盈利能力持续提升，成长天花板进一步打开

事项： 公司发布2022年前三季度报告： 1）2022Q1-Q3：营业收入9.92亿元，同比+165.2%；归母净利润2.37亿元，同比+309.7%；扣非归母净利润1.12亿元，同比+584.9%。 2）2022Q3：营业收入4.68亿元，同比/环比+79.2%/+12.7%；归母净利润1.29亿元，同比/环比+65.9%/+7.8%；扣非归母净利润0.63亿元，环比-11. 6%。 评论： 深度受益晶圆厂扩产销售额节节攀升，产品结构优化毛利率首破50%。受益于国内半导体行业设备需求的不断增加，销售订单持续增长，公司单Q3实现营收4.68亿元，同比/环比+79%/+13%，接近指引上限。同时截至Q3末，公司存货20.9亿，环比Q2末增加5.3亿，其中大部分为发出商品，下半年为密集交付期，看好未来2~3季度高业绩确定性。国内晶圆厂自主可控需求强烈，设备行业整体依然处于上行期。以中芯国际为例，21H2至今陆续披露中芯京城、中芯临港、中芯天津三个重要扩产项目，合计规划产能30万片/月，总投资金额近240亿美元，晶圆厂资本支出持续上行。公司单季度毛利率首破50%达50.07%，创新高。我们判断主要系公司产业化能力逐步提升，规模效应进一步显现，同时重点客户订单得以密集交付，高价值量机台占比显著提升，带动整体毛利率水平实现突破。目前国产设备的验证与重点客户的扩产规划均在稳步推进，重点客户大额订单的落地及相应份额的显著提升依然是大概率事件，公司业绩有望持续高增。 精细化管理助力短期经营持续向上，高研发&高股权激励长期大有可为。公司单Q3实现归母净利润1.29亿元，同比+66%，环比+7.8%；扣非后归母净利润0.63亿元，环比-11.6%，扣非归母净利率为13.37%，环比-3.7pct，主要系研发费用一项有所增长，公司单Q3研发投入1.03亿，环比+46.2%，占营收比重22.1%，环比提升5.1pct，剔除研发一项影响期间费用率环比优化，精细化管理渐入佳境，助力公司行稳致远。公司于近日公布2022年限制性股票激励计划（草案），覆盖职工人数比重高达76%（2022年6月30日）。行权解锁条件标准高，为22-25年目标收入15.2/22.7/30.3/37.9亿，目标净利润2.5/4.0/5.5/6.8亿。当前公司处于业绩放量早期，而激励计划中利润端增速解锁条件较收入端更加严苛，彰显了公司对中长期盈利能力与收益质量逐年向好的信心。 半导体设备自主可控进程提速，市场空间进一步打开。近期美国政府加码对中国半导体行业出口管制，供应链安全迫在眉睫，本土设备厂商在国内主要晶圆厂产线的验证或将提速。公司核心产品PECVD与ALD设备价值量在半导体设备投资占比超10%，无论是战略意义还是价值空间，薄膜沉积都是亟待突破的最为重要的环节之一，作为内资龙头，公司有望在国产替代加速背景下持续受益。考虑到头部竞争对手均为美系厂商，公司所处市场空间进一步打开。 投资建议：公司为唯一实现产业化应用的12寸PECVD&SACVD设备国产厂商，随着ALD设备能力的逐步增强，后续有望持续提升市场份额。而随着公司规模效应逐步释放，盈利能力将稳定保持在较高水准。我们维持2022-2024年营收预测16.11/25.27/34.68亿元，归母净利润预测2.80/4.53/6.63亿元。结合公司所处百亿赛道市场空间、行业平均估值水平，以及更纯正的半导体业务结构，给予2023年95倍PE，对应目标价为340元，维持“强推”评级。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期。 主要财务指标