量化择时周报：准确提示风险后，反弹时机和配置方向怎么看？

金融工程 证券研究报告 2022年09月18日 量化择时周报：准确提示风险后，反弹时机和配置方向怎么看？ 准确提示风险后，反弹时机和配置方向怎么看？ 上周周报认为：经过一周的反弹但市场成交金额在周五仍不足8000亿，显示市场观望情绪较浓，同时各板块均有轮动，能继续超跌反弹的方向有限。综合打分来看，短期风险偏好承压，反弹或将暂停。全周来看，wind全A如期大跌4.85%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数下跌6.05%，中盘股中证500下跌5.74%，沪深300下跌3.94%，上证50下跌2.88%，创业板指下跌7.1%;上周中信一级行业中，军工和银行跌幅较小，军工下跌0.64%；电力设备与有色调整最大，电力设备周下跌9.16%。上周成交活跃度上，银行和零售板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续缩小，最新数据显示20日线收于5121点，120日线收于5043点，短期均线位于长线均线之上，两线距离由上周的2.56%变化至1.55%，距离小于3%，市场震荡格局未破。 市场处于震荡格局，核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，宏观方面，下周四美联储议息会议成为全球最重要的风险事件，风险偏好在此之前仍然承压；价量方面，经过一周的大幅下挫，市场成交开始放大，同时多个板块创出反弹新低，具备随时反弹的前提条件。从我们的择时体系来看，市场的反弹时机来自两点，第一成交量的再度萎缩，预期成交额低于7000亿或将迎来反弹；第二，宏观风险的兑现；两个信号有一个落地，有望开启反弹。因此我们的判断是：若在宏观风险兑现前，出现缩量则有望开启反弹，若无缩量，则等待宏观风险的落地。 配置方向上，若短期反弹如期出现，反弹的方向仍有望围绕景气度和超跌两个维度展开，根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度），排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；在高景气板块中超跌的为新能源和稀有金属，或为未来反弹窗口中的高弹性方向。 进入四季度，我们的行业配置模型在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT（元宇宙相关方向）存在较强的改善预期。因此展望四季度，养殖、地产以及元宇宙主题值得关注。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于50分位点，属于中等水平，PB位于25分位点，属于偏低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 择时体系信号显示，均线距离由上周的2.56%变化至1.55%，距离小于3%，市场震荡格局未破。核心的观察变量为市场风险偏好的变化。宏观方面，下周四美联储议息会议成为全球最重要的风险事件，风险偏好在此之前仍然承压；价量方面，经过一周的大幅下挫，市场成交开始放大，同时多个板块创出反弹新低，具备随时反弹的前提条件。从我们的择时体系来看，市场的反弹时机来自两点，第一成交量的再度萎缩，预期成交额低于7000亿或将迎来反弹；第二，宏观风险的兑现；两个信号有一个落地，有望开启反弹。因此我们的判断是：若在宏观风险兑现前，出现缩量则有望开启反弹，若无缩量，则等待宏观风险的落地。配置方向上，若短期反弹如期出现，反弹的方向仍有望围绕景气度和超跌两个维度展开，在高景气板块中超跌的为新能源和稀有金属，或为未来反弹窗口中的高弹性方向。后续进入四季度，我们的行业配置模型在四季度将重点推荐困境反转型板块，养殖、地产以及元宇宙主题值得关注。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-因子跟踪周报-20220916》2022-09-17 2《金融工程：金融工程-海外文献推荐第237期：多Alpha来源和投资组合设计》2022-09-16 3《金融工程：金融工程-估值与基金重仓股配置监控半月报2022-09-16》2022-09-16 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 量化周观点·准确提示风险后，反弹时机和配置方向怎么看？3 风险提示5 图表目录 图1：PE估值水平4 图2：PB估值水平4 量化周观点·准确提示风险后，反弹时机和配置方向怎么看？ 市场整体（wind全A指数）：震荡格局估值水平（wind全A指数）：偏低区域仓位建议：60%（绝对收益目标） 市场大势：上周如期大跌后，均线距离由2.56%变化至1.55%，距离小于3%，市场震荡格局未破。核心的观察变量仍为市场风险偏好的变化。