吨盈利稳定，成本端仍受制于原材料

事项： 22Q3收入2.63亿，同增106.5%，归母净利0.43亿，同增12.3%，扣非归母净利0.42亿，同增72.7%；利润位于招股书预告的区间内； 22Q3毛利率26.1%，相较H1下降2.7pcts，费用率7.1%，相较H1下降0.6pcts，净利率16.2%，相较H1下降2.0pct。 评论： 吨盈利稳定，出货高增。预计公司Q3出货0.75-0.85万吨，年化出货较上半年1.4-1.5万吨提升7%-13%；吨净利0.5-0.51万元，较上半年略降，主要受石油链影响成本上涨，乙烯焦油总成本80%+，Q3市场均价再创新高，达到5055元，较上半年提升了9%。公司虽毛利率下降，但通过副产品平抑部分原材料涨幅，单位盈利保持了稳定。 公司伴随快充需求放量。公司负极包覆材料将随快充需求增长放量，且新项目一期即将投产。预计负极包覆材料市场未来三年复合增速40%以上。 产能：公司现有负极包覆材料产能2.5万吨，新产能不断投放，预计2023年达到年产能5.5万吨。 投资建议：考虑到公司为负极包覆材料行业龙头企业，在快充负极渗透率不断提升的市场趋势下，高软化点技术领先优势配合纵向一体化布局很有可能为公司带来超额收益，我们预计公司2022-2024归母净利润分别为1.90/3.46/4.71亿元，当前市值对应PE分别为38/21/15倍。参考可比公司估值，给予2023年35x PE，对应目标价178.22元，维持“推荐”评级。 风险提示：新股股价波动风险；项目进度不及预期；原材料价格波动；下游需求不及预期；客户集中风险等。 主要财务指标