍然相对疲软，长期行业有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股。 港股互联网公司今年业绩或呈现前低后高的走势。A股推荐三七互娱（出海业务快速发展）、完美世界、吉比特。 内容互联网：我们认为，内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从PS和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，关注快手（21Q3开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄）。 电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。 教育：高教板块目前22年估值普遍回落至10倍PE以下，即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。 风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌4.38%，排名第15位 （一）上周传媒板块整体下跌4.38%，排名第15位 上周传媒（申万）指数整体下跌4.38%，同期沪深300指数整体下跌5.39%，板块跑赢沪深300指数1.01%，位列所有板块第15位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，天地在线（9.81%）/冰川网络（9.36%）/易点天下（8.56%）/ST美盛（5.47%）/国旅联合（5.09%）领涨；凡拓数创（-12.69%）/新华网（-10.59%）/三人行（-10.27%）/人民网（-9.53%）/贵广网络（-9.13%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 从个股看，比亚迪电子（0.5%）/金蝶国际（11.3%）/金山软件（5.76%）/瑞声科技（1.27%）/京东健康（-10.86%）领涨；快手-W（-18%）/百度集团-SW（-15.65%）/理想汽车-W（-20.68%）/网易-S（-11.51%）/小鹏汽车-W（-17.07%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 截至周五，传媒（申万）指数市盈率为25.58，低于历史均值42.58（2015年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为135.24%，低于历史估值溢价率均值219.03%。 图表4传媒（申万）以及沪深300估值与历史均值 （二）电视剧综艺市场 1、电视剧网播收视率排行 根据艺恩APP热映指数，2022.10.24-2022.10.28（上周一到周五）电视剧热映排名前五的电视剧分别是《唐朝诡事录》/《炽道》/《我们这十年》/《追光者》/《底线》。 图表5上周艺恩网播热映指数TOP10电视剧及制作公司 2、综艺网播收视率排行 根据艺恩APP热映指数，2022.10.24-2022.10.28（上周一到周五）综艺中热映排名前五的综艺分别为《一年一度喜剧大赛第二季》/《披荆斩棘第二季》/《心动的信号第五季》/《脱口秀大会第五季》/《我们的歌第四季》。 图表6上周艺恩网播热映指数TOP10综艺及制作公司 （三）电影市场 1、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2022.10.24-2022.10.28（上周一到周五）整体票房6390万元（不含服务费）；2022第43周观影人次共170万人；平均票价（不含服务费）38元。 图表72019年来电影行业周票房及同比变化 图表82019年来电影行业周人次及同比变化 2、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2022.10.24-2022.10.28（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《万里归途》/《平凡英雄》/《哥，你好》/《钢铁意志》/《新神榜：杨戬》，五部影片票房（不含服务费）分别为3174万/1020万/1004万/475万/167万，当周票房比例分别为49.7%/16.0%/15.7%/7.4%/2.6%。 图表9上周艺恩App TOP5影片票房排名 3、TOP10院线及影投票房及市占率 根据艺恩APP数据，2022.10.24-2022.10.28（上周一到周五）TOP10院线公司总票房占全国总票房67.9%，排名前三位的院线公司分别为万达院线（18.9%）/中影南方新干线（7.7%）/中影数字院线（7.6%）。