✔华泰固收|资产配置海外阶段性修复机会报告要点：近期欧美

✔华泰固收|资产配置海外阶段性修复机会 报告要点：近期欧美天然气价格大幅回落，原因可能包括欧洲暖冬概率偏高+储气过剩担忧+替代品LNG进口+机构仓位调整等。欧洲今年过冬压力有所纾解，但2023-2024年冬季仍存在变数。 市场方面，美联储放缓加息预期+英国新首相上任+欧洲能源危机暂时缓解，引发美元指数回调+美债收益率下行，海外风险资产分母端压力减轻，11月FOMC前可以少量仓位参与反弹交易，不过建议浅尝则止。 国内股债趋势不明显，股市处于筑底、磨底阶段，债市“跌可配，涨不追”，短期有小交易机会，中期底部抬升。 4%以上的10年期美债有一定配置价值，美股短期有修复，但谈趋势逆转尚早。 ●核心主题：海外阶段性修复机会 今年二季度以来，欧洲天然气价格走势经历了两个阶段。 此前断气风波影响下，天然气价格快速上行突破高位，欧洲陷入滞胀担忧的泥潭。 近期天然气价格回落，背后是过冬难度降低+储气过剩担忧+替代品LNG进口+仓位调整等因素的综合作用。 欧洲能源问题背后反映的是长期的结构性问题，今年过冬压力有所纾解，走势更接近于乐观情形，但2023-2024年冬季存在更多变数。美元回调+美债收益率回落，海外资产分母端压力短期有所缓解，主因有美联储放缓加息预期+英国新首相上任+欧洲能源危机暂时缓解。 ●市场状况评估：海外有缓和，国内弱复苏不改 海外衰退担忧+消费弹性受限+疫情反复+地产有限扰动，经济弱复苏态势延续；美国加息有放缓信号但不宜乐观，欧洲能源危机有所缓和但滞胀格局不改。 国内政策整体基调延续偏暖，政策性金融持续发力，三季度GDP同比3.9%、9月经济数据尤其生产端显著修复，基建增速高位再加速，但剔除基数效应显示地产继续下探、消费弹性受限→经济修复尚不稳固，外需走弱下出口增速下滑，货币政策整体保持合理宽松并兼顾内外平衡，资金面缓步收敛不收紧。 股市估值（PE-TTM）整体处于低位，债市收益率处于2002年以来历史低位，相对估值来看股显著优于债。 ●配置建议：A股调整现机会，美股大概率只是熊市反弹 国内债市：利率向下难突破、上行空间受制约，本周建议把握小的交易性机会，跌可配，涨不追，杠杆保持或缓步降，不做信用下沉。 国内股市：已经处于筑底、磨底阶段，短期情绪化特征明显，结合估值性价比+中长期确定性，建议关注信创、军工和医疗等部分消费等板块。美股：短期技术性反弹尚存一定动能，不过建议浅尝则止，美联储放缓加息≠转向，美股后续盈利压力可能大于估值压力，谈趋势逆转尚早。美债：已有一定配置价值，但不排除收益率未来小幅冲高的可能。 美债曲线深度到挂，从短债入手可能是更好选项。 宏观策略：日本央行坚持YCC，做空日元仍然是胜率较高的方向。 ●后续关注：美国三季度GDP、欧洲央行利率决议等国内： 1）10月中采PMI； 2）10月财新PMI； 3）9月工业企业利润。 海外： 1）美国三季度GDP； 2）美国9月核心PCE物价指数； 3）美国10月密歇根大学消费者预期指数； 4）欧洲央行利率决议； 5）欧元区10月经济景气指数、消费者信心指数、工业信心指数等。 ●风险提示：海外通胀持续超预期，俄乌局势持续紧张。