量化择时周报：风险提示如期兑现，阶段反弹有望开启

金融工程 证券研究报告 2022年10月30日 量化择时周报：风险提示如期兑现，阶段反弹有望开启 风险提示如期兑现，阶段反弹有望开启 上周周报认为：当前的格局处于下行趋势并仍可能延续，操作上建议可耐心等待。市场如期大幅调整，全周来看，wind全A下跌4.19%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数下跌3.41%，中盘股中证500下 跌2.94%，沪深300下跌5.39%，上证50下跌6.44%，创业板指下跌6.04%;上周中信一级行业中，军工和计算机表现较强，军工上涨2.64%；食品饮料与农业调整最大，食品饮料周下跌12%。上周成交活跃度上，银行和军工板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续拉大，最新数据显示20日线收于4722点，120日线收于5017点，短期均线继续位于长线均线之下，两线距离由上周的-4.77%变化至-5.88%，绝对距离大于3%，市场继续处于下行趋势。 市场处于下行趋势，核心的观察变量为市场赚钱效应和是否具备接近历史相对底部区域特征。赚钱效应指标显示，目前为-6.4%，显示下行趋势的大格局仍未改变，但估值指标（7%分位点附近）已经接近我们的反转底部指标的阈值（3%），中期仓位上不宜过于谨慎。短期而言，下周伴随三季报披露结束，业绩的不确定性对市场风险偏好的压制也将告一段落。同时下周四美联储加息也将水落石出，风险偏好也有望上行；成交量上，周五的市场大幅调整，但成交量未明显放大，伴随下周市场波动率的下降，成交量有望缩小至8000亿以下，届时短期反弹有望来临。因此当前的格局处于下行趋势还在延续，但指数已经接近底部反转区域，短期而言，阶段反弹有望来临。 配置方向上，我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT（信创和元宇宙）以及医疗板块存在改善预期。因此展望四季度，养殖、地产以及信创元宇宙和医疗主题值得关注。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于20分位点以内，属于偏低水平，PB位于10分位点以内，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 择时体系信号显示，均线距离由上周的-4.77%变化至-5.88%，绝对距离大于3%，市场处于下行趋势，核心的观察变量为市场赚钱效应和是否具备接近历史相对底部区域特征。赚钱效应指标显示，目前为-6.4%，显示下行趋势的大格局仍未改变，但估值指标（7%分位点附近）已经接近我们的反转底部指标的阈值（3%），中期仓位上不宜过于谨慎。短期而言，下周伴随三季报披露结束，业绩的不确定性对市场风险偏好的压制也将告一段落。同时下周四美联储加息也将水落石出，风险偏好也有望上行；成交量上，周五的市场大幅调整，但成交量未明显放大，伴随下周市场波动率的下降，成交量有望缩小，届时短期反弹有望来临。因此当前的格局处于下行趋势还在延续，但指数已经接近底部反转区域，短期而言，阶段反弹有望在缩量信号出现后来临。配置方向上，我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT（信创和元宇宙）以及医疗板块存在改善预期。因此展望四季度，养殖、地产以及信创元宇宙和医疗主题值得关注。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：一致预期变动、换手率因子表现突出-20221029》2022-10-29 2《金融工程：金融工程-行业景气度跟踪月报-20221028》2022-10-28 3《金融工程：基金研究-主动权益类基金持仓解析：2022Q3主动权益类基金又加配了哪些行业?》2022-10-27 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 量化周观点·风险提示如期兑现，阶段反弹有望开启3 风险提示5 图表目录 图1：PE估值水平4 图2：PB估值水平4 量化周观点·风险提示如期兑现，阶段反弹有望开启 市场整体（wind全A指数）：下行趋势估值水平（wind全A指数）：偏低区域仓位建议：60%（绝对收益目标） 市场大势：均线距离由上周的-4.77%变化至-5.88%，绝对距离大于3%，市场处于下行趋势，核心的观察变量为市场赚钱效应和是否具备接近历史相对底部区域特征。赚钱效应指标显示，目前为-6.4%，显示下行趋势的大格局仍未改变，但估值指标（7%分位点附近）已经接近我们的反转底部指标的阈值（3%），中期仓位上不宜过于谨慎。