Q3业绩好转，Q4期待电商旺季销售继续提振

22Q3收入同比增24%、归母净利润同比扭亏 公司2022年前三季度实现营业收入11.44亿元、同比增加0.53%，归母净利润1.20亿元、同比下滑15.49%，扣非净利润8925万元、同比下滑19.81%。 分季度来看，22Q1~22Q3公司单季度营业收入分别同比-5.31%、-7.49%、+23.72%，归母净利润分别同比-34.61%、-42.04%、扭亏，22Q3公司收入及利润端表现环比Q2均已展现出改善态势。 分品类来看，22年前三季度眼部类、护肤类、洁肤类、美容类收入分别占比26%、46%、13%、15%，其中眼部类、护肤类、洁肤类前三季度收入分别同比-10%、-23%、+37%，Q3收入分别同比+38%、-23%、+33%，Q3主力产品眼部类增速明显提升、贡献收入增长。 从线上销售来看，主品牌丸美淘系平台Q3销售额表现相对平淡，抖音平台Q3累计同比实现翻倍增长；彩妆品牌恋火延续增长势头，Q3淘系与抖音平台累计销售额同比均为翻倍增长。 费用率提升超毛利率，存货和应收账款周转放缓，经营活动现金流为净流出 毛利率：前三季度毛利率同比提升5.49PCT至67.98%。分季度来看，22Q1~22Q3单季度毛利率同比分别同比+2.79PCT、+7.21PCT、+7.62PCT。 期间费用率：前三季度公司期间费用率同比提升7.39PCT至56.22%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为46.75%（同比+4.25PCT）、6.92%（+0.85PCT）、3.26%（-0.11PCT）、-0.71%（+2.40PCT）。22Q1~22Q3期间费用率分别同比+12.07PCT、+11.76PCT、-10.15PCT，22Q3销售、管理、研发、财务费用率分别同比-10.35PCT、-1.79PCT、-1.33PCT、+3.32PCT。 其他指标方面：1）存货9月末较年初减少0.67%至1.38亿元、同比减少11.15%； 存货周转天数为102天、同比增加9天。2）应收账款9月末较年初减少31.67%至3922万元、同比增长213.30%；应收账款周转天数为11天、同比增加9天。3）前三季度经营净现金流为-6216万元，净流出幅度同比收窄67.54%。 Q3业绩好转，Q4期待电商旺季销售继续提振 三季度销售现好转、费用率同比得到控制，另外主品牌丸美深耕抗衰老赛道、持续强化研发实力，10月15日公司承办“第二届重组胶原蛋白抗衰老论坛”，展示了与基因工程药物国家工程研究中心联合开发的重组双胶原蛋白的三大技术优势，并官宣成立重组胶原蛋白“产学研医检”一体协同化平台，目前该成分已应用于丸美的胶原奶油霜、胶原绵绵杯、脆皮冻干面膜三大新品之中。彩妆品牌恋火凭借底妆类产品迅速出圈，底妆类现已有看不见粉底液、蹭不掉粉底液、看不见粉霜、看不见气垫等多款单品，有望作为第二增长曲线贡献业绩。我们期待四季度电商大促旺季，公司销售进一步得到提振，维持公司22~24年盈利预测，22~24年EPS分别为0.58、0.70、0.82元，22年、23年PE分别为49倍、41倍，维持“增持”评级。 风险提示：国内疫情影响超预期致终端需求疲软；线上渠道转型拓展效果不及预期； 线下渠道恢复不及预期；费用投放效果不及预期或者控费不当；新品推出进度或效果不及预期；行业竞争加剧。 表1：公司盈利预测与估值简表