建材、建筑及基建公募REITs周报（10月22日-10月28日）：三季报陆续披露，建材板块底部渐明、基建景气兑现

2022年10月30日 行业研究 三季报陆续披露，建材板块底部渐明、基建景气兑现 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（10月22日-10月28日） 要点 本周观点更新： 22Q3建材板块遭受压力测试、建筑央企基本面强劲：根据22年三季报显示，建材企业由于受制于下游地产需求的持续疲软，同时叠加原燃材料价格持续高位，经营压力较大，普遍录得负增长。受益于基建发力，建筑央企基本面则仍然 强劲，单季业绩及订单情况表现良好。我们维持地产拐点或逐步临近的判断，建议关注相关龙头上市公司以及弹性较优的二线标的，东方雨虹、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、科顺股份等。竣工端推荐旗滨集团，建议关注金晶科技。判断受益于“稳增长”政策逐步落地，基建投资景气度持续升温。继续推荐鸿路钢构中国建筑、中国电建、中国能源建设（H股）。 9月基建投资维持高增，地产销售降幅收窄：在前期政策性信贷资金、专项债结存限额不断接续发力的支撑下，9月广义基建增速达到16.3%。随各地政府在10月发行专项债限额、支持在建项目，预计10月基建增速依然有望维持高位。随基数逐步走低、各地持续推进因城施策，房地产销售面积单月同比增速收窄至 -15.4%。随着地产政策力度的不断加码和效果显现，市场有望进一步回暖。 防水新规出台，助力行业扩容+集中度提升：住建部正式出台《建筑与市政工程防水通用规范》（即防水新规），对不同使用环境下的防水设计工作年限有明确要求。一方面会提高下游客户对产品性能的要求，另一方面也有望增加单位施工面积防水材料的用量，这样带来的效果将是行业需求与集中度的双升。建议关注东方雨虹、北新建材、科顺股份、凯伦股份等防水企业的长期成长性强化。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-5.52%，其中其他装饰材料指数跌幅最小 （-0.33%）、陶瓷指数跌幅最大（-12.09%)；本周中信建筑指数-3.57%，其中 专业工程及其他指数跌幅最小（-1.91%）、园林工程指数跌幅最大（-5.82%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为-2.18%（算术平均），其中国泰君安东久新经济REIT跌幅最小（-0.69%），博时蛇口产园REIT跌幅最大（-5.38%）。 高频数据（10.22-10.28）：水泥：PO42.5水泥均价为478.94元，环比+0.37%本周水泥库容比68.31%，本周水泥库容比环比-0.75pcts。玻璃：本周现货价格1,690.00元/吨，环比-0.06%；玻璃库存7069.00万重箱，环比+1.43%。3.2mm 光伏玻璃平均价为26.50元/平米，环比持平；2mm光伏玻璃平均价为20.00 元/平米，环比持平；玻纤：本周缠绕直接纱价格5,100元/吨，环比持平；G75 电子纱价8000元/吨，环比持平。 投资建议：建筑建材优选组合：鸿路钢构（18XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（11XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（17XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.9XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（14XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、中国建筑（0.5XPB，看好建筑及地产业务逆势 扩张）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。 非金属类建材增持（维持） 建筑和工程买入（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 16% 5% -6% -16% -27% 10/2101/2204/2207/22 建筑和工程沪深300 资料来源：Wind 相关研报 建筑央国企基本面强劲，再融资放开如虎添翼— —建筑建材行业涉房地产再融资限制放松政策点评（2022-10-21） 基建地产链弱复苏，看好建筑央企22Q3业绩弹性——建材、建筑及基建公募REITs周报（10月8日-10月14日）（2022-10-17） 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 1.1、本周观点更新5 三季报陆续披露，建材板块遭受压力测试、建筑央企基本面强劲5 9月基建投资维持高增，地产销售降幅收窄5 防水新规出台，助力行业扩容+集中度提升5 投资建议6 1.2、近期重点报告以及核心观点7 2、主要覆盖公司盈利预测与估值8 3、本周行情回顾9 4、高频行业数据跟踪12 4.1、水泥行业12 4.2、玻璃行业13 4.3、玻纤行业15 4.4、原燃材料价格变动16 5、风险分析18 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现9 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）9 图3：建筑各子板块涨跌幅一览9 图4：建材各子板块涨跌幅一览9 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）12 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）12 图7：全国水泥平均出货率12 图8：全国水泥平均库容比12 图9：玻璃现货价格（元/吨）13 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）13 图11：玻璃在产产能（亿重箱）13 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）13 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）14 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）14 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）15 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）15 图23：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）16 