净利润逐季修复，虚拟拍摄业务值得期待

奥拓电子(002587.SZ) 净利润逐季修复，虚拟拍摄业务值得期待 电子 2022年10月30日 中性(维持) 股价:5.29元 主要数据 行业电子 公司网址www.aoto.com 大股东/持股吴涵渠/25.35% 实际控制人吴涵渠 总股本(百万股)652 流通A股(百万股)509 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)34 流通A股市值(亿元)27 每股净资产(元)2.12 资产负债率(%)37.9 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 研究助理 徐碧云 一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 事项： 公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收6.54亿元（12.19%YoY），归属上市公司股东净利润0.24亿元（60.41%YoY）。 平安观点： 公司净利润逐季修复，在手订单较好：公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收6.54亿元（12.19%YoY），归属上市公司股东净利润0.24亿元（60.41%YoY），扣非后归属上市公司股东净利润0.23亿元（2072%YoY）。2022年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是33.65%（3.11pctYoY）和3.64%（1.35pctYoY）。公司2022年Q1-Q3单季度营收分别为2.02亿元（15.38%YoY）、1.97亿元（-4.21%YoY）和2.55亿元（26.09%YoY）。Q1-Q3单季度归母净利润分别为-0.07亿元（-432.65%YoY）、0.13亿元（49.83%YoY）和0.18亿元（353.83%YoY），得益于公司LED项目逐步落地，公司的净利润逐季修复。1）公司数字内容新业务订单持续增长，控股子公司创想数维新签合同金额近0.22亿元，其中虚拟数字人业务已顺利交付数个国有大型银行的虚拟数字人项目，包括智慧银行数字客服及数字经理等角色；2）XR虚拟拍摄技术因其强大的场景和空间塑造能力，受到了众多电影制作机构的追捧。公司与众多XR领域头部技术公司均展开深度合作，如美国顶尖引擎开发公司EpicGames、处理器公司Brompton、追踪系统公司Mo-Sys等。除了知名影视制作公司外，公司也为腾讯、苹果、微软、奈飞、亚马逊等提供了XR虚拟拍摄解决方案。3）截至2022年9月30日，公司在手订单及中标金额合计约4.69亿元。费用端：2022年前三季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.68%（-0.14pctYoY）、8.77%（-0.58pctYoY）和-2.31%（-2.26pctYoY），公司的销售费用率和管理费用率整体平稳。公司拥有“硬件+软件+内容”三位一体的能力，为客户提供全面及一站式的解决方案。目前公司的解决方案已广泛应用于影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游及数字内容等细分行业。在海外疫情反复背景下，海外市场面临较大的不确定性，公司进一步加大国内市场的开拓力度，扩充国内销售团队，继续下沉细分市场。 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)8209661,1201,3441,613 YOY(%)-34.217.816.020.020.0 YOY(%)-184.0122.228.2107.130.4 净利润(百万元)-153344390117 净利率(%)-18.73.53.96.77.3 毛利率(%)34.832.534.036.036.0 EPS(摊薄/元)-0.230.050.070.140.18 ROE(%)-11.22.43.37.511.2 P/B(倍)2.52.52.62.93.3 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 P/E(倍)-22.5101.779.338.329.4 奥拓电子公司季报点评 硬件+软件一体，构建赋能型管理平台：硬件方面，公司拥有MiniLED多合一核心技术以及自行研发的64K控制系统，能为各行业客户提供设计、研发、制造专业的LED显示设备。软件方面，公司已取得了791项软件著作权，公司的软件开发工程师占公司总研发人员比例超过40%。LED显示领域：公司坚持大市场、大客户营销战略，以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。公司依托MiniLED显示产品的先发优势，加大会议室等细分领域市场的开拓。电视演播室领域，公司已累计为中国中央电视台、江苏电视台、英国BBC电视台、天空电视台、美国NBC电视台等世界知名电视机构提供智能视讯解决方案。 投资策略：考虑到经济下行对LED行业需求的影响，我们调低公司盈利预测，预计公司2022-2024年归属母公司净利润为0.43/0.90/1.17亿元（原值为0.69/1.15/1.42亿元），对应PE为79/38/29倍。公司持续深耕LED显示和金融科技业务，尤其是MiniLED显示产品有望逐步放量，但考虑到公司整体业务的恢复节奏，维持公司“中性”评级。 