【天风电新】泰胜风能三季报点评：销量略超预期，远期结汇损益影响归母

【天风电新】泰胜风能三季报点评：销量略超预期，远期结汇损益影响归母-1025 ——————————— □财务数据 22Q1-3：公司2022年前三季度实现营收21.23亿元，同减9%；归母净利润1.66亿元，同减19%；扣非净利润2.34亿元，同增24%。 22Q3：公司22Q3实现营收8.45亿元，同减11%，环增17%；归母净利润0.66亿元，同增147%，环增74%；扣非净利润1.16亿元，同增 408%，环增80%。 □业绩拆分 量：Q3塔筒出货10万吨，略超此前预期的9万吨，其中海风出货1.7万吨，出口约5.1万吨，前三季度合计出货24.2万吨（Q1/Q2分别出货6/8.2万吨），其中海风合计出货约2.7万吨，出口合计13.6万吨。 价：Q3塔筒销售均价在8400元/吨左右，Q1/Q2销售均价在9200、8700元/吨左右，Q3塔筒销售均价降低系上游钢价下降。 利：公司Q3的扣非和归母均受到了远期结汇合约的影响，剔除此影响，Q3主营业务利润在8000-8500元，算得Q3塔筒的综合单吨净利在800-850元/吨，较Q2的650-750元/吨有所提升。 □财务分析 费用率：公司Q3销售期间费用率为2.3%，较Q2下降3.7pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率较Q2均下降，费用管控能力有所提升。非经常性损益：Q3非经常性损益约-0.5亿，源自公允价值变动损失（远期结汇合约的公允价值变动损失）和信用减值损失。 □投资建议 公司依靠蓝岛码头稳步推进“双海”战略，海风和出口产能持续增加：公司目前总产能约50万吨，其中海风兼出口产能20万吨左右，出口合计产能在20万吨，预计扬州基地在明年投产（主要做出口，规划产能20万吨），23年出口产能将达到40万吨，合计最大产能达到70万吨+。 同时公司正在广东地区规划新的海风基地，规划新增海风产能30万吨+。 预计公司22/23年塔筒出货38/60万吨，其中出口20/25万吨，综合单吨净利710、750元/吨，22/23年归母净利润2.7/4.5亿元，对应PE为 25/16X，继续推荐。