图24：我国LNG出厂价格指数（元/吨）16 图25：重质纯碱价格走势（元/吨）16 图26：SBS改性沥青价格（元/吨）16 图27：PVC现货价格（元/吨）17 图28：国内废纸现货价格（元/吨）17 图29：HDPE现货价格（元/吨）17 图30：PP-R国内市场价（元/吨）17 图31：丙烯酸乳液价格（元/吨）17 图32：钛白粉现货价格（元/吨）17 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级8 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾10 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的10 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的11 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）14 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 三季报陆续披露，建材板块遭受压力测试、建筑央企基本面强劲 本周建筑建材企业陆续公布2022年三季报，建材企业由于受制于下游地产需求的持续疲软，同时叠加原燃材料价格持续高位，经营压力较大，普遍录得负增长。受益于基建发力，建筑央企基本面则仍然强劲，单季业绩及订单情况表现良好。 单Q3部分建材企业归母净利润同比变化如下，水泥板块：海螺水泥-65.3%/华新水泥-43.3%/天山股份-84.0%/冀东水泥-16.8%/上峰水泥-76.0%；玻璃板块：旗滨集团-88.4%/南玻A+312.8%（上年计提较大资产减值）/金晶科技-89.3%；玻纤板块：中国巨石-23.2%/中材科技-31.8%/长海股份+8.0%。消费建材：东方雨虹-39.7%/北新建材-20.1%/科顺股份-88.3%/凯伦股份-97.8%/蒙娜丽莎 -12.6%/伟星新材+12.5%。 单Q3部分建筑企业归母净利润同比变化如下，建筑央企：中国建筑+23.2%/中国中铁+4.5%/中国铁建-5.2%/中国交建-8.9%/中国能建+37.5%/中国化学 +10.9%。地方国企：四川路桥+172.0%/山东路桥-8.4%/安徽建工+5.9%。钢结构：鸿路钢构+12.4%/精工钢构+18.7%/富煌钢构-42.8%/杭萧钢构-76.1%。 地产政策密集出台且力度加大，以二手房成交为先，部分城市成交已有回暖迹象。我们判断地产拐点或逐步临近，政策支持刚性住房需求，建议关注相关龙头上市公司以及弹性较优的二线标的，东方雨虹、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、科顺股份等。为恢复居民端购房信心，“保交楼”政策仍持续发力，助力竣工端持续回暖，推荐旗滨集团，建议关注金晶科技。判断受益于“稳增长”政策逐步落地，基建投资景气度持续升温。继续推荐鸿路钢构、中国建筑、中国电建、中国能源建设（H股）。 9月基建投资维持高增，地产销售降幅收窄 在前期政策性信贷资金、专项债结存限额不断接续发力的支撑下，9月广义基建增速达到16.3%，其中电热燃气及水行业增速为34.5%，交通运输、仓储和邮政业增速为13.3%，水利公共设施增速为11.6%。9月国常会提出再增加3000亿元以上的政策性开发性金融工具额度，同时要求依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕，基建增速仍有望继续维持高位。 9月，随基数逐步走低、各地持续推进因城施策，房地产销售面积单月同比增速收窄至-15.4%，投资增速收窄至-10.9%。随着地产政策力度的不断加码和效果显现，叠加上年四季度较低的基数，房地产市场有望进一步回暖。 防水新规出台，助力行业扩容+集中度提升 近期，住建部正式出台《建筑与市政工程防水通用规范》（即防水新规），对不同使用环境下的防水设计工作年限有明确要求：屋面不低于20年、室内工程不 低于25年、地下工程不低于工程结构设计工作年限。防水设计工作年限要求的提升，一方面会提高下游客户对产品性能的要求，另一方面也有望增加单位施工面积防水材料的用量，这样带来的效果将是行业需求与集中度的双升。出于经济、安全和风险的考量，房企可能会更倾向于大品牌、质量有保障且存续时间长的头部企业。建议关注东方雨虹、北新建材、科顺股份、凯伦股份等防水企业的长期成长性强化。 投资建议 建筑板块：重点推荐鸿路钢构，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性。看好建筑央企“稳增长”主线投资机会（中国建筑、中国电建、中国中铁等）；看好设备经营租赁板块（华铁应急等）；基建公募REITs带来板块价值重估（中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注：华阳国际、亚厦股份等）。 建材板块：周期品方向，保竣工逻辑下，现阶段浮法为最优（建议关注：旗滨集团、金晶科技等）；基建方向，关注部分管道企业弹性（建议关注：东宏股份）；新材料方向，持续推荐鲁阳节能。 建筑建材优选组合：鸿路钢构（18XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（11XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（17XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.9XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（14XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、中国建筑（0.5XPB，看好建筑及地产业务逆势扩张）。注：估值 均为光大建筑建材团队22年预测数据。 1.2、近期重点报告以及核心观点 《火电建设领域龙头，将直接受益于火电投资修复——中国能源建设（3996.HK）动态报告》（2022.9.13）提出：近期，在电力保供的严峻形势下，政策对火电态度出现转变。2022年1-7月全国火电基本建设投资完成额达405亿元，较上 年同期增长70.2%。2022年8月，多地放宽火电审核标准，广东省接连核准5个火电项目。公司是传统能源电力建设的国家队、排头兵和主力军，在境内火电勘察设计市场占有率超70%，对90%以上的火电站勘察设计标准做出了贡献。中国能建在火电建设领域竞争优势显著，火电领域投资修复将提振公司在该领域的业务增长，公司作为火电建设龙头或最受益。 《重视电建作为绿电运营商、工程总承包商的双重属性——中国电建 （601669.SH）动态跟踪报告》（2022.8.28）提出：中国电建22年以来新签订 单明显提速，能源电力及基建领域需求呈现