高增势能延续，经营韧性十足

投资要点 事件：公司发布]2022年三季报，前三季度实现营收175.2亿元，同比+24.2%，实现归母净利润82.2亿元，同比+30.9%；单三季度实现营收58.6亿元，同比+22.3%，实现归母净利润26.9亿元，同比31.1%，业绩位于2022年度三季度报预告区间。 高增势能不断延续，盈利能力持续增强。1、在宏观经济承压，疫情散点爆发的背景下，三季度营收端增速延续了上半年的高增趋势，经营势能保持强势；利润端增速显著高于营收增速，盈利能力得到进一步强化。2、公司坚定推动双品牌复兴，国窖1573和泸州老窖品牌并驾齐驱，低度国窖增长势能尤为突出，整体毛利率水平保持平稳；公司积极调整营销费用结构，减少终端促销费用，并相应增加广告宣传费强化品牌打造，通过不断增强的品牌势能拉动终端动销，费用投放效率更高，销售费用率同比降低2.2个百分点至11.5%，整体费用率降低2.0个百分点至15.8%，净利率提升2.6个百分点至47.2%，盈利能力进一步增强。 3、经营现金流量净额增加23.6亿元(+59.6%)，经营质量显著提升。 持续推进品牌建设，品牌势能不断增强。1、低度国窖增长势能强劲，在华北、华东、华南消费氛围渐浓，低度国窖的品牌力在600-800元价格带具备突出竞争优势；此外，低度国窖的品牌力在该价位段性价比高，且消费受众更广，结合各市场的饮酒特点，高低度国窖协同助力品牌势能和经营韧性持续增强。2、持续加大对泸州老窖品牌的培育力度，特曲和窖龄提价卡位300-600元次高端主流价位，特曲60版推进全国布局，推出1952布局高线次高端，老窖品牌有望迎来加速扩容，成为公司稳健成长的强大支撑。 兼具成长性和确定性，高端国窖香飘全国。1、公司持续聚焦“双品牌、三品系、大单品”发展布局，国窖1573和泸州老窖双品牌的引领作用持续增强。2、公司持续推动产品结构优化，高端国窖稳健增长，泸州老窖品牌势能持续释放，双轮驱动格局下，公司兼具成长性和确定性。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为7.03元、8.94元、11.19元，对应PE分别为23倍、18倍、14倍，国窖品牌势能加速释放，股权激励释放经营势能，持续稳健增长可期，维持“买入”评级。 风险提示：经济大幅下滑风险，新冠疫情反复风险。 指标/年度