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2022年三季报点评:Q3扣非净利率显著提升,经营改善持续兑现

2022-10-28林小伟、黄素青光大证券笑***
2022年三季报点评:Q3扣非净利率显著提升,经营改善持续兑现

公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为105.44/2.49/3.17亿元,同比+10.17%/0.35%/238.28%。经营性净现金流4.58亿元,同比+807.62%。EPS0.45元。业绩符合市场预期。 Q3内生净利率大幅提升,降本增效成效显著。2022Q1-Q3,单季度营收分别为35.05/36.81/33.58亿元,同比+6.28%/17.00%/7.41%;归母净利润 0.20/1.04/1.25亿元,同比-20.03%/+100.42%/-27.07%;扣非归母净利润 0.71/1.07/1.39亿元,同比+104.64%/ 118.03%/1326.88%,单三季度收入稳健增长,净利润同比下滑与金融资产公允价值变动有关,3Q21和3Q22投资收益分别为+1.9亿/-0.48亿;扣非净利润同环比大幅增长,22Q1-Q3扣非净利率分别为2.03%/2.91%/4.14%,公司降本增效的成效逐季显现。3Q22毛利率同比+1.72pp至45.24%,产品价格和成本结构有所改善;销售/管理/研发/财务费用率同比-2.41/-0.42/+0.45/-1.11pp,销售和财务费用合理大幅优化。经营活动净现金流大幅改善,主要原因是销售增长和加速收款。 主品战略强势进击,工商业发展齐头并进。22Q1-Q3未抵消前的医药工业和医药商业实现营收67.25/58.84亿元,同比+10.09%/6.30%。重点产品增长喜人,消化系统用药(藿香正气口服液为主)营收同比+62.07%至17.47亿元,呼吸系统用药(急支糖浆和鼻窦炎口服液为主)营收同比+61.96%至10.13亿元,神经系统用药(通天口服液和洛芬待因缓释片为主)营收同比+34.50%至9.05亿元,均延续上半年的高增长态势。公司围绕“6+1”重点领域整合营销,OTC战略品种超常规发展,处方药品种精细招商,夯实学术营销。医药商业加速整合升级,推进业态和渠道、品类协同,探索建立“纵向一体化、横向标准化”的经营管理模式。 盈利预测、估值与评级:公司品牌和品种资源深厚,以国药入主为契机,全面推进经营整改,实施主品战略,优化营销模式,已迎来业绩拐点,有望实现中长期高质量发展。我们维持公司22-24年归母净利润预测为3.20/5.76/7.95亿元,当前股价对应PE为62/34/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:核心品种销售不及预期;成本费用管控不及预期;资本结构调整进度低于预期;改革不及预期。 公司盈利预测与估值简表