线下门店有序拓展，短期冲击不改长期投资价值

公司1-3Q2022营收同比减少5.30%，实现归母净利润-1.90亿元 10月28日，公司公布2022年三季报：1-3Q2022实现营业收入251.06亿元，同比减少5.30%，实现归母净利润-1.90亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.11元，实现扣非归母净利润-2.25亿元。 单季度拆分来看，3Q2022实现营业收入79.97亿元，同比减少1.30%，实现归母净利润-0.74亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.04元，实现扣非归母净利润-0.96亿元。 公司1-3Q2022综合毛利率下降3.00个百分点，期间费用率上升0.88个百分点 1-3Q2022公司综合毛利率为23.71%，同比下降3.00个百分点。单季度拆分来看，3Q2022公司综合毛利率为24.50%，同比下降2.71个百分点。 1-3Q2022公司期间费用率为23.48%，同比上升0.88个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.06%/6.92%/0.43%/0.05%，同比分别变化+0.21/+0.69/+0.00/-0.01个百分点。3Q2022公司期间费用率为25.10%，同比下降0.09个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.47%/7.20%/0.39%/0.05%，同比分别变化+0.08/-0.09/-0.07/-0.01个百分点。 线下门店有序拓展，积极开展各类营销活动 2022年1-3季度公司共计新开门店275家，关闭门店223家，3Q2022拟增加门店5家，均预计于4Q2022开业。3Q2022公司受上海等地疫情反复的影响，营业收入有所下降，同时，公司积极践行企业社会责任，实施房屋租金减免方案。 公司积极应对疫情挑战：1）着力推进既存门店转型及改造提升，基于各门店的自身定位，丰富相关业态品类、优化商品结构、促进体验升级，为未来公司的业绩增长奠定坚实的基础；2）依托三级营销体系，积极开展纵夏生活节、国际消费季、上海购物节等营销活动，努力提升公司收入。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于公司主战场上海等地疫情反复的不利影响，鉴于未来疫情受控进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测至-0.12/0.23/0.28（原预测值为0.11/0.50/0.53元）。公司是上海百货龙头，短期疫情冲击不改公司长期投资价值，上海等地疫情逐步受控后将表现出较好的业绩弹性，且PB估值处于相对低位，维持“买入”评级。 风险提示：疫情恢复进程低于预期，购物中心改造后经营不达预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：2022年1-3季度公司主营业务分行业情况 表2：2022年1-3季度公司主营业务分地区情况 表3：公司3Q2022归母净利润为-7389.00万元 表4：公司3Q2022净利率较上年同期下降1.77个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q4-2022Q3） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q4-2022Q3）