煤机业务高增长，SEG盈利情况不断改善

郑煤机(601717) /专用设备 /公司点评 /2022.10.31 请阅读最后一页的重要声明！ 煤机业务高增长，SEG盈利情况不断改善 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2022-10-28 收盘价(元) 13.40 流通股本(亿股) 17.54 每股净资产(元) 9.62 总股本(亿股) 17.79 最近12月市场表现 分析师 佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 联系人 赵璐 zhaolu@ctsec.com 相关报告 ❖ 事件：前三季度，公司实现营收237.73亿元，同比增长8.18%；归母净利润19.62亿元，同比增长24.4%；Q3实现营收82.44亿元，同比增长19.4%，归母净利润4.97亿元，同比增长32.65%。 ❖ 煤机业务高增长，持续收益煤炭行业高景气度及煤矿智能化：公司前三季度煤机板块营收较去年同期增加27.86亿元，同比增长29.19%，主要系煤炭行业保持良好的发展形式，公司煤机业务订单持续增长。此外，公司据公司 2021 年年报，公司工业互联网平台通过第三方测评，接入智能化煤矿综采工作面超过 100 个，2021 年智能化工作面推广市场占比 41%。随着煤矿机械化、智能化需求不断提升，公司将充分受益。 ❖ 亚新科短期承压，SEG盈利能力逐步改善：2022年前三季度，汽车零部件板块总收入较去年同期减少 9.9亿元，同比下降 7.94%，其中亚新科整体实现营业收入 27.2亿元，同比下降17.10%，主要受国内商用车市场景气度下降影响。前三季度SEG 实现营业收入 12.5亿欧元,同比增加5.36%。随着从重组费用计提减少，SEG盈利情况不断改善，有望较快实现盈利。 ❖ 盈利预测与投资评级：公司为国内液压支架龙头企业，双主业布局汽车零部件，随着近年来重组工作的进行，预计SEG盈利能力将明显改善。我们预计公司2022-2024年实现营业收入328.29/369.08/413.07亿元，归母净利润25.63/31.81/41.05亿元。对应PE分别为9.3/7.5/5.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：煤矿智能化不及预期，原材料价格波动风险，重卡行业下行风险 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 26519 29294 32829 36908 41307 收入增长率（%） 3.1 10.5 12.1 12.4 11.9 归母净利润（百万元） 1239 1948 2563 3181 4105 净利润增长率（%） 19.1 57.2 31.6 24.1 29.0 EPS（元/股） 0.7 1.1 1.4 1.8 2.3 PE 15.3 10.4 9.3 7.5 5.8 ROE（%） 9.5 13.2 15.5 16.1 17.2 PB 1.4 1.4 1.4 1.2 1.0 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -28%-7%14%35%56%77%郑煤机沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 郑煤机(601717) /专用设备 /公司点评 /2022.10.31 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 26519.39 29293.53 32829.41 36908.35 41306.91 成长性 减:营业成本 20008.11 22885.48 25454.41 28211.11 31229.54 营业收入增长率 3.1% 10.5% 12.1% 12.4% 11.9% 营业税费 113.70 128.88 145.01 162.06 181.81 营业利润增长率 27.6% 34.2% 34.3% 26.0% 27.7% 销售费用 770.66 824.07 886.39 996.53 1115.29 净利润增长率 19.1% 57.2% 31.6% 24.1% 29.0% 管理费用 2052.05 1502.63 1313.18 1476.33 1445.74 EBITDA增长率 12.8% 5.2% 13.6% 19.1% 20.6% 研发费用 1203.55 1433.43 1641.47 1845.42 2065.35 EBIT增长率 20.7% 8.2% 33.8% 23.8% 24.2% 财务费用 368.95 217.69 288.05 299.79 208.01 NOPLAT增长率 15.1% 20.1% 34.0% 21.7% 25.3% 资产减值损失 -339.18 -202.64 -26.68 -26.22 -20.33 投资资本增长率 14.2% 8.9% 9.0% 14.3% 16.3% 加:公允价值变动收益 28.03 -10.02 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 6.8% 11.5% 12.8% 19.5% 21.0% 投资和汇兑收益 90.63 281.48 190.44 246.29 283.85 利润率 营业利润 1951.58 2619.95 3518.30 4431.32 5658.25 毛利率 24.5% 21.9% 22.5% 23.6% 24.4% 加:营业外净收支 -11.68 3.37 0.00 0.00 0.00 营业利润率 7.4% 8.9% 10.7% 12.0% 13.7% 利润总额 