非银行业基金持仓数据跟踪（22Q3）：市场震荡下行，减持券商幅度更大

证券研究报告 市场震荡下行，减持券商幅度更大 ——非银行业基金持仓数据跟踪（22Q3） 行业评级 非银金融强于大市（维持） 平安证券研究所非银金融&金融科技研究团队 分析师：王维逸S1060520040001（证券投资咨询） 分析师：李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）研究助理：韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 2022年10月28日 核心观点 非银金融·行业动态跟踪报告 一、行业数据跟踪：全基金发行份额环比提升。22Q3基金投资A股股票市值5.31万亿元（QoQ-11.18%）；新发基金份 额环比回升，22Q3新发行基金共计371只，环比增加49只；发行份额4323.71亿元（QoQ+5.55%）。 二、全基金持仓情况：减持保险、券商，保持低配。1）22Q3保险板块机构持仓仍处于历史底部，且仍在减持，全基金持股比例0.48%（QoQ-0.15pct）。2）22Q3证券板块机构持仓环比大幅下滑，全基金持股比例1.53%（QoQ-1.76pct）。 其中，市场情绪趋冷、国办提倡券商及基金降低服务收费意见发酵，东方财富减持明显、由超配转为低配。 三、主动管理型基金重仓：增持保险、减持券商，保持低配。1）22Q3保险板块重仓持股继续增持，主动管理型基金持 股比例0.08%（QoQ+0.0002pct），尚低配4.17pct。2）22Q3证券板块重仓持股环比下降，主动管理型基金持股比例 0.30%（QoQ-0.33pct），尚低配4.04pct。 四、投资建议及风险提示 1）投资建议：当前市场情绪波动较大，但稳经济政策持续发力、资本市场利好政策频出、券商板块估值水平位于历史低 位，具备配置价值。寿险2022年业绩承压、但2023年“开门红”业绩有望改善，近期十年期国债到期收益率筑底回升， 行业估值处于历史底部、机构持仓位于低位，具备安全边际和配置价值，建议关注Q4估值切换及“开门红”行情。 2）风险提示：权益市场大幅波动。资本市场改革进度不及预期。地方政府债务压力提升。寿险新单增长不及预期。利率超预期下行。债务违约扩大化，金融系统性风险爆发。国际外部形势出现巨大变化。 2 CONTENT 目录 一、行业数据跟踪：全基金发行份额环比提升 二、全基金持仓情况：减持保险、券商，保持低配 三、主动管理型基金重仓：减持券商，保持低配 四、投资建议及风险提示 1.122Q3行情 •22Q3证券板块下跌18.09%、保险板块下跌10.09%，同期沪深300指数下跌15.16%、创业板指数下跌18.56%。按申万一级行业分类，31个行业中，非银金融板块涨跌幅排名第23；各子板块中，中国人寿（4.07%）、国元证券（2.89%）涨幅较大。 板块22Q3涨跌幅上市券商22Q3涨跌幅前十个股上市保险个股22Q3涨跌幅 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 中国人寿 中国人保 天茂集团 中国太保 中国平安 新华保险 -18% 季度涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 季度涨跌幅 20% 10% 0% -10% 季度涨跌幅 -20% 国华方 元安正 证证证 券券券 中国华 国投西 银资证 河本券 西国南长南泰京江证君证证券安券券 -20% 1.2全基金梳理：投资A股总市值下降，新发基金份额环比上升 •22Q3基金投资A股股票市值5.31万亿元（QoQ-11.18%），环比下降明显；投资A股股票市值在基金总净值中占比20.36% （QoQ-2.38pct）。 •22Q3新发行基金共计371只，环比增加49只；发行份额4323.71亿元（QoQ+5.55%，YoY-40.51%）。 基金投资A股股票市值及环比变动基金投资A股股票市值占净值比及环比变动 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 基金股票投资A股总市值（左，亿元） A股市值环比变动(右） 30% 20% 10% 0% -10% -20% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 占净值比环比变动 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 -10% 1.3主动管理型基金梳理：重仓市值下降，新发基金数量和份额环比大幅上升 •22Q3主动管理型基金重仓A股股票市值2.12万亿元（QoQ-13.02%）；在基金投资A股总市值中占比7.41%（QoQ-1.00pct）。 •22Q3新发行主动管理型基金125只，环比增加51只，占发行基金总数的33.69%；主动管理型基金发行份额777.08亿元 （QoQ+245.83%，YoY-77.24%），占发行总份额的17.97%。 主动管理型基金重仓市值及环比变动20Q2-22Q3新发行基金与新发行主动管理型基金的数量与份额 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 主动管理型基金重仓A股市值（左，亿元） 环比变动（左）市值占比(右） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 基金发行份额（左，亿元） 主动管理型基金发行份额（左，亿元） 基金发行数量（只，右） 主动管理型基金发行数量（只，右） 600 500 400 300 200 100 0 2.1保险板块：机构持仓仍处于底部，且仍处于减持窗口 •22Q3保险板块全基金持股比例0.48%（QoQ-0.15pct），仍处于基金历史持仓底部，且仍在减持；以沪深300流通市值为标准，保险板块标配4.25%，目前尚低配3.77pct。 •22Q3保险板块全基金持仓前五个股从高到低依次为中国平安（0.35%）、中国太保（0.06%）、中国人寿（0.05%）、中国人保（0.01%）、新华保险（0.01%）。 保险板块基金持仓情况保险板块21Q4-22Q3基金持仓前五个股比较 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 6% 5% 4% 3% 2% 1% 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 0% -1% -2% -3% 保险板块基金持仓（左）保险板块持仓变动（左） 保险板块历史超配（右） 0% -1% -2% -3% 2022Q2 2022Q3 -4% -5% -6% （pct) 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 21Q4基金持仓22Q1基金持仓22Q2基金持仓22Q3基金持仓 中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保 2.1保险板块：机构持仓仍处于底部，且仍处于减持窗口 •22Q3保险板块全基金持仓前五个股均减持，且仍均保持低配：基金持仓变动依次为中国太保（-0.07pct）、中国平安（- 0.03pct）、新华保险（-0.02pct）、中国人寿（-0.01pct）、中国人保（-0.01pct）。低配程度依次为中国人寿（-1.84pct）、中国平安（-0.94pct）、中国人保（-0.50pct）、中国太保（-0.34pct）、新华保险（-0.15pct）。 保险板块21Q4-22Q3基金持仓前五个股持仓变动比较保险板块21Q4-22Q3基金持仓前五个股配置情况比较 (pct)21Q4基金持仓22Q1基金持仓22Q2基金持仓22Q3基金持仓 (pct)21Q4基金持仓22Q1基金持仓22Q2基金持仓22Q3基金持仓 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0 -1.2 -1.4 -1.6 -1.8 -2.0 2.2证券板块：市场情绪趋冷，机构持续减持 •22Q3证券板块全基金持股比例1.53%（QoQ-1.76pct），22Q3大幅减持；且低配程度环比增大，以沪深300流通市值为标准，证券板块标配4.34%，目前尚低配2.81pct。 •22Q3证券板块全基金持仓从高到低依次为东方财富（0.49%）、中信证券（0.32%）、华泰证券（0.13%）、海通证券 （0.10%）、国泰君安（0.09%）。 证券板块基金持仓情况证券板块21Q4-22Q3基金持仓前五个股比较 5% 4% 3% 2% 1% 2018Q3 0% -1% -2% -3% 证券板块基金持仓（左）证券板块持仓变动（左） 证券板块历史超配（右） 0% -1% -2% 2022Q2 2022Q3 -3% -4% -5% （pct) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 21Q4基金持仓 22Q1基金持仓 22Q2基金持仓 22Q3基金持仓 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 东方财富中信证券华泰证券海通证券国泰君安 2.2证券板块：市场情绪趋冷，机构持续减持 •22Q3证券板块全基金持仓前五个股均遭减持，市场情绪趋冷、国办提倡券商及基金降低服务收费意见发酵，东方财富减持明显、由超配转为低配：基金持仓变动依次为东方财富（-0.59pct）、中信证券（-0.15pct）、华泰证券（-0.06pct）、海通证券（-0.03pct）、国泰君安（-0.03pct），较22Q2均有减持。其中，东方财富由超配转为低配，其余均保持低配，低配程度依 次为中信证券（-0.25pct）、国泰君安（-0.20pct）、华泰证券（-0.12pct）、海通证券（-0.12pct）、东方财富（-0.07pct）。 证券板块21Q4-22Q3基金持仓前五个股持仓变动比较证券板块21Q4-22Q3基金持仓前五个股配置情况比较 (pct) 21Q4基金持仓22Q1基金持仓22Q2基金持仓22Q3基金持仓 0.6 (pct)21Q4基金持仓22Q1基金持仓22Q2基金持仓22Q3基金持仓 -0.07 -0.12 -0.12 -0.20 -0.25 0.2 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.4 -0.6 -0.8 -0.2 -0.3 -0.4 3.1保险板块：重仓持股环比基本持平 •22Q3保险板块主动管理型基金持股比例0.08%（QoQ+0.0002pct），与上季度基本持平；同时，低配程度环比加深，以沪深300流通市值为标准，保险板块标配4.25%，目前尚低配4.17pct。 •22Q3保险板块主动管理型基金重仓从高到低依次为中国平安（0.05%）、中国人寿（0.02%）、中国太保（0.01%）、中国人保（0.003%）、新华保险（0.0001%）。 保险板块主动管理型基金重仓情况保险板块21Q4-22Q3主动管理型基金重仓前五个股比较 2% 1% 0% -1% 保险板块基金重仓（左）保险板块重仓变动（左） 保险板块重仓超配（右） 2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% -4.50% -5.00% （pct) 0.0