业绩表现稳健，布局虚拟电厂业务

事件：公司发布2022年三季报，单三季度公司实现营业收入2.79亿元，同比增长4. 84%；归母净利润0.43亿元，同比增长1.21%；扣非归母净利润0.38亿元，同比降低7.03%。前三季度公司实现营业收入7.73亿元，同比增长4.61%；归母净利润1.3 9亿元，同比增长1.96%；扣非归母净利润1.24亿元，同比降低2.18%。 点评： 业绩略有增长。财务表现稳健。2022年三季度，公司毛利率为45.57%，毛利率波动较小（同比+0.25pct、环比-1.14pct）。净利率为15.45%，同比-0.55pct，环比-6.83pc t，环比变化的主要原因系研发费用率增加3.77pct至13.35%，公司持续加大对企业微电网解决方案研发的投入力度。三季度公司其他收益较去年同期下降0.07亿元，造成扣非归母净利润同比下降，主要系其他权益工具投资公允价值变动所致。现金流方面同比改善明显，经营活动产生的现金流量净额同比增加0.36亿元至0.53亿元（+209. 41%）。 设立合资公司拓展虚拟电厂生态圈。10月27日公司发布公告，拟与自然人毕博共同出资设立江苏安科瑞电能服务股份有限公司（暂定名），注册资本为3000万元人民币，其中公司以自有资金出资2850万元人民币，占95%股权。公司投资设立控股子公司，旨在培育企业虚拟电厂产业生态，实现企业“源网荷储充”一体化，解决有序用电、调频调峰、需求侧相应、绿色消纳和碳交易，打通与大电网的界限，完善产业布局。 公司作为微电网能效管理供应商，具备大量工商企业客户资源及用电数据资源，随着微电网产品用户不断增加，公司布局虚拟电厂业务水到渠成。 投资建设微电网产业园，产品持续迭代升级。公司持续加码微电网投资，2022年7月公告与江苏江阴临港经济开发区管委会签订项目合作框架协议，拟投资10亿元建设智能微电网产业园一期项目，主要生产电力监控系统及产品、电能管理系统及产品、电气安全系统及产品、电量传感器等微电网产品。当前，公司产品完成了由1.0（自动化与数字化）向2.0（互联互通互动）版本的升级。产能持续扩张，产品持续升级，将为公司提供充足的发展动能。 维持“买入”评级：公司作为目前市场稀缺的企业微电网能效管理系统解决方案供应商，随着微电网产业园的建设和产品布局逐步完善，业绩有望快速增长。考虑到国内疫情多点散发，公司项目易受到影响导致收入确认滞后，我们调整了对公司的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.93、2.84、3.87亿元（调整前分别为2.2 8、3.30、4.54亿元），对应PE分别为28.81、19.59、14.38倍。 风险提示：政策推进不及预期、宏观经济超预期下行、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期。 图表1：安科瑞财务预测