海伦司：21年业绩符合预期、老店经营稳健，期待疫后加速开店和业绩释放

公司发布2021年全年财报，2021年实现营业收入18.4亿元、yoy+124.4%； 归母净亏损2.3亿元、去年同期净利0.7亿元；经调整净利1.0亿元，yoy+32.2%。财报符合盈利预告的营收18.33-18.53亿元、经调整净利润约9100万元至1.11亿元 。21H1/H2分别实现收入8.7/9.7亿元 ，yoy+303.7%/60.5%；经调净利润0.8/0.2亿元，同比扭亏/-79.2%，下半年受疫情扰动加大及开店显著提速影响。 收入端：21全年展店提速、门店经营韧性强，受益酒馆业态高粘性及海伦司品牌势能处于上升期。1）21全年展店提速：21全年净开店431家/+123%（21H1/H2分别净开店120/311家）、较上市前显著提提速（19/20年净开店90/99），其中一线/二线/三线及以下净开店占比为6%/54%/40%、仍然聚焦非一线城市，截至2021年底公司酒馆总数增至782家。截至22年3月25日，公司酒馆总数已达到854间、Q1已经净开72家，门店已涵盖全国26个省份及152个城市，其中一线/二线/三线及以下/香港地区酒馆数量分别88/458/307/1家。2）门店经营韧性强：酒馆业态高客流粘性带来同店强经营韧性。①单店日销方面，21年整体单店日销为0.9万元、yoy-15.6%，其中于2020/19/18及以前开业的单店日销分别yoy+11.0%/+20.4%/-1.6%至1.1/1.2/1.2万元，老店日销稳健而整体日销下降主要系21年新开酒馆日均销售额较低（0.7万元）所致。由于21年新开酒馆多集中在21H2开业，尚处爬坡期且部分酒馆受到部分城市疫情扰动影响。②同店表现方面，21年同店销售额增长率达32.7%、同店日均销售额增长率达8.2%，21年平均全年营业天数同比增加、因此销售额较日销增长更明显。 利润端：自有酒水占比提升带动整体毛利率提升，利润率受疫情反复及快速开店影响有所下降。①公司毛利率为68.6%，yoy+1.8pct，自有品牌持续放大其高毛利率优势，其中自有酒饮毛利率达80.2%、yoy+1.8pct，自有酒饮收入占比58.5%、yoy+4.8pct；第三方品牌酒饮毛利率48.8%、yoy-2.7pct。 ②公司员工费用率为31.7%，yoy+9.8pct，主要系员工薪酬福利水平提高所致，截至21年底公司拥有自有员工1374名（占17.7%）、外包员工6405名（占82.3%），自有员工/外包员工平均工资为17.9/3.8万元/年。③公司租金成本（使用权资产折旧+短期租赁费用）占比由上年的16.8%下降至14.6%，主要由于平均加权单店租金开支yoy-2.8%到47.7万元、平均加权单店营收yoy+11.9%到328.1万元。④21年公司经营利润达3.0亿元，yoy+100.2%，经营利润率16.6%，yoy-2.0pct，其中一线/二线/三线及以下城市经营利润率分别为0.01%/16.92%/23.25%，yoy扭亏/-4.41pct/-3.19pct。 21年经调整净利1.0亿元，yoy+32.2%、经调整净利率5.5%，yoy-3.8pct。 投资建议：短期来看，海伦司受疫情影响同店及开店存在压力但其同店韧性为餐饮业领先水平，跟进疫情恢复节奏并关注加密测试的武汉等地区表现。中长期来看，1）海伦司加速成长期可兑现业绩：海伦司高粘性+高性价比支持的高同店韧性、成本领先的高毛利率和极简模型的高净利率，给未来门店持续加速扩张提供支撑；2）公司高粘性客流的二次变现空间：公司在下沉市场积累的优质点位和高粘性客流，为试水新业务提供强有力的支持。 风险提示：疫情反复影响同店表现及开店进展，门店加密对单店销售影响，食品安全等风险 1.公司发布2021年度业绩公告 公司发布2021年全年财报，2021年实现营业收入18.4亿元、yoy+124.4%；归母净亏损2.3亿元、去年同期净利0.7亿元；经调整净利1.0亿元，yoy+32.2%。财报符合盈利预告的营收18.33-18.53亿元、经调整净利润约9100万元至1.11亿元。21H1/H2分别实现收入8.7/9.7亿元，yoy+303.7%/60.5%；经调净利润0.8/0.2亿元，同比扭亏/-79.2%，下半年受疫情扰动加大及开店显著提速影响。 