2022年三季报点评：业绩符合预期，布局上游迎来盈利修复

事件说明。2022年10月26日，公司发布三季报，22年Q1-Q3公司实现营收242.83亿元，同比+112.21%；实现归母净利润26.66亿元，同比+20.30%； 实现扣非归母净利润21.76亿元，同比+2.19%。 22年Q3业绩增长显著。营收和净利：公司2022Q3营收93.57亿元,同增91.43%，环增14.22%；归母净利润为13.06亿元，同增81.18%，环增55.93%； 扣非后归母净利润为9.83亿元，同增39.44%，环增29.44%。毛利率：2022Q3毛利率为17.30%，同比-4.25pcts，环比+1.34pcts。净利率：2022Q3净利率为14.93%，同比-0.91pct，环比+5.37pcts。费用率：公司2022Q3期间费用率为9.78%，同比-3.06pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.56%、2.38%、5.80%、0.05%，同比变动-0.91pct、-0.03pct、-1.82pcts和-0.30pct。 布局上游供应链，盈利能力持续修复。公司强化供应链管理，积极在锂电材料、负极材料、电解液等上游开展供应链布局。9月27日，公司公告拟8亿收购瑞福锂业20%股权，加码锂电材料布局；9月27日晚，公司宣布向贝特瑞（四川）新材料科技增资8.84亿元，计划在2024年6月30日前建设形成年产10万吨锂电池负极材料一体化产能；10月20日，公司公告向荆门新宙邦增资，持有股权比例从20%上升到30%，荆门新宙邦的电解液产品将优先保障公司在荆门市投资建厂的需求。公司通过与上游公司设立合资公司，同时加强公司内部管理以及生产过程的管控，提高生产线的稼动率和良品率，持续增强公司抗风险能力和盈利能力，Q3公司归母净利环增55.93%，盈利能力大幅修复。 动力电池出货高增，产能建设扩张提速。出货方面，动力电池Q3出货量约8-9GWh，其中三元电池出货量约1.5GWh，磷酸铁锂电池出货量约6.5-7.5GWh。产能方面，预计明年磷酸铁锂有效产能将达60GWh；方形三元目前已建成12.5GWh产能；三元软包盐城一期已建成，年底可实现权益产能13GWh；大圆柱电池方面，公司在荆门规划20GWh在建产能，预计Q4建成试产，明年年底部分出货，同时公司规划在马来西亚新建21700型三元圆柱电池产能，配套东南亚地区电动两轮车及电动工具客户。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收379.75、673.29、1064.91亿元，同比增速分别为124.7%、77.3%、58.2%，归母净利润为35.44、65.98、96.56亿元，同增22.0%、86.1%、46.4%，2022年10月28日股价对应估值45、24、16倍PE，考虑到公司产品力行业领先与产能稳定扩张，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动超预期、行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）