2022年三季报点评：Q3承压，静待需求复苏

事件：10月27日，极米科技发布2022年三季报。公司前三季度实现营业收入28.82亿元，同比+9.0%；归母净利润3.3亿元，同比+9.8%；扣非归母净利润2.75亿元，同比+4.8%。其中Q3实现营业收入8.46亿元，同比-11.6%； 归母净利润0.60亿元，同比-44.0%；扣非归母净利润0.43亿元，同比-49.2%。 Q3内销收入承压，外销保持较快增长。内销方面，在消费环境低迷下DLP投影需求较为疲软，洛图科技数据显示DLP产品Q3线上销量同比-27%。考虑到Q3公司推出H5、极米神灯等新品对内销有一定提振，预计内销下滑幅度优于DLP投影整体表现。外销方面，7月PrimeDay实现高增，但8、9月海外消费市场需求走弱，增速预计较7月有所放缓。 毛利率同比下滑，盈利能力承压。22Q3公司毛利率为35.7%，同比-2.1pct，预计主要受美元快速升值导致的芯片采购成本增加导致。费用率方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.0%/4.4%/10.7%/0.74%，同比-3.6/+2.1/+4.2/+0.8pct。其中，销售费用率下降较多主要是公司主动缩减明星代言费用；管理费用率、研发费用率提升较多预计主要是员工薪酬相对刚需所致。综合影响下，Q3净利率同比-4.1pct。 投资建议：预计公司2022-2024年营业收入为45.7/55.5/66.2亿元，归母净利润分别为4.8/6.2/8.2亿元，对应PE为26/20/15倍。考虑智能投影市场仍处于低渗透高成长阶段，公司作为行业龙头不断探索新的产品形态、更多场景，推动行业渗透率进一步提升，短期需求承压，但中长期成长势能仍在，静待消费需求回暖的成长弹性，维持“推荐”评级。 风险提示：DMD芯片依赖外购，渗透率提升不及预期，竞争格局恶化。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）