22Q3业绩符合预期，期待定增落地开店加速

公司发布2022年三季报，2022Q1-3营收2.48亿元/yoy+16.8%、较19年同期恢复度87%，归母净利0.26亿元/yoy-23.1%，扣非归母净利0.22亿元/yoy-29.35%。其中22Q3营业收入1.07亿元/yoy+63.5%、较19年同期增长9%，归母净利0.11亿元/yoy+48.9%，扣非归母净利0.10亿元/yoy+30.4%。 经营表现：22Q3直营酒店RevPAR 256元/yoy+13%、为19年全年平均的89%、为21Q2峰值的90%，主要系出租率61.0%/yoy+5.0pct&每晚房价419元/yoy+3.8%； 22Q1/Q2RevPAR同比+5%/-35%、 较19全年平均为73%/64%， 出租率同比+7.6/-27.7pct到59.7%/42.8%，平均房价同比-8%/+6%到350/429元。三季度受益于暑期旅游旺季及局部疫情好转，长三角区域、尤其是杭州市场表现积极，公司直营RevPar恢复至接近19年同期水平，此外公司度假产品具备本地化、短途游特点，君澜、景澜品牌非客房收入尤其是婚宴、餐饮、亲子等产品增长显著，进一步提振整体收入。 2022Q3营收1.07亿元、环比增加2808万元，归母净利0.11亿元、环比增加39万元，归母净利率10.5%、环比-3.2p Ct ，扣非归母净利0.10亿元、环比增加23万元，扣非归母净利率8.9%、环比-2.9%。毛利率36.9%、环比减少3.8pct；管理费用率10.8%、环比减少1.5pct；销售费用率6.8%、环比增加0.5pct。 定增进展：10月20日公告新版定增募集书，此次定增项目建成后，新增客房2384间，全部达产后新增年均收入4.02亿元、新增年均净利润7725万元。1）公司新募投项目均定位中高端、高端，其中，第一批酒店为高端及中高端品牌，平均净房价多在510元/间夜以上；第二批酒店均为Pagoda品牌，平均净房价在480元/间夜；第三批酒店均为中高端君亭品牌，平均净房价在390元/间夜。2）预计第一批酒店3年爬坡期Occ分别为55%/60%/68%，成熟期Occ可达75%，较19年成熟期直营酒店70.55%的Occ提升4.45pct；第二批及第三批酒店2年爬坡期Occ分别为60%/68%，成熟期Occ可达75%。3）截至公告发布日，公司新增直营酒店投资开发项目15家酒店中已签订5家酒店的租赁协议，2家酒店与业主方前期接洽中，其余8家正在选址论证中。现有酒店装修升级项目6家租赁合同期限内已有酒店，目前已明确2家酒店装修计划，其余4家正在选择论证中现有酒店装修升级项目。 投资建议：我们认为君亭的策划能力可保持突出的单店盈利并通过定增募资加速直营店落地和业绩兑现，君澜加速签约节奏抢占优秀度假资源并将通过公司出色的管理能力在疫后释放更大的业绩弹性。考虑疫情影响，我们预计公司22-24年业绩为0.45/1.72/2.41亿元（原值为0.61/1.58/2.31亿元），同比增速为22%/281%/40%，当前市值对应22-24年估值为184/48/34X。 风险提示：疫情反复风险，定增进度不及预期风险，项目建设不及预期风险 财务数据和估值 公司发布2022年三季报，2022Q1-3营收2.48亿元/yoy+16.8%、较19年同期恢复度87%，归母净利0.26亿元/yoy-23.1%，扣非归母净利0.22亿元/yoy-29.35%。其中22Q3营业收入1.07亿元/yoy+63.5%、较19年同期增长9%，归母净利0.11亿元/yoy+48.9%，扣非归母净利0.10亿元/yoy+30.4%。 1.经营表现 22Q3直营酒店RevPAR 256元/yoy+13%、为19年全年平均的89%、为21Q2峰值的90%，主要系出租率61.0%/yoy+5.0pct&每晚房价419元/yoy+3.8%；22Q1/Q2 RevPAR同比+5%/-35%、较19全年平均为73%/64%，出租率同比+7.6/-27.7pct到59.7%/42.8%，平均房价同比-8%/+6%到350/429元。三季度受益于暑期旅游旺季及局部疫情好转，长三角区域、尤其是杭州市场表现积极，公司直营RevPar恢复至接近19年同期水平，此外公司度假产品具备本地化、短途游特点，君澜、景澜品牌非客房收入尤其是婚宴、餐饮、亲子等产品增长显著，进一步提振整体收入。 2.营收情况 2022Q3营收1.07亿元、环比增加2808万元，归母净利0.11亿元、环比增加39万元，归母净利率10.5%、环比-3.2pct，扣非归母净利0.10亿元、环比增加23万元，扣非归母净利率8.9%、环比-2.9%。毛利率36.9%、环比减少3.8pct；管理费用率10.8%、环比减少1.5pct； 销售费用率6.8%、环比增加0.5pct。 图1：君亭酒店季度营业收入及同比增速 图2：君亭酒店季度归母净利润及归母净利率 图3：君亭酒店季度毛利率、销售费用率及管理费用率 3.定增进展 10月20日公告新版定增募集书，此次定增项目建成后，新增客房2384间，全部达产后新增年均收入4.02亿元、新增年均净利润7725万元。1）公司新募投项目均定位中高端、高端，其中，第一批酒店为高端及中高端品牌，平均净房价多在510元/间夜以上；第二批酒店均为Pagoda品牌，平均净房价在480元/间夜；第三批酒店均为中高端君亭品牌，平均净房价在390元/间夜。2）预计第一批酒店3年爬坡期Occ分别为55%/60%/68%，成熟期Occ可达75%，较19年成熟期直营酒店70.55%的Occ提升4.45pct；第二批及第三批酒店2年爬坡期Occ分别为60%/68%，成熟期Occ可达75%。3）截至公告发布日，公司新增直营酒店投资开发项目15家酒店中已签订5家酒店的租赁协议，2家酒店与业主方前期接洽中，其余8家正在选址论证中。现有酒店装修升级项目6家租赁合同期限内已有酒店，目前已明确2家酒店装修计划，其余4家正在选择论证中现有酒店装修升级项目。 4.盈利预测与投资建议 我们认为君亭坚持一店一品的策划能力保持突出的单店盈利并通过定增募资加速直营店落地和业绩兑现，君澜加速签约节奏抢占优秀度假资源并将通过公司出色的管理能力在疫后释放更大的业绩弹性。考虑定增获受理有望加速直营店落地和业绩兑现及疫情影响，我们将公司22-24年业绩预期从0.61/1.58/2.31亿元调整为0.45/1.72/2.41亿元，同比增速为22%/281%/40%，当前市值对应22-24年估值为184/48/34X。