公司事件点评报告：短期业绩承压不改GPU龙头地位

证券 研2022年10月30日 究 报短期业绩承压不改GPU龙头地位 告—景嘉微（300474.SZ）公司事件点评报告 分析师：宝幼琛S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 增持(首次)事件 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 60.23 274 454 317 44.61-204 595.9 基本数据2022-10-28 市场表现 (%)景嘉微沪深300 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 公司近期发布2022年三季报：2022年前三季度公司实现营收7.29亿元，同比下滑10.35%，归母净利润1.73亿元，同比下滑30.6%，扣非归母净利润1.36亿元，同比下滑44%。对此，我们点评如下： 投资要点 ▌信创订单减少，业绩短期承压 2022年第三季度营业收入1.85亿，同比减少45%，净利润 4839万元，同比减少60.86%。主要系信创上一轮采购结束，新一轮采购还未开始，造成短期业绩承压。随着后期信创采购的重启，业绩有望逐季提升。 经过长期研发和适配，公司GPU已逐步实现在政务、电信、电力、能源、金融、轨交等多领域的试点应用，未来公司将在行业信创领域持续发力，业绩持续增长能力大幅增强。 ▌雷达领域增速较快，图形图显稳定增长 上半年公司小型专业化雷达领域产品收入6551万，同比增长46%，在小型专用化雷达领域，公司凭借在微波和信号处理方面的技术先发优势，研发了主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品，雷达产品有望持续放量，营收或将保持较快增长态势。 2022H1图形图显实现营业收入2.63亿，同比增长25%，实现稳定增长。未来，公司基于机载领域的领先优势，向车载、船舶显控和通用市场等应用领域拓展，持续研发并提供相适应的图形显控模块及其配套产品。图形显控有望持续保持稳定增长态势。 ▌盈利预测 我们看好公司作为GPU龙头的发展潜力，预计公司2022-2024净利润分别为2.78、4.08、5.43亿元，EPS分别为 0.61、0.90、1.20元，对应当前股价PE为98、67、50 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 ▌风险提示 宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、毛利率下降风险、信创发展低于预期的风险、疫情反复风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,093 1,244 1,753 2,354 增长率（%） 67.2% 13.8% 40.9% 34.3% 归母净利润（百万元） 293 278 408 543 增长率（%） 41.0% -4.9% 46.4% 33.2% 摊薄每股收益（元） 0.97 0.61 0.90 1.20 ROE（%） 10.2% 9.0% 11.8% 13.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 1,093 1,244 1,753 2,354 现金及现金等价物 1,160 1,037 1,123 1,364 营业成本 428 444 620 837 应收款 799 1,043 1,205 1,367 营业税金及附加 14 16 23 31 存货 454 609 701 770 销售费用 48 58 81 106 其他流动资产 45 117 123 118 管理费用 113 134 184 243 流动资产合计 2,458 2,805 3,152 3,619 财务费用 -17 -1 -2 -4 非流动资产: 研发费用 253 343 473 624 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 397 535 736 968 固定资产 298 329 368 417 资产减值损失 0 -18 -10 -8 在建工程 136 104 74 41 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 167 159 150 142 投资收益 1 -3 -1 -2 长期股权投资 100 219 240 263 营业利润 305 295 432 575 其他非流动资产 166 166 166 166 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 867 977 999 1,030 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 3,325 3,782 4,151 4,649 利润总额 304 294 431 574 流动负债: 所得税费用 11 16 23 31 短期借款 0 0 0 0 净利润 293 278 408 543 应付账款、票据 205 259 277 314 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 81 81 81 81 归母净利润 293 278 408 543 流动负债合计 367 387 410 446 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 67.2% 13.8% 40.9% 34.3% 归母净利润增长率 41.0% -4.9% 46.4% 33.2% 盈利能力毛利率 60.9% 64.3% 64.6% 64.5% 四项费用/营收 36.3% 43.0% 42.0% 41.1% 净利率 26.8% 22.4% 23.3% 23.1% ROE 10.2% 9.0% 11.8% 13.9% 偿债能力资产负债率 13.8% 18.0% 16.9% 15.9% 净利润 293 278 408 543 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 折旧摊销 42 23 24 26 应收账款周转率 1.4 1.2 1.5 1.7 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 0.9 0.8 0.9 1.1 营运资金变动 -102 -450 -238 -190 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 233 -149 194 379 EPS 0.97 0.61 0.90 1.20 投资活动现金净流量 -166 -118 -31 -39 P/E 62.0 98.3 67.1 50.4 筹资活动现金净流量 -190 158 -61 -81 P/S 16.6 22.0 15.6 11.6 现金流量净额 -124 -109 102 259 P/B 6.3 8.8 7.9 7.0 非流动负债:长期借款 0 200 200 200 其他非流动负债 93 93 93 93 非流动负债合计 93 293 293 293 负债合计 460 680 703 739 所有者权益股本 301 454 454 454 股东权益 2,865 3,102 3,448 3,909 负债和所有者权益 3,325 3,782 4,151 4,649 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。