【天风建材鲍荣富】中复神鹰22Q3业绩点评:吨净利超预期,看好长期成长性 22Q1-3实现营收14.52亿元,同比+106.12%,实现归母净利润4.24亿元,同比+112.09%,扣非净利润4.04亿元,同比+126.81%,单季来看,22Q3单季实现营收5.89亿元,同比+82.25%,实现归母净利润2.04亿元,同比+157.98%。 22年前3季度公司毛利率47.98%,同比+4.02pct,单Q3毛利率51.69%,环比+6.87pct,22年前3季度销售/管理/研发/财务费用率 0.16%/7.68%/7.35%/1.02%,同比变动-0.13/-2.22/+2.49/-1.00pct,我们认为一期项目顺利达产呈现规模效应,系费用率降低的主要原因。 公司上半年销量约3900吨,均价22万/吨,预计单Q3销量约为2600-3000吨,均价较Q2环比略有下降,测算Q3单吨成本环比下降约10-15%,主要由于西宁基地1期项目3-5号线单线宽幅设计较大规模效益更凸显,叠加电价较低,成本端具备更好的优化作用,丙烯腈价格环比Q2下降0.2万/吨,对于吨净利提升亦有所贡献。 截至22年6月末,公司产能为1.45万吨/年,22Q3产能并未完全释放,预计Q4销量仍将进一步提升。短期来看,由于T700级纤维价格略有下降,我们预计Q4营收净利将环比保持持平(或略增)。 长期来看,下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气,供给端T700级碳纤维扩产较少,供需格局较好;公司产能扩张带动业绩持续释放,预浸料业务进展顺利后续或带来新增量,看好公司长期成长性,维持买入评级。