业绩承压，新能源业务未来发展可期

道通科技(688208.SH) 业绩承压，新能源业务未来发展可期 计算机 2022年10月31日 推荐(维持) 股价:37元 主要数据 行业计算机 公司网址www.auteltech.cn 大股东/持股李红京/38.38% 实际控制人李红京 总股本(百万股)451 流通A股(百万股)274 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)167 流通A股市值(亿元)101 每股净资产(元)6.47 资产负债率(%)40.0 事项： 公司公告2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入15.44亿元，同比下降 5.55%，实现归母净利润1.02亿元，同比下降70.13%，EPS为0.23元。 平安观点： 公司2022年前三季度业绩承压。2022年前三季度，公司实现营业收入15.44亿元，同比下降5.55%。其中，北美市场实现收入6.80亿元，同比下降 15.91%，主要是因为，ADAS产品和电池检测产品出现一定幅度的下降 （ADAS前装大客户推广力度下降）。欧洲市场实现收入2.51亿元，同比增长13.33%，主要是因为，汽车综合诊断产品、TPMS产品和软件云服务实现增长。中国及其他市场实现收入5.74亿元，同比小幅下降2.49%。公司2022年前三季度实现归母净利润1.02亿元，同比大幅下降70.13%，主要是因为期间费用率同比提高幅度较大。 行情走势图 公司毛利率同比小幅提高，期间费用率同比较大幅度提高，研发投入持续 加大。公司2022年前三季度毛利率为58.38%，同比小幅提高1.20个百分点。公司2022年前三季度期间费用率为51.59%，同比提高8.69个百分点。其中，销售费用率同比提高6.52个百分点，主要是因为充电桩产品市场推广导致的营销费用增加。研发费用率同比提高4.79个百分点，主要是因为公司研发投入持续加大。2022年前三季度，公司研发投入金额为4.40亿元，同比增长21.25%，研发投入占营收的比例为28.51%，同比提高 证券分析师 6.30个百分点。公司在营销和研发方面的持续投入，将为公司未来重回高增长奠定基础。 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 公司新能源业务积极推进，未来发展可期。根据公司公告，公司多系列交流桩及直流桩产品快速通过了海外多国认证，包括美国UL、CSA、能源之星（EnergyStar）认证及欧盟CE、UKCA、MID认证等等。公司充电桩产品入围了德国复兴银行KFW439/440/441补贴项目，奥地利联邦气候保护、环境、能源、交通、创新和技术部（BMK）的资助计划，意大利能源机构GSE推荐产品，法国ADVENIR家用充电设备财政项目推荐产品等。公司新能源产品在欧美市场的拓展初见成效。考虑到公司在欧美市场 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,578 2,254 2,288 3,147 4,276 YOY(%) 31.9 42.8 1.5 37.6 35.9 净利润(百万元) 433 439 196 483 647 YOY(%) 32.4 1.3 -55.3 146.0 34.0 毛利率(%) 64.3 57.6 57.1 56.6 56.2 净利率(%) 27.4 19.5 8.6 15.3 15.1 ROE(%) 17.1 15.3 6.5 13.9 16.0 EPS(摊薄/元) 0.96 0.97 0.44 1.07 1.43 P/E(倍) 38.5 38.0 85.1 34.6 25.8 P/B(倍) 6.6 5.8 5.5 4.8 4.1 汽车综合诊断等产品的销售资源可以复用到新能源产品，公司新能源产品未来有望在欧美市场快速铺开，公司新能源业务未来发展可期。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年三季报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.96亿元 （前值为4.52亿元）、4.83亿元（前值为6.28亿元）、6.47亿元（前值为8.51亿元），EPS分别为0.44元、1.07元和1.43元，对应10月28日收盘价的PE分别约为85.1、34.6、25.8倍。公司是全球汽车智能诊断行业龙头，跟博世、实耐宝同属于全球汽车智能诊断行业第一梯队。公司把握汽车行业发展趋势，在产品线方面积极拓展，核心产品持续迭代升级。公司新能源业务积极推进，新能源产品在欧美市场的拓展已初见成效，未来发展可期，公司新能源业务将成为公司未来发展的新引擎。公司当期业绩虽承压，但我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）产品迭代不及预期。产品迭代能力强是公司产品核心竞争力的重要组成部分，是公司保持产品竞争优势的关键。如果未来公司产品迭代不及预期，则将产生公司产品的市场竞争力降低的风险，公司未来发展将受到影响。（2）市场拓展不及预期。目前，公司销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球70多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。但如果公司新开拓地区的市场发展不及预期，则将影响公司全球化营销体系的拓展。（3）新能源产品业务发展不及预期。紧跟汽车产业新能源化的发展趋势，公司推出了针对新能源市场的“诊检充储”数字一体化解决方案。