短期业绩持续承压，配股增资为中长期蓄力

中金公司(601995.SH) 短期业绩持续承压，配股增资为中长期蓄力 非银行金融 2022年10月29日 推荐（维持） 股价：33.67元 主要数据 行业非银行金融 公司网址www.cicc.com 大股东/持股中央汇金投资有限责任公司/40.11% 实际控制人中央汇金投资有限责任公司 事项： 中金公司发布2022年三季报：前三季度公司实现营业收入193.93亿元，同比下降10.57%，归母净利润60.12亿元，同比下降19.34%。总资产6474.13亿元，归母净资产940.28亿元，EPS（摊薄）1.25元/股，BVPS16.91元/股。 平安观点： 杠杆与ROE水平下滑，投资仍是最大拖累因素。前三季度公司年化ROE 同比下降4pct至9.0%，杠杆倍数较年初下滑0.7倍至5.9倍，仍在上市券商中排名第一。自营/经纪/投行/资管/利息/其他收入占比分别为37%/19%/24%/5%/-2%/17%，其中自营占比同比降17pct，环比降5pct， 总股本(百万股) 4,827 流通A股(百万股) 930 流通B/H股(百万股) 1,904 总市值（亿元） 1,171 流通A股市值(亿元) 313 每股净资产(元) 16.91 资产负债率(%) 85.4 行情走势图 仍是最大拖累因素；投行占比同比提升5pct；其他收入占比同比提升 11pct，主要系因汇率波动，公司汇兑损益大幅提升。 Q3单季度业绩环比基本持平。Q3单季实现营收72.6亿元（YoY-+0.5%，QoQ+2.9%），归母净利润21.7亿元（YoY-11.3%，QoQ-0.5%），其中投行净收入、其他收入分别环比增70%、84%，基本抵消投资和经纪收入环比下滑的影响。 相关研究报告 《中金公司（601995.sh）一季度点评：境外及投资业务拖累业绩，代客业务稳健发展》20220831 《中金公司（601995.sh）一季度点评：投行业务增速亮眼，业绩符合预期》20220429 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 040001 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E YI059@pingan.com.cn 营业收入(亿元) 237 301 255 263 283 资格编号 YOY(%) 50.2 27.4 -15.4 3.0 7.9 040002 G419@pingan.com.cn归母净利润(亿元)72108798290 YOY(%) 70.0 49.5 -26.6 4.2 9.6 净利率(%) 30.5 35.8 31.0 31.4 31.9 从业资格编号 070023 ROE(%) 12.0 13.8 9.0 8.9 9.7 854@pingan.com.cn EPS(摊薄/元) 1.49 2.23 1.64 1.71 1.87 P/E(A/倍) 22.6 15.1 20.5 19.7 18.0 P/B(A/倍) 2.4 2.1 1.9 1.9 1.9 S1060520 BQC673WANGWEI 李冰婷投资咨询 S1060520 LIBINGTIN 手续费收入保持稳定，资本金收入持续承压。前三季度公司A股IPO承销金额633.9亿元，同比增15.1%，再融资承销金额931.7亿元，同比增50.5%，合计投行净收入同比增12.7%。受高基数和市场交投活跃度下行影响，经纪净收入同比下滑17.5%。资管业务产品结构优化、收入基数较小，净收入保持10.6%的同比增速，合计手续费及佣金收入同比降0.13%，保持稳定。而资本金收入受权益市场行情影响较大，前三季度公司自营收入同比下降38.4%至71.3亿元，利息净支出同比减少3.8亿元，主要受存放金融机构利息收入增长驱动。 配股夯实资本基础，有望支持代客业务扩张。9月公司发布配股预案，拟向A和H股股东每10股配售不超过3股，预计募资总额不超过270亿元，其中拟以不超过240亿元支持业务发展资本金需求。公司杠杆倍数在上市券商中保持第一，资本金扩充将撬动更多资产端规模，有望进一步增强公司衍生品、做市等代客业务的服务能力。 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 研究助理 韦霁雯一般证券 S1060122 WEIJIWEN 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 中金公司·公司季报点评 投资建议：本轮资本市场改革对投行提出更专业的要求，公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力，持续享有估值溢价。考虑到股票市场景气度不佳，我们下调公司22/23/24年归母净利润至79/82/90亿元（原预测22/23/24年归母净利润为87/106/119亿元），同比变动-26.6%/+4.2%/+9.6%，维持“推荐”评级。 风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）疫情反复影响全球风险偏好。 