2022年三季报点评：前三季度/Q3营收高增拉升业绩，期间费用率稳步下降支撑净利率

事件：公司发布2022年三季度报告。2022前三季度，公司实现营业收入/归母净利润1200.5/37.2亿元，同增33.4%/28.4%；单2022Q3，公司实现营业收入/归母净利润452.5/10.7亿元，同增32.8%/10.9%。 前三季度/Q3营业收入高增，拉升公司业绩：2022前三季度，公司实现营业收入/归母净利润1200.5/37.2亿元，同增33.4%/28.4%。营收高增主要系公司今年加强项目承揽力度，顺利推进波罗的海等重大海外项目所致（前三季度境外新签合同额同比大增87.2%）；受益于营收高增及公司精细化管理、提质增效行动起效，前三季度公司业绩表现亮眼。2022Q3，公司实现营业收入/归母净利润452.5/10.7亿元，同增32.8%/10.9%，亦表现优异。 前三季度/Q3毛利率略有下滑，期间费用率稳步下降支撑净利率：2022年前三季度，公司销售毛利率/净利率为7.75%/3.29%，同比变化-1.76pcts/-0.18pct； 同期公司期间费用率为4.05%，同比变化-1.57pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率同比变化-0.06/-0.55/-0.35/-0.61pct；公司毛利率略有下滑，但受益于期间费用率下降，公司净利率基本与上年同期持平。2022Q3，公司销售毛利率/净利率为6.96%/2.43%，同比变化-1.75pcts/-0.67pct，同期公司期间费用率为4.02%，同比变化-1.89pcts。 Q3经营/投资活动产生的现金流净额同比上升：2022年前三季度，公司经营/投资/筹资活动产生的现金流量净额分别为-63.9/-29.3/-21.2亿元，同比多流出23.2/8.0/108.2亿元。其中经营性现金流流出增加主要系业务扩张，公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致；筹资性现金流量减少，主要系吸收投资收到的现金大幅减少所致。2022Q3，公司经营/投资/筹资活动产生的现金流量净额分别为-19.1/-6.9/-8.0亿元，同比增加17.3/4.6/-102.6亿元，经营/投资性现金流有所改善。 维持公司“买入”评级：公司2022年前三季度/Q3营业收入高增，带动公司业绩提升；前三季度公司毛利率略有下滑，但受益于期间费用率下降，公司净利率基本与上年同期持平；Q3经营/投资活动产生的现金流量净额同比改善。我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为55.56亿元、69.06亿元和73.93亿元，对应公司EPS分别为0.91元、1.13元和1.21元，现价对应公司22年动态市盈率为8.6X，维持公司“买入”评级。 风险提示：化工行业景气度下滑风险，原材料价格大幅上涨风险，公司技术扩散风险。 公司盈利预测与估值简表