深化能源数据服务优势，乘政策东风布局虚拟电厂

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深化能源数据服务优势，乘政策东风布局虚拟电厂 ■事件概述 1）7月5日，国能日新收到中国电力企业联合会（中电联）发来的科技项目鉴定结果，由国网陕西省电力有限公司电力科学研究院、国网陕西省电力有限公司、清华大学和国能日新共同完成的“光伏电站系统支撑能力提升关键技术及应用”项目经鉴定在光伏电站一次调频控制、无功电压平衡控制方面的成果达到国际领先水平达国际先进水平。 2）近日，虚拟电厂利好政策频出。北京市发布《“十四五”时期电力发展规划》，引导全市各行业电力用户参与虚拟电厂构建；山西省能源局印发全国首个《虚拟电厂建设与运营管理实施方案》，明确了虚拟电厂的类型、入市流程、技术规范、运营模式等。 ■基于功率预测，扩大能源数据服务优势边界 为了提高电网运行安全水平，充分挖掘光伏电站的控制优势，提升光伏电站对系统的支撑能力，国能日新同清华大学、陕西电网及陕西省电科院开展联合攻关，提出了支撑精准控制的光伏功率预测技术、基于多主站协同控制的光伏电站调功调频技术、提升大规模光伏接入系统电压支撑能力的多级逆变器调相技术及提高特高压交直流电网送端稳定性的光伏发电群控技术。 我们认为，风电、光伏功率预测系统是国能日新投入市场时间最长、最成熟的产品，具有强大的预测能力，堪称公司的立身之本。基于权威、高精度的数值气象源，通过深入挖掘海量的电站数据、多类型建模处理，达到对多种地形、气候条件、不同时间尺度和风、光电站不同运行工况的适应性，得出多模型预测结果离散度情况，滤除极端数据，实现对新能源电站发电功率的精准预测，帮助场站减少考核电量，提高发电效率。 近年来，基于功率预测核心技术能力，公司不断扩大能源数据服务优势的边界。一方面横向拓展智慧电站和智慧电网服务领域，通过智能并网控制和分布式电站管理，为新能源电站提供精细化、智能化运行管理应用产品和解决方案；为电网部署省调和地市级新能源管理系统，帮助客户构建智能电网，提供新能源大数据应用解决方案。另一方面纵向深化能源数据服务，面向未来积极布局电力交易辅助决策系统、发电量预测系统、资产评估数据治理和虚拟电厂业务。 ■虚拟电厂利好政策纷纷出台，公司前瞻布局 虚拟电厂不同于传统发电站，是借助虚拟（数字化）手段，通过信息通信技术和软件系统管理分布式能源，对内将相对分散的电源、电网、荷载和储能等进行聚合协调和优化控制，在局部实现“源网荷储一体化”；对外则等效为一个可控的电源，既能作为“正电厂”向系统供电，也能作为“负电厂”消纳系统的电力，灵活实现削峰填谷。随着新能源占比和规模快速提升、储能和电力智能化技术持续突破、电力市场交易机制不断完善，从国家到地方的利好政策也纷纷出台，虚拟电厂应用落地的迫切性愈发明显，政策环境和技术机制条件已近成熟。 国能日新早在2020年便进入虚拟电厂领域，承接了国网综合能源服务集团有限公司虚拟电厂建设项目，完成了虚拟电厂平台的开发、平台联调及数据接入等Table_Tit le 2022年07月08日 国能日新（301162.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 84.00元 股价（2022-07-08） 67.00元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 4,687.42 流通市值（百万元） 1,111.78 总股本（百万股） 70.89 流通股本（百万股） 16.81 12个月价格区间 47.06/70.00元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 11.57 36.8 56.72 绝对收益 19.96 47.79 47.79 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com 杨楠 分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 夏瀛韬 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 国能日新：功率预测实力领先，电力交易辅助决策大有可为/赵阳 2022-06-12 -37%-30%-23%-16%-9%-2%5%202 1-07202 1-11202 2-03国能日新 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 工作；在2021年取得了软件著作权“虚拟电厂智慧运营管理系统 V1.0”。目前，公司已经组建了专门的虚拟电厂团队，开展虚拟电厂参与辅助服务市场的探索与实践，为客户提供虚拟电厂建设、资源评估、虚拟电厂运营等参与电力市场的一站式服务，辅助客户开展虚拟电厂业务，创造增值收益。依托自主开发的“虚拟电厂智慧运营管理系统”，公司虚拟电厂相关业务逐步扩大，市场规模持续拓展，根据公司官方微信公众号披露，公司已经在河北、山东等地有了项目落地。 ■投资建议 我们认为，国能日新作为新能源发电功率预测的领跑者，基于功率预测的核心技术能力不断深化能源数据服务优势、拓展业务边界，并乘政策东风积极布局电力市场交易辅助决策和虚拟电厂等面向未来的新型业务，进一步打开成长空间。预计公司2022年-2024年的收入分别为4.02/5.18/6.68亿元，归母净利润分别为0.72/1.00/1.36亿元，维持买入-A投资评级，给予6个月目标价84.00元/股，相当于2023年60倍的市盈率。 ■风险提示：下游市场需求不及预期；相关政策和商业模式推进不及预期等。 