1939.89 2623.32 3518.30 4431.32 5658.25 净利润率 5.2% 7.1% 8.5% 9.3% 10.7% 减:所得税 561.11 553.45 738.84 990.54 1227.43 EBITDA/营业收入 13.8% 13.1% 13.3% 14.1% 15.2% 净利润 1239.15 1947.79 2563.16 3181.18 4105.18 EBIT/营业收入 9.5% 9.3% 11.1% 12.2% 13.5% 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 3847.52 3700.68 3433.67 8622.12 9393.67 固定资产周转天数 54 47 39 33 28 交易性金融资产 2954.41 3576.25 3576.25 3576.25 3576.25 流动营业资本周转天数 71 105 118 87 111 应收帐款 5765.90 5735.94 7039.40 7390.29 8747.36 流动资产周转天数 310 315 319 329 351 应收票据 2093.40 591.01 4518.73 671.81 5007.11 应收帐款周转天数 71 71 70 70 70 预付帐款 498.89 725.67 688.28 796.85 887.62 存货周转天数 73 85 78 79 80 存货 4532.46 6240.87 4749.00 7686.64 6141.79 总资产周转天数 431 433 421 415 420 其他流动资产 602.30 800.01 800.01 800.01 800.01 投资资本周转天数 287 283 275 280 291 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 9.5% 13.2% 15.5% 16.1% 17.2% 长期股权投资 378.80 258.94 193.50 124.43 48.10 ROA 3.7% 5.3% 6.4% 7.1% 8.0% 投资性房地产 387.23 370.84 430.20 489.73 536.56 ROIC 8.6% 9.4% 11.6% 12.4% 13.3% 固定资产 3916.42 3733.18 3536.68 3338.92 3139.15 费用率 在建工程 569.70 840.32 960.02 1103.48 1260.21 销售费用率 2.9% 2.8% 2.7% 2.7% 2.7% 无形资产 1479.57 1265.73 1132.68 991.01 840.18 管理费用率 7.7% 5.1% 4.0% 4.0% 3.5% 其他非流动资产 655.17 1116.65 1116.65 1116.65 1116.65 财务费用率 1.4% 0.7% 0.9% 0.8% 0.5% 资产总额 33714.42 36648.01 40141.25 44933.17 51460.48 三费/营业收入 12.0% 8.7% 7.6% 7.5% 6.7% 短期债务 179.16 890.15 940.49 1050.09 1240.17 偿债能力 应付帐款 5071.58 5006.29 6740.12 6226.84 8046.92 资产负债率 58.4% 57.3% 56.0% 53.1% 50.4% 应付票据 1593.69 2470.23 1870.92 2960.39 2413.63 负债权益比 140.2% 134.2% 127.4% 113.0% 101.6% 其他流动负债 343.15 336.53 336.53 336.53 336.53 流动比率 1.65 1.80 1.85 1.97 2.09 长期借款 3626.00 4632.65 4632.65 4632.65 4632.65 速动比率 1.21 1.24 1.44 1.42 1.68 其他非流动负债 15.78 23.03 23.03 23.03 23.03 利息保障倍数 8.48 10.72 10.04 12.22 14.70 负债总额 19680.58 20997.03 22489.34 23840.48 25936.97 分红指标 少数股东权益 970.04 855.49 1071.78 1331.38 1657.02 DPS(元) 0.21 0.44 0.57 0.71 0.91 股本 1732.47 1779.49 1778.65 1778.65 1778.65 分红比率 留存收益 7200.14 8775.40 10564.48 13745.66 17850.84 股息收益率 1.9% 3.8% 4.2% 5.3% 6.8% 股东权益 14033.83 15650.98 17651.92 21092.69 25523.51 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) 0.72 1.11 1.44 1.79 2.31 净利润 1239.15 1947.79 2563.16 3181.18 4105.18 BVPS(元) 7.54 8.31 9.32 11.11 13.42 加:折旧和摊销 1133.23 1115.38 718.39 684.20 665.28 PE(X) 15.3 10.4 9.3 7.5 5.8 资产减值准备 340.66 219.18 26.68 26.22 20.33 PB(X) 1.4 1.4 1.4 1.2 1.0 公允价值变动损失 -28.03 10.02 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务