市场回顾（10月3周）：龙头集体下挫，权重指数新低

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年10月29日 市场回顾（10月3周）——龙头集体下挫，权重指数新低 一周要闻点评：国常会再部署狠抓稳经济政策落地 宏观要闻：1、10月26日国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济进一步回稳向上。会议指出，要推动扩投资促消费政策加快见效，深入落实制造业增量留抵税额即申即退； 2、央行党委、外汇局党组召开扩大会议，提出维护股、债、楼市健康发展； 3、三季度GDP同比增长3.9%，略高于市场预期，指向经济较二季度显著修复，但整体经济压力仍较大； 4、9月进出口增速均略低于市场预期，出口增速放缓主因海外需求收紧； 5、美国10月制造业PMI两年来首次跌破枯荣线； 6、9月工业企业利润同比延续下降，但上中下游利润格局不断优化； 7、美国第三季度实际GDP初值实现今年以来的首次正增长。 A股行情复盘：A股延续回落，新老龙头重挫 本周A股延续回落态势，周初北上资金单日净流出创新高，对本就疲弱的市场信心造成进一步冲击。结构方面，新老龙头的集体重挫对大盘产生严重拖累，代表大盘蓝筹的上证50领跌指数，具体来看，消费龙头贵州茅台跌破1400元、周内累计跌超16%，而新能车龙头宁德时代跌破400元、周内累计下跌11.5%。 指数与风格：指数多数下跌，仅科创50收涨，新高个股比例回落。风格表现看，科技和中游制造、小盘、中市盈率和亏损股相对占优。 行业表现：多数下跌，计算机、国防军工和有色金属相对抗跌。 领涨指数：近20日科创50占优，医药生物、计算机、机械设备领涨。估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度收敛。 海外行情回顾：全球股市涨跌不一，A股表现较弱 全球股市：重要股指涨跌不一，道琼斯工业、德国DAX和标普500表现占优，A股表现较弱。 美股市场：指数三大股指全面上扬，工业、公用事业和金融表现较好，成长、大盘风格相对占优。 港股市场：指数全面下跌，原材料业、综合业与电讯业相对抗跌。大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回落 绝对表现：商品价格涨跌不一，原油、金上涨，铜和工业金属下跌；美债、中债长短端利率均回落，美元指数下跌，人民币贬值。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：微观视角看基金的共识与分歧——2022 年Q3基金仓位解析（二）》2022-10-28 2、《投资策略：三季度基金调仓有何看点？—— 2022Q3基金仓位解析》2022-10-27 3、《投资策略：情绪修复在途，医药热度拉升——交易情绪跟踪第164期》2022-10-26 4、《投资策略：外资罕见撤离，反映哪些信号？》 2022-10-25 5、《投资策略：回购对股价的意义——长期支撑与短期提振》2022-10-24 相对表现：中美利差收窄、德美利差扩张，国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：国常会再部署狠抓稳经济政策落地4 宏观要闻点评（10月第3周）4 A股行情复盘：A股延续回落，新老龙头重挫6 指数与风格：A股延续回落，科技风格占优6 行业表现：多数下跌，计算机、国防军工和有色金属相对抗跌8 领涨指数：近20日科创50占优，医药生物、计算机、机械设备领涨9 估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度小幅收敛10 海外行情回顾：全球股市涨跌不一，A股表现较弱12 全球股市涨跌不一，A股表现较弱12 美股市场：三大股指全面上扬，工业、公用事业和金融领涨13 港股市场：指数全面下跌，原材料业、综合业与电讯业相对抗跌15 大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回落16 商品价格涨跌不一，人民币汇率贬值16 国内风险偏好回落16 领涨资产：原油、工业金属和比特币20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：国常会再部署狠抓稳经济政策落地 宏观要闻点评（10月第3周） 1、10月26日，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济进一步回稳向上。会议指出，要推动扩投资促消费政策加快见效：扩投资方面，会议明确，财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量；推动项目加快开工建设，确保工程质量；支持民间投资参与重大项目；加快设备更新改造贷款投放，同等支持采购国内外设备，扩大制造业需求并引导预期。促消费方面，会议提出，促进消费恢复成为经济主拉动力。扩大以工代赈以促就业增收入带消费，将消费类设备更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。因城施策支持刚性和改善性住房需求。此外，会议要求深入落实制造业增量留抵税额即申即退，支持企业纾困和发展。