【天风电新】贝特瑞三季报点评：量超预期，吨净利润低于预期

【天风电新】贝特瑞三季报点评：量超预期，吨净利润低于预期-1026 ——————————— □财务数据 22Q1-3：实现营收176亿元，同增156%，实现归母净利润13.6亿元，同增25%，实现扣非净利润12.6亿元，同增52%。 22Q3：实现营收74亿元，同增179%，环增20%，归母净利润4.4亿元，同增22%，环降6%；扣非净利润3.83亿元，同增25%，环降14%，毛利率14.3%，同比下降11.7pct，环比下降3.9pct。 □业绩拆分 1、负极：预计22Q3出货9万吨，同增100%，环增13%，吨净利润3500元，同降42%，环降26%，同环比下降明显系焦类价格成本上涨所致。 注意三季度石墨化价格确有下降，但考虑石墨化生产周期&生产发货时间差，故三季度石墨化的下降对公司吨净利润没有增厚影响。 2、高镍正极：预计22Q3出货8000吨，吨净利润7000元，贡献利润0.6亿元。 □投资建议 我们预计公司今明年负极出货33、45万吨（其中硅负极0.4、1万吨），石墨负极吨净利润0.46、0.45万元，硅负极吨净利润4、4万元，实现归母净利润20、30亿元，考虑定增后对应当前估值19、13X，公司今年吨净利润虽有低于预期（主要系焦类价格上涨+石墨化自供率几乎为0所致）但量明显超预期（年初预期30万吨），看好明年石墨化价格下来+硅负极放量，目前估值性价比高，继续保持重点推荐。