短期而言，下周伴随三季报披露结束，业绩的不确定性对市场风险偏好的压制也将告一段落。同时下周四美联储加息也将水落石出，风险偏好也有望上行；成交量上，周五的市场大幅调整，但成交量未明显放大，伴随下周市场波动率的下降，成交量有望缩小，届时短期反弹有望来临。因此当前的格局处于下行趋势还在延续，但指数已经接近底部反转区域，短期而言，阶段反弹有望在缩量信号出现后来临。 行业配置：我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT（信创和元宇宙）以及医疗板块存在改善预期。因此展望四季度，养殖、地产以及信创元宇宙和医疗主题值得关注。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 上周周报认为：当前的格局处于下行趋势并仍可能延续，操作上建议可耐心等待。市场如期大幅调整，全周来看，wind全A下跌4.19%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数下跌3.41%，中盘股中证500下跌2.94%，沪深300下跌5.39%，上证50下跌6.44%，创业板指下跌6.04%;上周中信一级行业中，军工和计算机表现较强，军工上涨2.64%；食品饮料与农业调整最大，食品饮料周下跌12%。上周成交活跃度上，银行和军工板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续拉大，最新数据显示20日线收于4722点，120日线收于5017点，短期均线继续位于长线均线之下，两线距离由上周的-4.77%变化至-5.88%，绝对距离大于3%，市场继续处于下行趋势。 市场处于下行趋势，核心的观察变量为市场赚钱效应和是否具备接近历史相对底部区域特征。赚钱效应指标显示，目前为-6.4%，显示下行趋势的大格局仍未改变，但估值指标 （7%分位点附近）已经接近我们的反转底部指标的阈值（3%），中期仓位上不宜过于谨慎。短期而言，下周伴随三季报披露结束，业绩的不确定性对市场风险偏好的压制也将告一段落。同时下周四美联储加息也将水落石出，风险偏好也有望上行；成交量上，周五的市场大幅调整，但成交量未明显放大，伴随下周市场波动率的下降，成交量有望缩小至8000亿以下，届时短期反弹有望来临。因此当前的格局处于下行趋势还在延续，但指数已经接近底部反转区域，短期而言，阶段反弹有望来临。 配置方向上，我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT（信创和元宇宙）以及医疗板块存在改善预期。因此展望四季度，养殖、地产以及信创元宇宙和医疗主题值得关注。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于20分位点以内，属于偏低水平，PB位于10 分位点以内，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind 全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2022年10月28日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2022年10月28日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离由上周的-4.77%变化至-5.88%，绝对距离大于3%，市场处于下行趋势，核心的观察变量为市场赚钱效应和是否具备接近历史相对底部区域特征。赚钱效应指标显示，目前为-6.4%，显示下行趋势的大格局仍未改变，但估值指标（7%分位点附近）已经接近我们的反转底部指标的阈值（3%），中期仓位上不宜过于谨慎。短期而言，下周伴随三季报披露结束，业绩的不确定性对市场风险偏好的压制也将告一段落。同时下周四美联储加息也将水落石出，风险偏好也有望上行；成交量上，周五的市场大幅调整，但成交量未明显放大，伴随下周市场波动率的下降，成交量有望缩小，届时短期反弹有望来临。因此当前的格局处于下行趋势还在延续，但指数已经接近底部反转区域，短期而言，阶段反弹有望在缩量信号出现后来临。配置方向上，我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT（信创和元宇宙）以及医疗板块存在改善预期。因此展望四季度，养殖、地产以及信创元宇宙和医疗主题值得关注。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员