上周一到本周五TOP10影投公司总票房占全国总票房39.0%，排名前三位的影投公司分别为万达电影（17.9%）/博纳影院投资（4.5%）/横店院线（3.8%）。 图表10上周院线票房（不含服务费）及市占率对比 图表11上周影投票房（不含服务费）及市占率对比 （四）游戏市场 1、iOS游戏排行榜 根据七麦数据，2022.10.22-2022.10.28（上周六到周五）游戏iOS畅销排行中，王者荣耀、和平精英、三国志·战略版整体表现突出，率土之滨于本周三挤入畅销榜第三。整体来看，腾讯系游戏基本稳居中头部“霸主地位”。 图表12上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 2、安卓市场应用宝游戏排行榜 根据七麦数据，2022.10.22-2022.10.28（上周六到周五）安卓市场应用宝热销数据榜中，王者荣耀、和平精英、穿越火线-枪战王者稳居前列。排名整体保持稳定，应用宝市场中腾讯系游戏仍然占据“霸主地位”。 图表13上周七麦数据中国安卓市场应用宝游戏APP热销榜排行 3、安卓市场小米游戏风云排行榜 根据七麦数据，2022.10.22-2022.10.28（上周六到周五）安卓市场小米游戏APP风云排行榜中前三名主要由九灵神域、小小蚁国、地铁跑酷构成，和平精英稳居第四名，斗罗大陆：魂师对决热度下降。 图表14上周七麦中国安卓市场小米游戏APP风云排行榜 4、上市公司相关游戏iOS游戏畅销榜 根据七麦数据，2022.10.24-2022.10.28（上周一到周五）腾讯旗下主要游戏《王者荣耀》与《和平精英》稳定在畅销榜TOP3以前；网易旗下主要游戏《梦幻西游》基本稳定在畅销榜TOP5以前，《率土之滨》基本稳定在畅销榜TOP20以前。三七互娱《斗罗大陆-魂师对决》在TOP65之前；吉比特《问道》排行TOP20-30之间，《一念逍遥》在TOP20以前，稳定性突出；完美世界的《完美世界》位45-70名左右，《新笑傲江湖》在100-190名之间，《梦幻新诛仙》位于40-60名左右，新游戏《幻塔》位于50-120名之间。 图表152020年1月以来腾讯互娱公司出品游戏IOS畅销榜排名 图表162021年1月以来网易出品游戏IOS畅销榜排名 图表172021年1月以来三七互娱公司出品游戏IOS畅销榜排名 图表182021年1月以来吉比特出品游戏IOS畅销榜排名 图表192021年1月以来完美世界公司出品游戏IOS畅销榜排名 二、行业重要新闻与重点公司公告 （一）行业及公司新闻 【传媒】全国影院营业率跌破60% 据猫眼专业版营业看板数据显示，10月25日全国营业影院总数7395家，较上日减少109家，影院营业率59.70%。全国总出票数31.4万张，较上月同期减少16.86%，昨日单日票房1276.3万。 【游戏】《羊了个羊》背后公司回应清仓式分红 《羊了个羊》背后公司吉比特表示，净利润下滑主要受到期内对联营企业确认的投资收益下降，以及上年同期转让青瓷数码部分股权产生大额收益影响。为更好地反映主营业务经营表现，公司将投资业务和汇率波动对利润的影响进行剔除，调整后2022年1-9月净利润为9.39亿元，与上年同期持平。公司历来有高分红的传统。自2017年上市以来，除今年三季报的分红外，公司已经进行了6次分红，累计派现金额接近33亿元，分红率接近58%。 【互联网】谷歌又被印度罚款1.13亿美元：非法推广自家支付系统 印度反垄断监管机构“竞争委员会”（CCI）10月25日宣布，已对谷歌处以93.6亿卢比（约合1.13亿美元）的反垄断罚款，原因是谷歌滥用其在应用商店市场的主导地位，推广自家的支付系统。（新浪科技） 【教育】三部门：整治艺考培训乱象，聚焦四类违法违规行为 10月26日，教育部、公安部、市场监管总局联合作出部署，对面向中学生或未成年人的艺考培训机构开展专项治理行动。专项行动将从四方面整治艺考培训机构违法违规乱象。 【互联网】美腕否认李佳琦双11预售GMV215亿：数据不实 10月25日，有媒体报道称，预售首日，李佳琦直播间GMV达到了215亿元。对此，美腕工作人员回应称：“该数据不实，没有任何相关依据，我们已经发律师函给相关媒体。” 【互联网】华为汪涛：5.5G网络仍需在标准、频谱等方向做好准备 华为常务董事、ICT基础设施业务管理委员会主任汪涛表示，为加速迈向5.5G，首先要做好标准准备，R18版本需兑现5.5G十倍能力提升的目标，实现2024年如期冻结；其次要做好频谱准备，充分利用Sub100GHz的频谱资源，为5.5G提供资源保障；其三，5.5G网络和终端要做好能力匹配。此外，还需要产业界的深度合作促进5.5G生态繁荣，共同探索新应用。 （二）上周重要公告汇总 【TCL科技】第三季度净亏损3.83亿元，同比盈转亏 36氪获悉，TCL科技发布公告称，第三季度净亏损3.83亿元，同比盈转亏；前三季度净利润2.81亿元，同比下降96.92%。 【特斯拉】2022年第三季度中国营收达51.