Q3亏损环比收窄，疫后修复可期

公司基本情况(人民币) 业绩 10月28日，吉祥航空发布2022年第三季度报告。2022前三季度营业收入为64.88亿元，同比下降28.9%；归母净利为-29.73亿元，2021年同期为-0.50亿元。2022Q3营业收入为30.77亿元，同比下降0.1%；归母净利为-10.83亿元，2021年同期为-1.52亿元。 分析 国内疫情反复，需求有所下滑。Q3国内疫情持续散发，暑运旺季消失，行业供需明显下降。Q3公司周转有所下降，ASK同比下降8%。需求表现较弱，Q3 RPK同比下降13%，客座率同比下降4.76pct至70.75%。受燃油附加费征收及国际客票上涨影响，估算Q3客公里收益延续同增趋势。综合影响下2022Q3公司营业收入同比下降0.1%。 汇兑损失占比高，业绩再度承压。Q3国内航油出厂价维持高位，环比增长10%，同比增长93%，叠加ASK同比下降，导致成本端承压。Q3公司单位座公里营业成本同比上升29%至0.45元，营业成本同比上升19%。费用率方面，Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为3.9%、3.8%、0.4%、28.1%，合计同比增长19.7pct，其中财务费用率增长19.9pct至28.1%，主要系人民币贬值6%带来汇兑损失。2022Q3公司净亏损为10.83亿元，同比增加9.34亿元，环比减少2.63亿元，明显收窄。 疫情影响环比减弱，盈利恢复可期。Q3以来尽管国内疫情仍多点散发，但影响程度减弱，国内民航客运量环比提升106%，恢复至2019年的55%，较Q2的29%明显提升，疫后修复值得期待。同时，国际航线政策有所放松，入境隔离政策调整为“7+3”，熔断要求边际放宽。未来待国际航线逐步放开，被抑制的需求有望集中爆发。公司宽体机数量有限，更适应于国际线逐渐放开的节奏，若边际松动可迅速投入国际市场，盈利恢复值得期待。 投资建议 考虑疫情持续影响超出先前假设，下调公司2022年归母净利润至-35.6亿元（原-22.2亿元），维持2023-2024年净利预测为8.9亿元/16.4亿元。维持“买入”评级。 风险提示 疫情影响超预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。