公司信息更新报告：深入布局汽车电子，全球化发展前景广阔

扬杰科技（300373.SZ） 2022年10月28日 投资评级：买入（维持） 深入布局汽车电子，全球化发展前景广阔 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师）盛晓君（分析师） 日期2022/10/28 liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号：S0790522090003 当前股价(元) 49.32 2022三季度业绩保持平稳，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 86.88/46.50 公司2022前三季度实现收入44.18亿元，同比增长36.32%；实现归母净利润9.28 总市值(亿元) 252.72 亿元，同比增长64.30%。2022Q3单季度，公司实现收入14.67亿元，环比下降 流通市值(亿元) 252.24 4.38%；实现归母净利润3.40亿元，环比上升9.57%。公司实现单季度毛利率 总股本(亿股) 5.12 35.18%，环比小幅下滑1.24个pct，在部分下游需求疲软之际保持稳健经营。公 流通股本(亿股) 5.11 司积极布局MOSFET、IGBT及SiC等新产品的研发，建立起功率器件一站式供 近3个月换手率(%) 108.47 应能力，2022前三季度公司MOSFET、IGBT、SiC等新产品的销售收入同比增长均超过100%，小信号产品销售收入同比增长70%。我们维持盈利预测，预计 股价走势图 公司2022-2024年归母净利润为12.10/15.05/18.22亿元，对应EPS为2.36/2.94/3.56 元，当前股价对应PE为20.9/16.8/13.9倍，对公司维持“买入”评级。 扬杰科技沪深300 90% 60% 30% 0% -30% -60% 2021-102022-022022-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《2022H1业绩亮眼，强化功率半导体一站式供应能力—公司信息更新报告》-2022.8.12 《2022H1业绩预告高增长，汽车电子及新能源领域快速放量—公司信息更新报告》-2022.7.1 《收购楚微股权布局8英寸产能， IGBT及SiC等新品成长可期—公司信 新能源助推业绩成长，深入布局汽车电子前景广阔 公司紧抓功率半导体国产替代契机，积极开发新品，将产品导入光伏、新能源汽车等下游领域并持续放量。公司新能源客户群体不断扩充，多点开花，已获得宁德时代、比亚迪、华为、SOLAREDGE、阳光电源等的认证和订单，有望为公司提供充足的成长动能。此外，公司洞悉市场需求变化，深度布局汽车电子应用领域。2022H1公司车规级封装产能实现5倍以上增长，2022前三季度获得多家海内外著名汽车零部件企业认可，并与超过300家汽车电子零部件企业开始批量交易，业绩同比增长500%以上。汽车电子是功率器件的重要下游之一，公司具备包括二极管、小信号产品、MOSFET、IGBT及SiC等在内的功率器件一站式供应能力，有望不断提升汽车功率半导体的市场占有率。 持续推进国际化战略布局，海外收入高速增长 2015年公司收购海外知名半导体品牌“MCC”，并持续推进国际化战略布局。2022前三季度，海外业务销售收入同比翻倍增长，带动公司整体毛利率提升。海外功率半导体存量市场广阔，公司有望凭借“MCC品牌”的海外认可度以及自身充裕的产能和高效运营，逐步提升全球市占率，取得长足发展。 风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；新品开发不及预期财务摘要和估值指标 息更新报告》-2022.6.7 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,617 4,397 6,047 7,786 9,734 YOY(%) 30.4 68.0 37.5 28.8 25.0 归母净利润(百万元) 378 768 1,210 1,505 1,822 YOY(%) 68.0 103.1 57.6 24.4 21.0 毛利率(%) 34.3 35.1 35.9 35.1 34.4 净利率(%) 14.6 18.8 20.3 19.7 19.3 ROE(%) 12.7 15.8 19.4 19.7 19.5 EPS(摊薄/元) 0.74 1.50 2.36 2.94 3.56 P/E(倍) 66.8 32.9 20.9 16.8 13.9 P/B(倍) 8.7 5.0 4.1 3.3 2.7 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 2023 4025 3377 4533 5197 营业收入 2617 4397 6047 7786 9734 现金 314 1135 1561 2010 2638 营业成本 1720 2853 3878 5057 6385 应收票据及应收账款 854 1026 0 0 0 营业税金及附加 17 14 15 19 24 其他应收款 19 95 62 140 112 营业费用 92 146 175 218 263 预付账款 37 23 60 47 86 管理费用 167 228 254 319 389 存货 432 997 945 1587 1610 研发费用 131 242 305 389 487 其他流动资产 367 749 749 749 749 