风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。4）应收账款坏账的风险：随着公司的业务规模的扩大及业务的多元化，不同细分行业的项目回款周期可能不同，未来也可能会出现不可控因素引起坏账损失。 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表 利润表 流动资产 1787 1830 1847 2192 现金 373 548 336 403 应收票据及应收账款 824 948 1138 1366 其他应收款 18 25 30 35 预付账款 8 19 23 28 存货 349 111 130 156 其他流动资产 215 178 190 204 非流动资产 460 492 551 630 长期投资 2 1 1 0 固定资产 160 219 305 410 无形资产 125 104 84 63 其他非流动资产 173 167 161 157 资产总计 2248 2322 2398 2823 流动负债 827 963 1164 1751 短期借款 0 0 42 405 应付票据及应付账款 660 762 886 1064 其他流动负债 167 201 236 283 非流动负债 30 28 26 23 长期借款 14 12 9 7 其他非流动负债 16 16 16 16 负债合计 857 991 1189 1775 少数股东权益 5 5 4 3 股本 652 652 652 652 资本公积 370 370 370 370 留存收益 364 305 182 23 归属母公司股东权益 1386 1326 1204 1045 负债和股东权益 2248 2322 2398 2823 单位:百万元 奥拓电子公司季报点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 营业收入 966 1120 1344 1613 营业成本 651 739 860 1032 税金及附加 7 7 8 10 营业费用 132 151 161 177 管理费用 78 90 108 121 研发费用 89 101 121 145 财务费用 1 -1 -0 9 资产减值损失 -6 -7 -8 -10 信用减值损失 -2 -6 -7 -8 其他收益 16 20 20 20 公允价值变动收益 5 0 0 0 投资净收益 7 6 6 6 资产处置收益 0 -0 -0 -0 营业利润 27 47 97 127 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 0 1 1 1 利润总额 27 47 97 127 所得税 -5 4 8 10 净利润 32 43 89 117 少数股东损益 -1 -0 -1 -1 归属母公司净利润 34 43 90 117 EBITDA 57 113 188 255 EPS（元） 0.05 0.07 0.14 0.18 单位:百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 17.8 16.0 20.0 20.0 营业利润(%) 116.2 75.6 106.9 30.3 归属于母公司净利润(%) 122.2 28.2 107.1 30.4 获利能力毛利率(%) 32.5 34.0 36.0 36.0 净利率(%) 3.5 3.9 6.7 7.3 ROE(%) 2.4 3.3 7.5 11.2 ROIC(%) 2.9 3.8 9.7 11.3 偿债能力资产负债率(%) 38.1 42.7 49.6 62.9 净负债比率(%) -25.8 -40.2 -23.6 0.9 流动比率 2.2 1.9 1.6 1.3 速动比率 1.6 1.7 1.4 1.1 营运能力总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 应收账款周转率 1.2 1.2 1.2 1.2 应付账款周转率 1.08 1.03 1.03 1.03 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.05 0.07 0.14 0.18 每股经营现金流(最新摊薄) -0.08 0.57 0.16 0.29 每股净资产(最新摊薄) 2.12 2.03 1.85 1.60 估值比率P/E 101.7 79.3 38.3 29.4 P/B 2.5 2.6 2.9 3.3 EV/EBITDA 58 27 18 15 单位:百万元 经营活动现金流 -55 375 107 188 净利润 32 43 89 117 折旧摊销 29 67 91 120 财务费用 1 -1 -0 9 投资损失 -7 -6 -6 -6 营运资金变动 -112 269 -70 -54 其他经营现金流 2 2 2 2 投资活动现金流 -105 -96 -146 -196 资本支出 42 100 150 200 长期投资 -16 0 0 0 其他投资现金流 -130 -196 -296 -396 筹资活动现金流 -130 -104 -173 75 短期借款 -100 0 42 363 长期借款 14 -3 -2 -2 其他筹资现金流 -44 -102 -212 -286 现金净增加额 -293 175 -212 67 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权