公司公布2022年三季报。2022Q3,公司实现营业收入4.71亿元,同比增长51.96%,环比下降6.29%;归母净利润0.27亿元,同比增长84.60%,环比下降6.5%;扣非归母净利润0.24亿元,同比增长82.67%,环比下降21.97%。 期间费用率稳定,毛利率略有下滑。2022Q3公司单季度毛利率为9.48%,相较二季度-4.35pct。原因或为组件厂商对原材料降价进行了顺价,且组件厂成本压力增加下,焊带产品采购结构有所变化导致,高端产品定价不是普通的“原材料+加工费”的模式,受供需变化影响,目前毛利率高于普通产品。Q3单季度公司销售/管理/财务费用率1.04%/0.86%/-0.52%, 环比变化+0.65pct/-0.33pct/+0.14pct,公司期间费用率变化幅度较小,研发费用率为2.53%,环比变化-1.88pct。 发布股权激励计划,绑定员工利益。公司拟向股权激励对象授予权益总计不超过32.8万股,约占公司总股本0.315%,授予价格每股33.40元,本次激励对象不超过12人,主要激励对象为公司董事、中高层和核心技术(业务人员),考核标准为以2022年为基准年,公司2023/2024/2025年净利润增长率不低于15%/32%/51%或年焊带产品出货量增长率不低于人30%/69%/120%,公司通过股权激励计划,绑定公司管理层和技术人员利益,将更好的激发公司员工的积极性,保障公司的长期良性发展。 产能扩张+新品迭代+市占率提升,公司未来可期。2022年前三季度我国光伏新增装机规模为52.6GW,同比增长106%,21全年光伏新增装机总规模54.88GW,前三季度新增装机规模已接近21全年总规模,体现了光伏行业高景气度,预计Q4我国光伏装机规模有进一步放量空间。随着公司持续扩产,同时新品迭代带来盈利能力和市占率提升,三重共振下公司发展潜力充足:(1)作为光伏焊带龙头企业,公司持续加大投产力度,根据募投项目,预计产能于23年底可达2.55万吨,顺应光伏行业高景气度;(2)公司发力新品SMBB,高毛利率新品渗透率逐渐提升过程中,公司盈利水平得以提升;(3)光伏焊带具有“小行业,大市场”的特征,公司作为行业龙头,目前行业市占率约为17%,提升空间明显。光伏焊带行业所需流动资金多,资金壁垒高,且产品更新迭代需要研发能力及研发投入,研发能力壁垒高,在新品迭代的过程中,有利于行业龙头企业进一步增强市占率。 盈利预测与投资建议:作为光伏龙头,深耕行业16年,各方面处于国内领先地位。我们预计22-24年公司实现归母净利1.16/2.16/2.84亿元,对应2022年10月27日收盘价的PE分别为63/34/26倍,维持“推荐”评级。 风险提示:技术创新风险,同业竞争风险加剧,下游行业国际贸易摩擦,原材料价格波动。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)