如果公司新能源产品未来的市场接受度低于预期，则公司新能源产品业务将存在发展不达预期的风险。 会计年度2021A2022E2023E2024E 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表 会计年度2021A2022E2023E2024E 利润表 流动资产 2677 2610 3542 4708 现金 881 776 1031 1302 应收票据及应收账款 468 475 654 889 其他应收款 84 85 117 160 预付账款 124 126 173 235 存货 967 995 1383 1900 其他流动资产 152 153 184 223 非流动资产 1525 1329 1133 951 长期投资 2 2 2 2 固定资产 1089 918 748 577 无形资产 47 44 41 37 其他非流动资产 387 365 343 336 资产总计 4201 3940 4675 5660 流动负债 1229 795 1100 1506 短期借款 455 0 0 0 应付票据及应付账款 336 345 480 659 其他流动负债 439 450 620 847 非流动负债 113 109 105 102 长期借款 13 9 6 2 其他非流动负债 100 100 100 100 负债合计 1343 904 1205 1608 少数股东权益 0 0 0 0 股本 451 451 451 451 资本公积 1284 1284 1284 1284 留存收益 1124 1300 1734 2316 归属母公司股东权益 2859 3035 3470 4052 负债和股东权益 4201 3940 4675 5660 营业收入 2254 2288 3147 4276 营业成本 955 982 1364 1875 税金及附加 16 16 23 31 营业费用 238 366 378 492 管理费用 242 252 330 428 研发费用 483 595 692 919 财务费用 62 8 -3 -4 资产减值损失 -6 -6 -8 -11 信用减值损失 -12 -12 -16 -22 其他收益 102 102 102 102 公允价值变动收益 -1 0 0 0 投资净收益 56 56 56 56 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 397 210 497 661 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 16 16 16 16 利润总额 383 196 483 647 所得税 -55 -0 -0 -0 净利润 439 196 483 647 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 439 196 483 647 EBITDA 518 399 676 825 EPS（元） 0.97 0.44 1.07 1.43 单位:百万元单位:百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 42.8 1.5 37.6 35.9 营业利润(%) -17.5 -47.1 136.2 33.1 归属于母公司净利润(%) 1.3 -55.3 146.0 34.0 获利能力毛利率(%) 57.6 57.1 56.6 56.2 净利率(%) 19.5 8.6 15.3 15.1 ROE(%) 15.3 6.5 13.9 16.0 ROIC(%) 44.0 8.5 20.6 24.7 偿债能力资产负债率(%) 32.0 23.0 25.8 28.4 净负债比率(%) -14.4 -25.2 -29.6 -32.1 流动比率 2.2 3.3 3.2 3.1 速动比率 1.2 1.8 1.7 1.6 营运能力总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 应收账款周转率 4.9 4.9 4.9 4.9 应付账款周转率 3.0 3.0 3.0 3.0 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.97 0.44 1.07 1.43 每股经营现金流(最新摊薄) -0.36 0.74 0.66 0.78 每股净资产(最新摊薄) 6.34 6.73 7.69 8.99 估值比率P/E 38.0 85.1 34.6 25.8 P/B 5.8 5.5 4.8 4.1 EV/EBITDA 68.6 40.2 23.5 19.1 单位:百万元 经营活动现金流 -160 332 298 351 净利润 439 196 483 647 折旧摊销 72 195 196 182 财务费用 62 8 -3 -4 投资损失 -56 -56 -56 -56 营运资金变动 -635 -18 -371 -490 其他经营现金流 -43 7 49 72 投资活动现金流 -162 49 7 -17 资本支出 160 -0 0 -0 长期投资 -58 0 0 0 其他投资现金流 -264 49 7 -17 筹资活动现金流 199 -486 -49 -64 短期借款 455 -455 0 0 长期借款 7 -4 -4 -3 其他筹资现金流 -263 -27 -45 -61 现金净增加额 -136 -105 256 271 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时