财务费用 21 -5 -23 -19 -17 非流动资产 2064 3368 4085 4735 5386 资产减值损失 -17 -26 -30 -23 -19 长期投资 43 103 165 226 288 其他收益 19 34 19 18 17 固定资产 969 1349 2065 2711 3295 公允价值变动收益 -7 4 -10 -5 -5 无形资产 131 125 136 147 151 投资净收益 8 40 29 23 25 其他非流动资产 920 1791 1719 1650 1653 资产处置收益 -0 3 0 1 1 资产总计 4087 7394 7461 9268 10583 营业利润 459 956 1435 1793 2187 流动负债 957 1862 828 1201 737 营业外收入 0 41 11 14 17 短期借款 119 422 542 896 422 营业外支出 10 54 18 22 26 应付票据及应付账款 680 1179 0 0 0 利润总额 450 943 1428 1784 2178 其他流动负债 159 261 286 305 315 所得税 68 118 198 251 302 非流动负债 124 299 283 267 250 净利润 382 826 1230 1534 1875 长期借款 0 100 84 68 52 少数股东损益 4 57 20 28 53 其他非流动负债 124 199 199 199 199 归属母公司净利润 378 768 1210 1505 1822 负债合计 1081 2160 1111 1468 987 EBITDA 635 1186 1674 2147 2601 少数股东权益 102 150 170 198 252 EPS(元) 0.74 1.50 2.36 2.94 3.56 股本 472 512 512 512 512 资本公积 1065 2517 2517 2517 2517 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 1389 2080 2995 4232 5740 成长能力 归属母公司股东权益 2904 5083 6181 7602 9344 营业收入(%) 30.4 68.0 37.5 28.8 25.0 负债和股东权益 4087 7394 7461 9268 10583 营业利润(%) 74.5 108.1 50.1 24.9 22.0 归属于母公司净利润(%) 68.0 103.1 57.6 24.4 21.0 获利能力毛利率(%) 34.3 35.1 35.9 35.1 34.4 净利率(%) 14.6 18.8 20.3 19.7 19.3 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 12.7 15.8 19.4 19.7 19.5 经营活动现金流 494 715 1344 1177 2262 ROIC(%) 14.7 21.5 26.8 26.3 29.1 净利润 382 826 1230 1534 1875 偿债能力 折旧摊销 187 244 254 370 451 资产负债率(%) 26.5 29.2 14.9 15.8 9.3 财务费用 21 -5 -23 -19 -17 净负债比率(%) -3.4 -9.8 -12.8 -11.9 -21.3 投资损失 -8 -40 -29 -23 -25 流动比率 2.1 2.2 4.1 3.8 7.1 营运资金变动 -162 -454 -83 -667 8 速动比率 1.6 1.6 2.8 2.4 4.7 其他经营现金流 73 144 -5 -18 -30 营运能力 投资活动现金流 -448 -1658 -952 -1002 -1081 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.9 1.0 资本支出 316 1172 909 958 1040 应收账款周转率 3.7 4.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 -52 -15 -62 -62 -62 应付账款周转率 4.2 4.4 9.4 0.0 0.0 其他投资现金流 -80 -471 19 18 21 每股指标（元） 筹资活动现金流 -106 1707 -86 -81 -78 每股收益(最新摊薄) 0.74 1.50 2.36 2.94 3.56 短期借款 -57 303 120 355 -474 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 1.40 2.62 2.30 4.41 长期借款 -10 100 -16 -16 -17 每股净资产(最新摊薄) 5.67 9.92 12.06 14.84 18.24 普通股增加 -0 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 23 1452 0 0 0 P/E 66.8 32.9 20.9 16.8 13.9 其他筹资现金流 -62 -189 -190 -419 413 P/B 8.7 5.0 4.1 3.3 2.7 现金净增加额 -83 759 306 94 1103 EV/EBITDA 39.7 20.6 14.4 11.2 8.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform）