国内宏观周报：资金利率中枢抬升

国内宏观周报 资金利率中枢抬升 2022年10月30日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 张德礼投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周本土新增确诊病例数略有增加，工业开工率多数走弱，产成品库存继续去化；本周商品房销售面积回升，土地一级市场边际也有回暖；黑色商品期货全线下跌。1）上周六至本周五（10月22日-10月28 日），山西、内蒙古、广东等25省市自治区合计新增确诊病例1396例， 较10月15日-10月21日的25个省市自治区、新增1381例略有增加。 2）开工率多数走弱。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率环比降低0.8 个百分点，焦化企业开工率环比上升0.6个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率、水泥磨机运转率环比分别下降2.0个百分点、0.1个百分点。 汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率环比下滑9.4个百分点，全钢胎开工率环比下滑4.5个百分点。3）产成品去库存。产成品中，本周螺纹钢社库+社库环比下降3.1%，本周电解铝库存环比下滑3.6%。原材料库存中， 上周港口铁矿石库存环比上升0.2%；本周焦煤库存可用12.7天，较上周缩短0.3天。4）商品房销售面积回升。本周30城商品房日均销售面积环 比上升8.6%，绝对水平约为过去三年均值的73.7%。土地一级市场边际回暖，上周百城土地供应面积环比增加25.5%，成交面积环比增加11.9%，绝对水平分别为过去三年均值的102.9%、118.8%；百城成交土地溢价率 下降至2.0%。5）黑色商品期货全线下跌。本周南华黑色指数下跌4.91%。 具体看，动力煤、焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石期货跌幅分别为15.3%、5.2%、4.3%、3.9%、7.7%；焦炭现货价格持平，焦煤、螺纹钢、铁矿石现货价格跌幅分别为1.3%、2.3%、4.9%。农产品方面，本周农产品批发价格200指数环比下跌0.9%。主要农产品中，蔬菜批发价环比下跌3.8%；水果批发价环比下跌4.1%；鸡蛋批发价环比上涨2.1%。猪肉批发价格环比下跌1.7%，本周五仍有35.1元/公斤。 资本市场：本周主要期限国债收益率下行，收益率曲线平坦化，A股主要股票指数多数下跌，人民币汇率相对美元及主要货币走弱。货币市场方面， 本周央行公开市场操作净投放8400亿元，R007和DR007周五分别收1.98%和1.97%，较上周五分别上行30.5bp和上行29.3bp。债券市场方面，本周1年期国债收益率下行3.0bp，10年期国债收益率下行5.0bp。10Y-1Y国债期限利差环比上周收窄2.0bp。股票市场方面，本周除科创板 50指数外的主要股指均下跌，北上资金本周净流出127亿元。股票市场 在基本面修复偏弱、增量政策空窗期的当下，受外围避险情绪的影响表现偏弱。外汇市场方面，周五美元指数收于110.68，较上周五下跌1.0%； 不过，人民币汇率相对美元及主要货币明显走弱，本周在岸人民币兑美元贬值0.10%、离岸人民币贬值0.56%。 风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1本周市场关注度高的宏观要闻 事件内容简评 国常会：部署持续 1落实好稳经济一揽子政策和接续措施 央行公布《2022年 2三季度金融机构贷款投向统计报告》 10月26日，国务院常务会议部署持续落实好稳 经济一揽子政策和接续措施，推动经济进一步回稳向上；听取财政金融政策工具支持重大项目建设和设备更新改造情况汇报，部署加快释放扩消费政策效应；要求深入落实制造业增量留抵税额即申即退，支持企业纾困和发展。 会议指出，要全面学习把握落实党的二十大精神。一分部署、九分落实。各部门要继续勤勉履职抓落实，做好经济社会发展工作。当前经济回稳向上，极为不易，也是拓展回稳向上态势的关键窗口期。要通过抓落实持续释放政策效应，稳就业稳物价，努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间。 报告显示：2022年三季度末，本外币工业中长期贷款余额16.08万亿元，同比增长23.3%；2本外币服务业中长期贷款余额54.52万亿元，同比增长9.6%。本外币绿色贷款余额20.9万亿元，同比增长41.4%，比上年末高8.4个百分点。人民币房地产贷款余额53.29万亿元，同比增长 3.2%，比上年末增速低4.7个百分点。其中， 房地产开发贷款余额12.67万亿元，同比增长 2.2%，增速比上半年高2.4个百分点。个人住房贷款余额38.91万亿元，同比增长4.1%，增速比上年末低7.2个百分点。 本次国常会重点部署持续落实稳经济一揽子政策和接续措施。两点值得关注： 一是，会议特别指出要“努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间”，关注后续增量政策出台的可能性。 二是，在外需回落压力凸显的当下，会议强调当前有效需求不足的矛盾，需推动扩投资促消费政策加快见效。在前期政策的基础上，又将中小微企业和消费类设备更新改造纳入专项再贷款和财政贴息支持范围。 总的来看，2022年三季度企业中长期贷款回暖，同比增量共0.69万亿，结构上有三个特点： 一是，绿色领域是最重要的支撑。绿色贷款期限通常偏长，绿色贷款三季度同比增量达 0.49万亿，约占企业中长期贷款的70.5%。