C端增长强劲，2022年或是经营拐点

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三棵树(603737)在2022年前三季度实现了收入79.47亿元，同比增长0.52%，归母净利润3.01亿元，同比增长369.66%。C端保持强劲增长，2022年公司继续通过开设艺术漆体验店、社区服务店等方式完善高端零售布局，取得良好效果。毛利率回升计提减值减少，大幅增厚利润。2022年或是公司经营拐点，随着涂料行业入口向小B端及C端转移，公司作为内资头部企业将核心受益，市场份额有望保持提升。因此，我们认为，2022年或是公司经营拐点。考虑到疫情影响，下调销量假设。下调2022-2024年收入预测至127.5/166.9/204.5亿元（原：152.3/194.8/247.3亿元），下调EPS预测至1.24/2.31/3.37元（原：2.41/4.15/6.31元），对应10月28日85.96元收盘价69.33/37.28/25.47x PE。参考公司历史估值，给予公司45x 2023E PE估值，对应下调目标价至103.95元（原：120.35元），考虑到股价回调较多，维持“买入”评级。