图表1公司年化ROE（摊薄）图表2公司杠杆倍数 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 8.9%9.4% ROE 12.0% 期末杠杆倍数（倍） 13.8% 9.0% 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 期末杠杆倍数（倍） 6.6 6.1 6.3 5.9 5.5 20182019202020212022Q3 20182019202020212022Q1-Q3 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3公司各业务净收入占比图表4公司2022Q1-Q3各业务收入增速 2022Q1-Q3（亿元） 同比增速（右） 2021Q1-Q3（亿元） 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) 12.7% 10.6% -17.5% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -38.4%-40% -49.5-%50% 经纪 投行 资管 自营 利息 -60% 其他利息自营资管投行经纪 17% 12% 6% 17% 35% 44% 56% 49% 37% 5% 25% 5% 27% 5% 25% 5% 23% 5% 24% 20% -2% 2018 19% -7% 2019 19% -51% 2020 20%19% -3%-2% 20212022Q1-Q3 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表5公司IPO承销金额及市场份额图表6公司增发承销金额及市场份额 800 700 600 500 400 IPO承销金额（亿元）市场份额（右） 26.96% 23.75% 14.03% 30% 25% 20% 15% 1,600 1,400 1,200 1,000 800 增发承销金额（亿元）市场份额（右） 14.22% 12.97% 8.63% 18% 16.851%6% 14% 12% 10% 8% 300 200 100 0 10.20% 13.03% 10% 5% 0% 600 400 200 0 6.11%6% 4% 2% 0% 20182019202020212022Q1-Q3 20182019202020212022Q1- Q3 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 中金公司·公司季报点评 利润表 单位：亿元 资产负债表 单位：亿元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 301 255 263 283 货币资金 1351 1486 1709 2051 手续费及佣金净收入 168 151 161 170 交易性金融资产 3012 2798 3077 3385 其中:经纪业务 60 48 50 54 其它权益工具 50 50 50 0 投行业务 70 65 70 73 长期股权投资 91 90 90 90 资管业务 15 14 15 16 资产合计 6498 7146 7774 8468 其他收入 22 24 26 27 代理买卖证券款 934 1028 1131 1244 信用业务收入 -10 -4 -2 -1 应付职工薪酬 112 134 161 193 投资净收益 22 49 56 61 负债总计 5651 6216 6837 7521 其中：联合营企业投资 1 1 1 1 股本 48 48 318 318 公允价值变动净收益 126 42 48 53 归母股东权益 844 923 925 943 汇兑净收益 -7 15 -2 -2 股东权益合计 847 930 936 947 其他业务收入 0 0 0 0 负债和股东权益合计 6498 7146 7774 8468 营业支出 172 159 163 174 营业税金及附加 1 0 0 0 业务及管理费 174 157 163 174 信用减值损失 -4 0 1 2 其他业务成本 0 0 0 0 营业利润 130 96 100 109 加：营业外收入 1 0 0 0 减：营业外支出 1 0 0 0 利润总额 130 96 100 109 减：所得税费用 22 16 17 18 净利润 108 80 83 91 归母净利润 108 79 82 90 少数股东损益 0 1 1 1 主营业务增速经纪业务增速 30.8% -19.9% 3.1% 8.3% 投行业务增速 18.1% -7.4% 7.9% 4.1% 资管业务增速 34.9% -9.2% 10.2% 5.5% 利息业务增速 -7.4% -58.0% -49.0% -49.0% 自营业务增速主营业务占比 11.7% -39.1% 14.3% 10.1% 经纪业务占比 20.0% 18.9% 19.0% 19.0% 投行业务占比 23.4% 25.5% 26.7% 25.8% 资管业务占比 5.1% 5.5% 5.8% 5.7% 利息业务占比 -3.3% -1.6% -0.8% -0.4% 自营业务占比 48.8% 35.1% 38.9% 39.7% 主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 2.23 1.64 1.71 1.87 BVPs 15.73 17.37 17.40 17.78 成本收入比 56.9% 62.3% 61.9% 61.4% 归母净利润增速 49.5% -26.6% 4.2% 9.6% 净利润率 35.8% 31.0% 31.4% 31.9% ROE 13.8% 9.0% 8.9% 9.7% ROA 0.9% 1.1% 1.1% 1.1% PE(A) 15.1 20.5 19.7 18.0 PB(A) 2.1 1.9 1.9 1.9 PE(H) 4.4 6.0 5.7 5.2 PB(H) 0.6 0.6 0.6 0.6 资料来源：Wind，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具