宏观方面，下周四美联储议息会议成为全球最重要的风险事件，风险偏好在此之前仍然承压；价量方面，经过一周的大幅下挫，市场成交开始放大，同时多个板块创出反弹新低，具备随时反弹的前提条件。从我们的择时体系来看，市场的反弹时机来自两点，第一成交量的再度萎缩，预期成交额低于7000亿或将迎来反弹；第二，宏观风险的兑现；两个信号有一个落地，有望开启反弹。因此我们的判断是：若在宏观风险兑现前，出现缩量则有望开启反弹，若无缩量，则等待宏观风险的落地。 行业配置：配置方向上，若短期反弹如期出现，反弹的方向仍有望围绕景气度和超跌两个维度展开，在高景气板块中超跌的为新能源和稀有金属，或为未来反弹窗口中的高弹性方向。后续进入四季度，模型显示行业配置将由我们今年持续推荐的“新旧能源+养殖”的方向向困境反转型板块切换，养殖、地产以及元宇宙主题值得关注。 上周周报认为：经过一周的反弹但市场成交金额在周五仍不足8000亿，显示市场观望情绪较浓，同时各板块均有轮动，能继续超跌反弹的方向有限。综合打分来看，短期风险偏好承压，反弹或将暂停。全周来看，wind全A如期大跌4.85%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数下跌6.05%，中盘股中证500下跌5.74%，沪深300下跌3.94%，上证50下跌2.88%，创业板指下跌7.1%;上周中信一级行业中，军工和银行跌幅较小，军工下跌0.64%；电力设备与有色调整最大，电力设备周下跌9.16%。上周成交活跃度上，银行和零售板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续缩小，最新数据显示20日线收于5121点，120日线收于5043点，短期均线位于长线均线之上，两线距离由上周的2.56%变化至1.55%，距离小于 3%，市场震荡格局未破。 市场处于震荡格局，核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，宏观方面，下周四美联储议息会议成为全球最重要的风险事件，风险偏好在此之前仍然承压；价量方面，经过一周的大幅下挫，市场成交开始放大，同时多个板块创出反弹新低，具备随时反弹的前提条件。从我们的择时体系来看，市场的反弹时机来自两点，第一成交量的再度萎缩，预期成交额低于7000亿或将迎来反弹；第二，宏观风险的兑现；两个信号有一个落地，有望开启反弹。因此我们的判断是：若在宏观风险兑现前，出现缩量则有望开启反弹，若无缩量，则等待宏观风险的落地。 配置方向上，若短期反弹如期出现，反弹的方向仍有望围绕景气度和超跌两个维度展开，根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度），排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；在高景气板块中超跌的为新能源和稀有金属，或为未来反弹窗口中的高弹性方向。 进入四季度，我们的行业配置模型在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT（元宇宙相关方向）存在较强的改善预期。因此展望四季度，养殖、地产以及元宇宙主题值得关注。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于50分位点，属于中等水平，PB位于25分 位点，属于偏低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2022年9月16日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2022年9月16日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离由上周的2.56%变化至1.55%，距离小于3%，市场震荡格局未破。核心的观察变量为市场风险偏好的变化。宏观方面，下周四美联储议息会议成为全球最重要的风险事件，风险偏好在此之前仍然承压；价量方面，经过一周的大幅下挫，市场成交开始放大，同时多个板块创出反弹新低，具备随时反弹的前提条件。从我们的择时体系来看，市场的反弹时机来自两点，第一成交量的再度萎缩，预期成交额低于7000亿或将迎来反弹；第二，宏观风险的兑现；两个信号有一个落地，有望开启反弹。因此我们的判断是：若在宏观风险兑现前，出现缩量则有望开启反弹，若无缩量，则等待宏观风险的落地。配置方向上，若短期反弹如期出现，反弹的方向仍有望围绕景气度和超跌两个维度展开，在高景气板块中超跌的为新能源和稀有金属，或为未来反弹窗口中的高弹性方向。后续进入四季度，我们的行业配置模型在四季度将重点推荐困境反转型板块，养殖、地产以及元宇宙主题值得关注。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券