核心消费带动指数反弹：市场回顾（10月3周）

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年10月29日 市场回顾（10月3周）——核心消费带动指数反弹 一周要闻点评：核心消费带动指数反弹。 增发国债等措施释放积极信号，政策预期改善，带动中美利差收敛，A股见底回升：中央汇金入市、增发万亿国债等措施提振市场信心，中美高层在华盛顿会面释放中美紧张关系缓和信号，共同带动本周A股见底回升。核心消费明显反弹，红利资产与TMT表现较差：国内预期改善驱动中美 利差收敛，进而医药、食品饮料等核心消费走高、红利资产走低；TMT等成长板块承压，主因10年期美债利率持续处于高位。 要闻：1、中央汇金公司公告称，买入ETF，并将在未来继续增持； 2、中美经济、金融工作组分别以视频方式举行第一次会议，外交部长�毅在华盛顿会见美国国务卿布林肯，共同释放中美经贸关系改善信号； 3、中央财政将在今年四季度增发国债1万亿，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力； 4、美国10月PMI数据超预期，制造业与服务业活动有所扩张； 5、欧央行自2022年7月以来首次停止加息，符合市场预期； 6、美国三季度GDP超预期高增，但市场认为经济高增或难以持续，而9月核心PCE通胀符合市场预期，联储加息预期有所降温； 7、1-9月规上工业企业盈利同比-9.0%(前值-11.7%)；9月同比11.9%。 A股行情复盘：指数全面上涨，必需消费和其他服务占优。 指数与风格：中证1000和深证成指涨幅居前，周度涨跌幅分别为2.47%和2.09%。风格绝对表现来看，必需消费和其他服务、小盘、高市盈率和亏损股占优。 行业表现：行业多数上涨，农林牧渔、医药生物和食品饮料涨幅居前。领涨指数：近20交易日陆股通指数、汽车、电子和医药生物相对占优。估值跟踪：指数估值全面上行，行业估值分化程度小幅扩大 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现靠前。 全球股市：指涨多数下跌，沪深300、香港恒生和上证指数表现占优。美股市场：指数全面下跌，公用事业、材料和必需消费相对占优。 港股市场：指数全面上涨，医疗保健业、必需性消费业和原材料业占优。大类资产表现：美长债利率明显回落，国内风险偏好回升。 绝对表现：商品价格多数下跌，美长债利率明显回落，10Y美债利率下行7.91bp，美元指数走高，人民币有所贬值。 相对表现：中美利差、德美利差均有所收窄，万得全A口径下的修正风险溢价有所回落，对应国内风险偏好回升。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：三季度基金调仓�大看点——2023Q3 基金仓位解析（一）》2023-10-26 2、《投资策略：两市情绪仍位于低迷区——交易与趋势周报3.0(第22期》2023-10-25 3、《投资策略：重仓股下行是否到了“尽头”？——策略周报（20231022）》2023-10-22 4、《投资策略：市场回顾（10月2周）——10年期美债收益率破5%》2023-10-21 5、《投资策略：综合情绪指标继续修复——交易与趋势周报3.0(第21期》2023-10-18 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：核心消费带动指数反弹4 要闻点评（10月第3周）4 A股行情复盘：指数全面上涨，必需消费和其他服务占优6 指数与风格：指数全面上涨，必需消费和其他服务占优6 行业表现：多数上涨，农林牧渔、医药生物和食品饮料涨幅居前8 领涨指数：近20交易日陆股通指数、汽车、电子和医药生物相对占优9 估值跟踪：指数估值全面上行，行业估值分化程度小幅扩大10 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现靠前12 全球股市多数下跌，A股表现靠前12 美股市场：指数全面下跌，公用事业、材料和必需消费相对占优13 港股市场：指数全面上涨，医疗保健业、必需性消费业和原材料业占优15 大类资产表现：美长债利率明显回落，国内风险偏好回升16 美长债利率明显回落，人民币有所贬值16 国内风险偏好回升16 领涨资产：比特币指数、伦敦金和美元兑欧元20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：核心消费带动指数反弹 增发国债等措施释放积极信号，政策预期改善，带动中美利差收敛，A股见底回升：中央汇金入市、增发万亿国债等措施提振市场信心，中美高层在华盛顿会面释放中美紧张关系缓和信号，共同带动本周A股见底回升。核心消费明显反弹，红利资产与TMT表现较差：国内预期改善驱动中美利差收敛，进而医药、食品饮料等核心消费走高、红利 资产走低；TMT等成长板块承压，主因10年期美债利率持续处于高位。 要闻点评（10月第3周） 1、10月23日，中央汇金公司买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。 