二是，基建领域的中长期贷款投放加快，绿色基建相关的领域表现尤为亮眼。 三是，房地产企业中长期贷款恢复，三季度净融资约0.43万亿，由负转正，未进一步拖累。 资料来源：wind、平安证券研究所 二、实体经济：开工率走弱，产成品去库存 本周国内高频数据一览： 图表2本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1国内疫情：本土新增确诊病例数略增 【平安观点】上周六至本周五（10月22日-10月28日），山西、内蒙古、广东等25省市自治区合计新增确诊病例1396 例，较10月15日-10月21日的25个省市自治区、新增1381例略有增加。疫情是制约9月国内消费恢复的重要因素，本周一公布的9月社会消费品零售总额同比2.5%，较8月的5.4%明显走弱。尤其是餐饮收入的当月同比从8月的8.4%大幅下滑至-1.7%。尽管9月新增本土确诊病例数从8月的1.2万例降至5500例，牛津大学公布的中国新冠肺炎政府响应严格 指数月度均值也从8月的75.2降至71.6，但因疫情持续多点扩散，以及防疫政策在执行过程中或存在层层加码，仍在拖累国内消费复苏。 从内需高频数据看，疫情扩散对线下消费抑制作用较强，线下经济的活跃度偏弱。本周电影日均票房2154万，环比下降20.8%，绝对水平约为2021年同期的25%；9大城市日均地铁客运量2863万，环比下降2.6%，绝对水平约为近三年同期均值的74.7%；京沪深三地拥堵指数继续上升，广州略有下滑。 图表3上周六至本周五（10月22日-10月28日），山西、内蒙古、广东等25省市自治区合计新增确诊病例1396例 人各省市自治区新冠肺炎新增确诊（不含港澳台) 309 10月22日-10月28日10月15日-10月21日 214 194 1068882 67594540 3329212019151412 965 4311 350 300 250 200 150 100 50 0 山内广陕西蒙东西 古 北河新京南疆 福河重江四 建南庆苏川 安浙天青云徽江津海南 山西黑广贵东藏龙西州江 上河湖海北北 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表4近期本土日新增确诊数（不含港澳台）图表5本周五国内新冠肺炎密接较上周五增加1.4万人 人新增本土确诊人数（不含港澳台） 500 400 300 200 100 0 10/0710/1410/21 万人新冠肺炎:密切接触者:累计值(左轴) 297 205 193 214 159173 155 60新增本土确诊人数(不含港澳台) 50 40 30 20 10 0 12345678910 人 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.2工业生产：开工率多数走弱 【平安观点】本周工业开工率多数走弱。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率环比下降0.8个百分点，焦化企业开工率环 比上升0.6个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率、磨机运转率环比分别下降2.0个百分点、0.1个百分点。汽车产业 链相关的轮胎半钢胎开工率环比下滑9.4个百分点，全钢胎开工率环比下滑4.5个百分点。本周公布的经济数据和利润数据表明，9月工业企业生产回暖，带动盈利跌幅收窄，但价格下行的拖累依然较强。同时企业生产的较快恢复一定程度上得益于去年同期拉闸限电的低基数支撑，且从库存变化情况看，预期偏弱、销路不畅的问题依然存在，工业企业盈利复苏的基础尚不牢固。 图表6本周唐山高炉开工率环比降低0.8个百分点图表7本周焦化企业开工率环比上升0.6个百分点 2019 2020 2021 2022 %唐山高炉开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 %焦化企业开工率 2019 2020 2021 2022 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表8本周石油沥青装置开工率环比下行2.0个百分点图表9上周磨机运转率48.0%，环比下行0.1个百分点 2019 2020 2021 2022 %石油沥青装置开工率 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 %水泥磨机运转率：全国 2019 2020 2021 2022 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表10本周汽车轮胎半钢胎开工率55.3%，环比下滑9.4 个百分点 %汽车轮胎半钢胎开工率 图表11本周汽车轮胎全钢胎开工率47.6%，环比下滑4.5 个百分点 %汽车轮胎全钢胎开工率 802019202020212022 60 40 20 100 80 60 40 20 2019202020212022 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.3库存：产成品去库存 图表12本周螺纹钢厂库+社库较上周环比下降3.1%图表13本周电解铝库存环比下滑3.6% 万吨螺纹钢厂库+社库 2019 2020 2021 2022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 万吨电解铝库存 2019 2020 2021 2022 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表14本周港口铁矿石库存较上周上升0.2%图表15本周焦煤库存可用12.7天，较上周缩短0.3天 万吨45港铁矿石库存天独立焦化厂焦煤库存可