图1：2018-2021年公司营业收入、业绩及增速（百万元） 图2：2020H1-2021H2公司营业收入及经调整净利润（百万元） 2.2021年度业绩点评 2.1.收入端 1）21全年展店提速：21全年净开店431家/+123%（21H1/H2分别净开店120/311家）、较上市前显著提提速（19/20年净开店90/99），其中一线/二线/三线及以下净开店占比为6%/54%/40%、仍然聚焦非一线城市，截至2021年底公司酒馆总数增至782家。截至22年3月25日，公司酒馆总数已达到854间、Q1已经净开72家，门店已涵盖全国26个省份及152个城市，其中一线/二线/三线及以下/香港地区酒馆数量分别88/458/307/1家。 表1：2018-2021年分线级城市门店数 图3：2018-2021年总门店数及增速 图4：2018-2021年中国内地各线级城市门店数占比 2）门店经营韧性强：酒馆业态高客流粘性带来同店强经营韧性。①单店日销方面，21年整体单店日销为0.9万元、yoy-15.6%，其中于2020/19/18及以前开业的单店日销分别yoy+11.0%/+20.4%/-1.6%至1.1/1.2/1.2万元，老店日销稳健而整体日销下降主要系21年新开酒馆日均销售额较低（0.7万元）所致。由于21年新开酒馆多集中在21H2开业，尚处爬坡期且部分酒馆受到部分城市疫情扰动影响。②同店表现方面，21年同店销售额增长率达32.7%、同店日均销售额增长率达8.2%，21年平均全年营业天数同比增加、因此销售额较日销增长更明显。 表2：2020-2021年直营酒馆日均销售额（万元） 图5：2018-2021年单店日均销售额及增速（万元） 图6：2019-2021年同店数量及销售额增长率 2.2.利润端 自有酒水占比提升带动整体毛利率提升，利润率受疫情反复及快速开店影响有所下降。1）公司毛利率为68.6%，yoy+1.8pct，自有品牌持续放大其高毛利率优势，其中自有酒饮毛利率达80.2%、yoy+1.8pct，自有酒饮收入占比58.5%、yoy+4.8pct；第三方品牌酒饮毛利率48.8%、yoy-2.7pct。 图7：2018-2021年自有酒饮占收入比不断提升 图8：2019-2021年整体毛利率逐渐回升 图9：2018-2021年自有酒饮毛利及毛利率（百万元） 图10：2018-2021年第三方品牌酒饮毛利及毛利率（百万元） 2）公司员工费用率为31.7%，yoy+9.8pct，主要系员工薪酬福利水平提高所致，截至21年底公司拥有自有员工1374名（占17.7%）、外包员工6405名（占82.3%），自有员工/外包员工平均工资为17.9/3.8万元/年。 图11：2018-2021年公司员工费用率整体提升 图12：2020-2021自有员工薪酬福利提升明显（万元） 3）公司租金成本（使用权资产折旧+短期租赁费用）占比由上年的16.8%下降至14.6%，主要由于平均加权单店租金开支yoy-2.8%到47.7万元、平均加权单店营收yoy+11.9%到328.1万元。 图13：公司租金成本整体呈下降趋势 图14：2018-2021年平均加权单店营收及租金情况（万元） 4）21年公司经营利润达3.0亿元，yoy+100.2%，经营利润率16.6%，yoy-2.0pct，其中一线/二线/三线及以下城市经营利润率分别0.01%/16.92%/23.25%，yoy扭亏/-4.41pct/-3.19pct。 21年经调整净利1.0亿元，yoy+32.2%、经调整净利率5.5%，yoy-3.8pct。 图15：2020-2021年经营利润及经营利润率（百万元） 图16：2020-2021年各线城市经营利润率 图17：2018-2021年经调整净利润及增速（百万元） 图18：2018-2021年经调整净利润率 3.投资建议 短期来看，海伦司受疫情影响同店及开店存在压力但其同店韧性为餐饮业领先水平，跟进疫情恢复节奏并关注加密测试的武汉等地区表现。中长期来看，1）海伦司加速成长期可兑现业绩：海伦司高粘性+高性价比支持的高同店韧性、成本领先的高毛利率和极简模型的高净利率，给未来门店持续加速扩张提供支撑；2）公司高粘性客流的二次变现空间：公司在下沉市场积累的优质点位和高粘性客流，为试水新业务提供强有力的支持。 4.风险提示 疫情反复影响同店表现及开店进展，门店加密对单店销售影响，食品安全等风险。