摘要(百万元)202020212022E2023E2024E主营收入248.2300.2402.0518.0668.4净利润54.259.271.799.4136.8每股收益(元)1.021.111.011.401.93每股净资产(元)3.524.6315.3216.1717.33盈利和估值202020212022E2023E2024E市盈率(倍)0.000.0066.2847.7834.73市净率(倍)0.000.004.374.143.87净利润率21.8%19.7%17.8%19.2%20.5%净资产收益率33.8%27.3%10.8%8.9%11.5%股息收益率0.0%0.0%0.7%0.8%1.1%ROIC53.2%37.3%30.5%31.1%31.6%资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/国能日新 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标（百万元）202020212022E2023E2024E（百万元）202020212022E2023E2024E营业收入248.2300.2402.0518.0668.4成长性减:营业成本95.1109.9152.2186.6227.5营业收入增长率46.5%20.9%33.9%28.8%29.0%营业税费2.92.12.83.74.7营业利润增长率53.0%7.4%21.2%38.7%37.6%销售费用46.465.589.8117.2151.2净利润增长率48.8%9.2%21.1%38.7%37.6%管理费用43.558.878.7103.0132.9EBITDA增长率49.8%7.8%16.0%37.7%39.8%财务费用-0.3-0.2-2.3-4.4-4.4EBIT增长率52.0%7.8%17.9%37.2%39.2%资产减值损失-7.06.38.710.413.9NOPLAT增长率45.3%9.9%19.6%37.2%39.2%加:公允价值变动收益1.10.80.00.00.0投资资本增长率28.7%78.5%28.1%40.2%34.4%投资和汇兑收益0.50.90.00.00.0净资产增长率40.1%31.6%340.6%5.6%7.2%营业利润60.665.178.9109.5150.7加:营业外净收支0.00.10.00.00.0利润率利润总额60.665.278.9109.5150.7毛利率61.7%63.4%62.1%64.0%66.0%减:所得税6.46.07.310.113.9营业利润率24.4%21.7%19.6%21.1%22.5%净利润54.259.271.799.4136.8净利润率21.8%19.7%17.8%19.2%20.5%EBITDA/营业收入25.0%22.3%19.3%20.6%22.3%资产负债表EBIT/营业收入24.3%21.6%19.1%20.3%21.9%（百万元）202020212022E2023E2024E运营效率货币资金22.582.7890.0879.6880.3固定资产周转天数46111826交易性金融资产75.450.050.050.050.0流动营业资本周转天数331337348322334应收帐款143.9198.3260.0330.4431.4流动资产周转天数4754981201977842应收票据2.33.14.15.36.8应收帐款周转天数171208208208208预付帐款1.52.33.13.95.1存货周转天数177213213213213存货68.2109.2108.2156.90.0总资产周转天数398465810982833其他流动资产9.0-35.97.9-39.9168.4投资资本周转天数164243232253263可供出售金融资产0.00.00.00.00.0持有至到期投资0.00.00.00.00.0投资回报率长期股权投资0.00.00.00.00.0ROE33.8%27.3%10.8%8.9%11.5%投资性房地产ROA16.3%13.7%5.3%6.9%8.5%固定资产2.67.817.133.562.7ROIC53.2%37.3%30.5%31.1%31.6%在建工程0.00.00.00.00.0费用率无形资产0.30.4-0.8-0.7-0.7销售费用率18.7%21.8%22.3%22.6%22.6%其他非流动资产7.213.713.713.713.7管理费用率17.5%19.6%19.6%19.9%19.9%资产总额332.8431.51,353.31,432.91,617.7财务费用率-0.1%-0.1%-0.6%-0.8%-0.7%短期债务0.03.30.40.50.7三费/营业收入36.1%41.4%41.3%41.7%41.9%应付帐款119.9148.8223.3232.8323.4偿债能力应付票据0.00.00.00.00.0资产负债率43.7%42.9%19.9%20.1%24.1%其他流动负债25.731.043.052.764.2负债权益比77.8%75.1%24.7%25.1%31.8%长期借款0.00.00.00.00.0流动比率2.222.244.964.853.97其他非流动负债0.12.02.02.02.0速动比率1.811.864.554.473.57负债总额145.6185.1268.7288.0390.3利息保障倍数-268.30152.17827.344556.664917.80少数股东权益0.00.00.00.00.0分红指标股本53.253.270.970.970.9DPS(元)0.000.000.460.550.77留存收益134.0193.21,014.81,075.11,157.6分红比率0.0%0.0%54.6%54.6%54.6%股东权益187.2246.41,085.71,146.01,228.5股息收益率0.0%0.0%0.7%0.8%1.1%（百万元）202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024E净利润54.259.271.799.4