会议要求加大对小微企业、个体工商户的退税服务力度，确保应退尽退快退、及时受惠，保市场主 体、保就业和民生。 点评：在市场大幅调整的背景下，国常会再次重磅发声，出台稳定投资、促进消费、减免税费、助企纾困政策，传达出政府保民生、促消费与稳增长的信心与决心。此次会议总体仍延续过去一揽子的稳经济增长，保持政策支持力度的延续性和微观主体预期的稳定性。具体而言，进一步加大力度支持重大项目，加快开工并在四季度形成产出，有利于再次拉动基建投资；支持设备更新改造，既有利于当期制造业投资的扩大，也有利于中长期经济结构的优化，通过财政贴息的方式可以发挥财政资金的杠杆作用。在消费方面，四季度是传统消费旺季，加大消费政策扶持力度有利于激活消费存量，带动消费增量，活跃消费市场，从而扩大消费对经济增长贡献。 2、10月24日，人民银行党委、外汇局党组召开扩大会议，提出要继续保持货币信贷总量合理增长，加大对科技创新等重点领域支持力度，稳定宏观经济大盘；深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；落实落细金融服务小微企业、民营企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制，增强微观主体活力；加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展；推进金融市场高水平双向开放，支持香港国际金融中心持续繁荣发展。 点评：本次会议的召开有利于维护股市、债市、楼市健康发展，稳定市场的信心。往后看，由于目前股市、债市和楼市均波动较大，且经济复苏较为缓慢，预计四季度将发布更多的维稳政策，恢复市场信心。针对楼市的稳定，预计后续各地将进一步推动“保交楼”采取相关政策措施的落地，避免房企系统性风险性事件的发生。 3、10月24日，国家统计局发布三季度经济数据，2022年三季度实际GDP同比增长3.9%， 9月工业增加值同比6.3%（前值4.2%）；社零同比增长2.5%（前值5.4%）；1-9月固定资产投资累计同比增长5.9%（前值5.8%）。 点评：三季度GDP同比增长3.9%，略高于市场预期，指向经济较二季度显著修复，但整体经济压力仍较大。从投资端来看，地产投资跌幅收窄、基建和制造业投资延续高位回升。此外，9月工业生产和服务业生产走势分化。受高温天气影响退去及去年低基数的影响，9月工业生产改善较快，尤其是装备制造业景气度较高；但由于受到疫情反复的影响，服务业生产仍旧偏弱。在消费和就业方面，受疫情扩散和高基数影响，9月消费市场整体承压，但汽车消费维持韧性；失业率重回5.5%的全年目标中枢，其中高校就业延续改善。 4、10月24日，海关总署公布9月进出口数据，以美元计，中国9月出口同比增长5.7%， 8月为同比增长7.1%；9月进口同比增长0.3%，8月为同比增长0.3%；9月贸易顺差847.4 亿美元，8月为793.53亿美元。 点评：整体而言，9月进出口增速均略低于市场预期。出口增速放缓的主要因为9月份欧美地区均呈现出经济走弱趋势，海外整体需求收紧，利空中国出口。分国家看，9月对美国的出口增速回落较大，主要受国内疫情扰动、中美关系扰动以及能源约束的影响。分商品看，机电产品仍为出口主要支撑，自动数据处理设备、家电和服装为出口的拖累。进口增速放缓的主要原因是全球范围内通胀高企导致的全球大宗商品市场价格大幅回落，且国内需求偏弱。 5、10月24日，美国10月Markit制造业PMI初值49.9，为2020年6月份以来首次跌破枯荣线，预期51，前值52。10月Markit服务业PMI初值46.6，预期49.5，前值49.3，连续四个月萎缩。10月Markit综合PMI初值47.3，预期49.3，前值49.5。 点评：美国10月制造业PMI两年来首次跌破枯荣线，服务业PMI连续四个月萎缩。分项看，新订单数量重新进入收缩区间，制造业和服务业部门均反映出消费需求疲弱的现象。此外，在美元持续强势的情况下，非美国本土的消费需求也受到影响，新出口订单量受到较大冲击。往后看，美国制造业萎缩的信号已经显现，进一步加大了其经济下行的压力。 6、10月27日，国家统计局发布9月工业企业数据，1-9月企业利润同比降2.3%（前值降2.1%）。在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长或减亏，其中14个行业实 现两位数及以上增长；有25个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增，占比超六成。 点评：随着近期一揽子增量稳增长政策逐步生效，工业企业效益延续恢复态势，但当前工业企业利润同比仍在下降，企业成本水平仍然较高。9月单月工业企业利润降幅持续收窄，反 映我国采取的一系列降低工业部门综合成本、纾困助企政策效果明显。分行业看，景气度显著改善的是电力热力等供应行业，实现由负转正，主要受夏季用电需求增长、近期煤炭价格涨幅回落等因素的影响。此外，上中下游利润格局不断优化，其中9月上游利润增速均较1-8月有所回落，中游利润增速呈现分化态势，下游利润占比继续上升。 7、10月27日，美国商务部公布三季度GDP数据，在连续两个季度出现下滑后，美国第三季度实际GDP年化季环比初值增长2.6%，高于预期2.4%，较第二季度的-0.6%和第一季度的-1.6%明显回升，创2021年第四季度以来新高