业绩同比高双位数增长，泛半导体业务持续拓展

公司研究/公司快报 2022年10月29日 芯碁微装（688630.SH）买入-A(维持) 业绩同比高双位数增长，泛半导体业务持续拓展 PCB设备 公司近一年市场表现 事件描述 公司披露2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入4.1亿元，同比+41.0%；实现归母净利润0.9亿元，同比+38.9%。其中，22Q3实现营业收入1.6亿元，同比+48.2%；实现归母净利润0.3亿元，同比+54.3%。事件点评 公司盈利能力相对稳定，持续推进研发投入。前三季度，公司毛利率/ 净利率分别为43.1%/21.3%，同比分别+0.2pct/-0.3pct，整体比较稳定；公司 期间费用率合计23.8%/yoy+1.2pct，其中，研发费用0.6亿元/yoy+53.3%，研 市场数据：2022年10月28日 收盘价（元）： 68.42 年内最高/最低（元）： 107.33/37.23 流通A股/总股本（亿）： 0.67/1.21 流通A股市值（亿）： 45.98 总市值（亿）： 82.65 基础数据：2022年9月30日 基本每股收益：0.73 摊薄每股收益：0.73 每股净资产(元)：8.26 净资产收益率：8.80 分析师：王志杰 执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com 徐风 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com 发费用率15.4%/yoy+1.2pct。 晶圆级封装直写光刻机批量发货，产业化提速。据公司微信公众号，9月，首台WLP2000晶圆级封装直写光刻机发运昆山龙头封测工厂，另一台发往成都Micro-LED前沿研制单位。WLP2000主要应用于8inch/12inch集成电路先进封装领域，公司直写光刻技术的产业化运用不断打开，泛半导体业务进一步扩展。 继续推进产能扩张，定增申请已获上交所受理。据定增方案，公司拟募资不超过8.3亿元，主要用于（1）直写光刻设备产业化应用深化拓展，如光伏电镀铜应用、先进封装等；（2）IC载板、类载板直写光刻设备产业化项目，IC载板面临广阔的国产替代需求；（3）关键子系统、核心零部件自主研发，维护供应链安全，降低生产成本。 盈利预测、估值分析和投资建议：维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.5/2.1/2.9亿元，同比分别增长42.3%/39.8%/37.4%，对应EPS分别为1.25/1.75/2.40元，对应于10月28日收盘价68.42元，PE分别为54.7/39.1/28.5倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：技术研发不及预期；新技术应用不及预期；下游增长不及预期；行业竞争加剧；统计误差、模型参数及假设不及预期。 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 310 492 705 977 1,342 YoY(%) 53.3 58.7 43.2 38.5 37.4 净利润(百万元) 71 106 151 211 290 YoY(%) 49.2 49.4 42.3 39.8 37.4 毛利率(%) 43.4 42.8 43.1 43.4 43.5 EPS(摊薄/元) 0.59 0.88 1.25 1.75 2.40 ROE(%) 17.4 11.4 14.3 16.7 18.8 财务数据与估值： P/E(倍) 116.3 77.9 54.7 39.1 28.5 P/B(倍) 20.2 8.9 7.8 6.5 5.3 净利率(%) 22.9 21.6 21.4 21.6 21.6 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 图1：公司最近四个季度营收及增速图2：公司最近四个季度归母净利润及增速 资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所 图3：公司最近四个季度毛利率及净利率图4：公司最近四个季度费用率 资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 536 1087 1192 1498 1830 营业收入 310 492 705 977 1342 现金 82 215 259 317 421 营业成本 175 282 401 553 758 应收票据及应收账款 209 324 347 467 607 营业税金及附加 1 2 2 3 5 预付账款 10 19 22 35 44 营业费用 18 30 43 59 81 存货 169 234 267 383 459 管理费用 17 19 23 31 43 其他流动资产 67 294 297 296 300 研发费用 34 56 78 107 148 非流动资产 86 177 215 252 304 财务费用 1 -4 -4 -4 -5 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -1 -1 -1 -1 固定资产 60 118 156 192 243 公允价值变动收益 0 2 0 1 1 无形资产 0 1 1 2 2 投资净收益 2 6 2 3 3 其他非流动资产 26 58 58 58 59 营业利润 63 108 164 229 315 资产总计 623 1264 1407 1749 2134 营业外收入 16 8 8 9 10 流动负债 172 279 296 433 535 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 14 0 0 0 0 利润总额 79 116 172 238 325 应付票据及应付账款 92 192 212 344 419 所得税 8 10 21 26 34 其他流动负债 66 88 84 90 117 税后利润 71 106 151 211 290 非流动负债 42 53 53 53 53 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 5 5 5 4 归属母公司净利润 71 106 151 211 290 其他非流动负债 42 48 48 48 48 EBITDA 81 116 174 242 331 负债合计 214 332 349 486 588 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 91 121 121 121 121 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 209 596 596 596 596 成长能力 留存收益 109 215 357 553 818 营业收入(%) 53.3 58.7 43.2 38.5 37.4 归属母公司股东权益 409 931 1058 1263 1546 营业利润(%) 23.6 70.1 51.9 39.5 37.4 负债和股东权益 623 1264 1407 1749 2134 归属于母公司净利润(%) 49.2 49.4 42.3 39.8 37.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 43.4 42.8 43.1 43.4 43.5 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 22.9 21.6 21.4 21.6 21.6 经营活动现金流 -60 30 133 106 172 ROE(%) 17.4 11.4 14.3 16.7 18.8 净利润 71 106 151 211 290 ROIC(%) 15.2 10.0 13.1 15.5 17.6 折旧摊销 3 6 10 13 17 偿债能力 财务费用 1 -4 -4 -4 -5 资产负债率(%) 34.4 26.3 24.8 27.8 27.5 投资损失 -2 -6 -2 -3 -3 流动比率 3.1 3.9 4.0 3.5 3.4 营运资金变动 -133 -88 -22 -111 -127 速动比率 1.8 2.8 2.9 2.4 2.4 其他经营现金流 -0 15 -0 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 56 -339 -46 -47 -65 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.6 0.7 筹资活动现金流 14 429 -43 -2 -3 应收账款周转率 1.9 1.8 2.1 2.4 2.5 应付账款周转率 2.3 2.0 2.0 2.0 2.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.88 1.25 1.75 2.40 P/E 116.3 77.9 54.7 39.1 28.5 每股经营现金流(最新摊薄) -0.49 0.25 1.10 0.88 1.43 P/B 20.2 8.9 7.8 6.5 5.3 每股净资产(最新摊薄) 3.38 7.71 8.76 10.46 12.80 EV/EBITDA 100.9 68.0 44.8 32.0 23.2 数据来源：最闻数据、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券