点评：中央汇金再度入场，公开宣布购买指数ETF、并将在未来继续增持，有助于缓解市场资金紧缺压力，市场预期得到改善，对市场信心带来提振。自2015年以来，中央汇金再次宣布购买指数ETF，并将在未来继续增持，一方面此举将为市场提供一定量增量资金，有效解决当下资金面紧缺困境，助力两市止跌信号出现；另一方面，作为国有独资公司，中央汇金更具有号召力和影响力，以公开宣布的方式更加有利于提振市场信心、改善市场预期。 2、10月24日、25日，中美经济、金融工作组分别以视频方式举行第一次会议。26日，外交部长�毅在华盛顿会见美国国务卿布林肯。 点评：中美双方就财经领域重点关切问题进行专业、务实、坦诚和建设性的沟通，并同意继续保持沟通；中共中央政治局委员、外交部长�毅在华盛顿会见美国国务卿布林肯，共同释放中美经贸关系改善信号。�毅外长此次受邀访美是对布林肯今年6月访华的回访,双方在建 设性气氛中就中美关系和共同关心的问题深入交换了意见。自2022年11月巴厘岛中美元首会晤以来，今年美国官员密集访华，8月中美商业问题工作组举行第一次会议，10月中美经济、金融工作组分别举行第一次会议，加上本次�毅外长受邀访美，推动中美关系不断改善。 3、10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过：为支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。 点评：本次增发国债、调整预算超预期，旨在稳增长、稳信心，并兼顾当下与长远：短期看，更利好权益、债市将承压，四季度大概率会对冲性降准；长期看，赤字率突破了常规年份3% 的约束、打开了政策想象空间，也指向2024年仍将稳增长、政策会偏扩张。客观看，虽然市场一直预期会发特别国债，但鉴于Q3经济超预期，加之本次人大会议议程并未预告相关议案，本次调整实属“意外”。具体看，可重点关注三大影响：本次四季度调整、是最晚的一次 （此前3次均在8月），且今明两年各用5000亿，有利于巩固当前经济回升基础，更凸显 2024年稳增长决心，指向2024年大方向应会偏扩张、偏宽松、偏刺激，也预示2024年GDP目标应会偏高、可能仍定为5%左右。本次调整列入中央赤字，“中央加杠杆”特征更加显著，尤其是赤字率升至3.8%左右，突破了常规年份3%的约束，打开了政策想象空间，有助于提振市场信心，短期权益市场也有望向好。本次发行国债将加大资金面压力，债市也将承压，预计四季度大概率会对冲性降准。 4、10月24日，美国10月Markit制造业PMI初值50（前值49.8），预期49.5；服务业PMI初值50.9（前值50.1），预期49.8；综合PMI初值51（前值50.2），预期50。 点评：美国10月PMI数据超预期，制造业与服务业活动有所扩张、通胀压力有所减缓，未来产出预期有所上升。尽管前两个月产出普遍停滞，10月份制造商和服务提供商的活动扩张支持了整体好转，随着需求下滑趋势的缓和，企业活动水平有所改善，制造业企业的产量增长速度为4月份以来最快，而服务业企业的产出增长速度为三个月来最快；通胀压力有所减 弱，成本负担的增长速度为三年来最慢，销售价格上涨放缓，收费通胀率降至2020年6月以来的最低水平，低于长期系列平均水平。美国10月PMI数据超预期，预示美国第四季度产出增长好转，未来产出预期有所上升。数据公布后，美元指数短线拉升、美指走低。 5、10月26日，欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在 4.5%、4%及4.75%不变，为2022年7月以来首次停止加息。此前，欧洲央行已经连续 十次加息，总计加息450个基点。 点评：欧洲央行维持三大利率不变、停止此轮加息，主因经济数据疲软、预期偏向悲观，以及通胀数据有所下降，符合市场整体预期。为了遏制通货膨胀，欧央行自2022年7月以来持续激进加息，借贷成本上升、信贷紧缩等对欧元区经济造成负面影响，叠加全球整体经济下行压力、俄乌冲突与巴以冲突导致能源危机等因素，欧元区经济持续显露疲软态势，10月份制造业、服务业数据双双紧缩不及预期，在此背景下，考虑近几月欧元区通胀有所减缓，停止加息符合市场预期。决议公布后，欧元兑美元汇率收复部分跌幅，德国国债小幅走高。 6、10月26日，美国三季度GDP环比折年率初值为4.9%（前值2.1%），创2021Q4以来新高，预期4.7%。27日，9月核心PCE物价指数同比+3.7%（前值+3.9%），创2021年5月来新低，预期+3.7%；环比+0.3%（前值+0.1%），预期+0.3%。 点评：美国三季度GDP超预期高增，消费和库存高增是主要驱动，但市场认为经济高增或难以持续，而9月核心PCE通胀符合市场预期，联储加息预期有所降温。美国三季度GDP高增主要得益于消费和库存的贡献。其中，消费的大幅反弹可能反映了三方面因素，一是季节性因素，学校开学、旅游旺季带动住房、出行等相关消费；二是受银行危机的影响，Q2消费基数很低；三是美国Q3有多场重量级演唱会、电影、体育赛事等活动，推升了娱乐消费支出。对应个人支出、实际个人消费支出超预期。9月