您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[长城证券]:公司动态点评:业绩短期承压,布局新能源未来可期 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

公司动态点评:业绩短期承压,布局新能源未来可期

2022-04-28濮阳、花江月长城证券劫***
公司动态点评:业绩短期承压,布局新能源未来可期

事件:公司披露2022年一季报,实现营业收入254.62亿元,同比下降26.07%; 归母净利润49.25亿元,同比下降15.21%;扣非净利润45.73亿元,同比下降16.20%。对此点评如下: 一季度业绩承压,毛利率同比上升。2022年一季度,公司实现营业收入254.62亿元,同比下降26.07%;归母净利润49.25亿元,同比下降15.21%;扣非净利润45.73亿元,同比下降16.20%。一季度公司毛利率为31.35%,同比增长4.5pct;净利率为20.06%,同比增长2.79pct。费用率方面,一季度公司销售费用率同比下降0.05pct至2.67%,管理费用率同比增长1.54pct至5.05%,财务费用率同比下降0.79pct至-1.49%,研发费用率同比增长0.63pct至0.95%。由于产品销量及营业收入同比下降,一季度公司经营活动产生的现金流净额为28.74亿元,同比下降42.01%;投资活动产生的现金流净额为-89.57亿元;筹资活动产生的现金流净额为31.75亿元,同比由负转正。 全年业绩略有下降,单四季度净利润上升。2021年,公司实现营收1679.53亿元,同比下降4.73%;归母净利润332.67亿元,同比下降5.38%;扣非净利润313.75亿元,同比下降5.41%。单四季度,公司实现营收462.42亿元,同比下降11.51%;归母净利润108.77亿元,同比增长4.48%;扣非净利润103.16亿元,同比增长5.72%。1)除贸易业务外各业务板块均有增长。分产品来看,2021年公司的42.5及以上标号水泥/32.5级水泥/熟料/骨料及石子/商品混凝土/贸易业务分别实现营业收入847.9/138.41/109.79/18.2/2.23/365.71亿元,分别同比变动2.79%/1.47%/15.28%/77.5%/6.03%/-10.95%。2)毛利率同比增长0.47pct至29.63%。分产品来看,42.5及以上标号水泥/32.5级水泥/熟料/骨料及石子/商品混凝土/贸易业务毛利率分别同比下降3.17/1.64/5.33/2.64/3.00/0.03pct。3)期间费用率有所上升。2021年公司期间费用率为5.06%,同比增长1.16pct。 销售费用率为2.03%,同比增长0.04pct;管理费用率为3.03%,同比增长0.64pct; 财务费用率为-0.78%,同比下降0.08pct;研发费用率为0.78%,同比增长0.42pct,主要系节能环保、绿色低碳等技术开发投入同比增加所致。4)公司产能持续提升。2021年,公司通过新建和并购新增熟料产能720万吨,水泥产能1425万吨,骨料产能750万吨,商品混凝土产能1050万立方米。截至2021年底,公司熟料产能同比增长2.75%至2.69亿吨,水泥产能同比增长3.85%至3.84亿吨,骨料产能同比增长12.86%至6580万吨,商品混凝土产能同比增长250.00%至1470万立方米。2022年,公司预计(不含并购)全年新增熟料产能460万吨、水泥产能140万吨、骨料产能4,400万吨、商品混凝土产能1020万立方米。 大力拓展新能源业务,2022年底预计可实现光伏发电装机容量1GW,年发电能力10亿度。2021年8月30日,公司发布公告,拟4.43亿元收购海螺新能源公司100%股权,海螺新能源公司主要经营光伏发电等业务,可以为公司水泥生产提供电力支持,并有利于打造新的产业增长级。2022年3月8日,公司发布关于新能源业务投资规划,2022年公司将投资50亿元用于发展光伏电站、储能项目等新能源业务,实现下属工厂光伏发电全覆盖,预计到2022年底,光伏发电装机容量可达1GW,年发电能力10亿度。公司进军新能源业务步伐坚定,有望打开新的业绩增长空间。 投资建议:业绩短期承压,布局新能源未来可期,维持增持评级。预计2022~2024年公司归母净利润分别达到342.87、350.99、367.14亿元,同比增长3%、2%、5%,对应PE估值6、6、6倍。基建快速加码,早周期品种水泥有望首先受益。公司产能布局得当,区位优势明显,盈利能力明显超过平均水平。大力开拓新能源业务,打造新的增长点。 风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧等