三季度业绩点评：Q3业绩表现良好，海内外业务结构拐点已至

公司点评报告 2022年10月31日 富创精密（688409.SH）：Q3业绩表现良好，海内外业务结构拐点已至 ——三季度业绩点评 事件点评 10月28日，公司发布了2022Q3业绩报告，Q3及前三季度实现营业收入分别为4.15、10.13亿元，同比增长分别为82.07%、76.70%；实现归母净利润分别为0.63、1.63亿元，同比增长分别为62.90%、98.37%；实现扣非归母分别为0.50、1.24亿元，同比增长分别为61.34%、134.25%。公司Q3业绩符合预期，成长迅速。 研发投入持续加码，存货增长应对订单高预期。公司持续增加研发投入，前三季度累计研发投入达到0.79亿元，同比增长77.24%，占同期营业收入7.78%，技术层面助力公司可持续发展。截至Q3存货水平为5.08亿元，增长迅速。前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为6.01亿元，主要是公司预期未来订单量将增高，提前对部分备货周期较长的关键物料进行了储备。 海内外业务结构拐点已至，国产替代机会愈发显著。2022Q3公司国内业务占比首次超过海外业务，与国内头部厂商如北方华创、华海清科等合作不断加深。根据SEMI预测，2022年全球半导体设备市场规模将达到1175亿美元，公司涉及的半导体设备精密零部件市场保守估计超过全球半导体设备市场规模的20%。近期国内晶圆厂扩产行动频繁，且美国针对中国大陆设备方面实施新的出口管制导致国内市场需求大幅增长。作为国内规模最大、产品结构最全的半导体设备零部件厂商，未来有望充分受益于半导体设备及零部件的国产化浪潮。 产品结构从结构件、工艺件向模组领域不断转型。公司规划从单价数千元的结构件、工艺件，向单价超十万的机械类模组和气体输送模组不断转型，涉及半导体设备的BOM比重逐步增大。公司Q3毛利率为33.29%，虽季度环比稍有降低，但高于2021全年毛利率水平1.25pct。未来公司模组类高附加值产品比重不断增加，盈利能力有望显著提升。 新生产基地有望逐步扩充产能。公司于今年10月完成科创板IPO，募集资金将投向沈阳、南通、北京三地生产基地的项目建设扩充，紧密配合海外、长三角以及北京周边重要下游客户的生产规划。预计产能2023年开始陆续释放，至2027年全部满产。 投资建议 公司受益于国内晶圆厂商的设备支出扩张以及同大客户A的战略合作，逐步建立市场竞争优势，向模组及气柜（GasBox）领域不断延展产品制程技术。同时，公司深耕国内市场逐步丰富下游客户，稳步前行推进国产替代。基于上述原因，我们对原有盈利预测进行了调整，预计2022-2024年公司营业收入分别为14.17、21.02、27.95亿元，归母净利润分别为2.26、3.21、3.93亿元，EPS分别为1.08、1.54、1.88元/股，对应2022年10月28日收盘价143.80元，2022-2024年PE分别为132.75x/93.59x/76.46x，维持“推荐”评级。 风险提示 下游大客户供应商身份不稳定的风险；新建产线产能释放不及预期；国产替代进程不及预期。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股)209.05 流通A股/B股(百万股)209.05/0.00 资产负债率(%)32.87 每股净资产(元)0.00 市净率(倍)0.00 净资产收益率(加权)0.00 12个月内最高/最低价151.10/105.70 相关研究 《【电子/机械】富创精密（688409.SH）：深耕半导体设备精密零部件，进军模组产品拉动新成长_20220928》2022.09.28 公司研究 ·富创精密 ·证券研究报告 盈利预测 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 843.13 1417.00 2102.42 2794.94 增长率（%） 75.21 68.06 48.37 32.94 归母净利润 126.49 226.45 321.20 393.16 增长率（%） 35.28 79.03 41.84 22.40 EPS（元/股） 0.81 1.08 1.54 1.88 市盈率（P/E） 0.00 132.75 93.59 76.46 市净率（P/B） 0.00 6.44 6.02 5.58 资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所预测，股价为2022 年10月28日收盘价143.80元 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 843.13 1417.00 2102.42 2794.94 %同比增速 75.21% 68.06% 48.37% 32.94% 营业成本 573.01 947.45 1409.02 1889.87 毛利 270.12 469.55 693.39 905.07 ％营业收入 32.04% 33.14% 32.98% 32.38% 税金及附加 4.38 7.50 11.56 14.89 ％营业收入 0.52% 0.53% 0.55% 0.53% 销售费用 15.64 20.88 27.65 36.16 ％营业收入 1.85% 1.47% 1.32% 1.29% 管理费用 65.09 96.27 141.22 199.77 ％营业收入 7.72% 6.79% 6.72% 7.15% 研发费用 74.20 121.71 186.49 260.22 ％营业收入 8.80% 8.59% 8.87% 9.31% 财务费用 10.52 13.67 17.77 23.10 ％营业收入 1.25% 0.96% 0.85% 0.83% 资产减值损失 -9.44 9.30 8.85 9.19 信用减值损失 -7.49 12.08 15.63 18.61 其他收益 56.21 14.17 21.02 27.95 投资收益 -3.63 0.00 0.00 0.00 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 -0.01 0.00 0.00 0.00 营业利润 135.94 245.07 354.20 426.69 ％营业收入 16.12% 17.29% 16.85% 15.27% 营业外收支 -0.40 0.00 0.00 0.00 利润总额 135.54 245.07 354.20 426.69 ％营业收入 16.08% 17.29% 16.85% 15.27% 所得税费用 14.09 21.71 38.82 42.97 净利润 121.45 223.36 315.38 383.72 ％营业收入 14.40% 15.76% 15.00% 13.73% 归属于母公司净利润 126.49 226.45 321.20 393.16 %同比增速 35.28% 79.03% 41.84% 22.40% 少数股东损益 -5.04 -3.09 -5.82 -9.44 EPS（元/股） 0.81 1.08 1.54 1.88 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.81 1.08 1.54 1.88 BVPS 6.68 22.34 23.87 25.75 PE 0.00 132.75 93.59 76.46 PEG 0.00 1.68 2.24 3.41 PB 0.00 6.44 6.02 5.58 EV/EBITDA 0.85 78.32 52.87 45.03 ROE 12% 5% 6% 7% ROIC 8% 4% 5% 6% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 347 3770 3516 3814 交易性金融资产 0 0 0 0 应收账款及应收票据 345 488 768 928 存货 256 369 533 640 预付账款 13 17 26 37 其他流动资产 36 203 81 235 流动资产合计 996 4847 4924 5653 长期股权投资 3 3 3 3 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 767 852 1342 1247 无形资产 136 136 136 136 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 17 17 17 17 其他非流动资产 567 467 580 476 资产总计 2487 6323 7001 7532 短期借款 176 214 251 313 应付票据及应付账款 375 362 655 710 预收账款 0 2 1 1 应付职工薪酬 16 27 42 54 应交税费 3 10 17 17 其他流动负债 67 82 93 111 流动负债合计 637 696 1059 1206 长期借款 355 514 514 514 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 0 0 0 0 其他非流动负债 400 400 400 400 负债合计 1393 1611 1973 2121 归母公司所有者权益 1048 4669 4991 5384 少数股东权益 46 43 37 28 股东权益 1094 4712 5028 5411 负债及股东权益 2487 6323 7001 7532 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 157 -28 535 280 投资 0 0 0 0 资本性支出 -627 -105 -786 0 其他 0 0 0 0 投资活动现金流净额 -627 -105 -786 0 债权融资 -127 0 0 0 股权融资 51 3395 0 0 银行贷款增加（减少） 540 197 38 62 筹资成本 -7 -35 -41 -43 其他 13 0 0 0 筹资活动现金流净额 471 3557 -3 19 现金净流量 1 3423 -254 298 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 彭琦，近20年电子行业从业经验。曾担任intel和泰科电子等美资半导体和元器件公司市场和战略等相关工作。2010年起在券商从事电子和半导体行业证券研究工作，期间多次获得水晶球，IAMAC，金牛奖以及新财富相关奖项。后在大型PE和对冲基金有近4年买方经历。于2022年6月加入东亚前海担任电子行业首席分析师。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场