2022年三季报点评：三大业务持续发力，业绩同比高速增长

事件：10月26日，江海股份发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收32.58亿元，同比增长26.13%；实现归母净利润4.86亿元，同比增长48.86%；实现扣非归母净利润4.66亿元，同比增长48.41%。 业绩同比快速增长，盈利能力持续改善。受益于下游新能源行业的高景气度需求，2022年前三季度公司营收和利润保持高速增长。其中3Q 2022公司实现营收10.87亿元，同比增长18.50%，环比减少8.53%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长52.98%，环比增长3.18%。在高温限电的背景下公司进行了产品结构的优化，放弃一部分消费类的产能而转向较高毛利率新能源类生产，单季度营收环比出现下滑但盈利能力持续改善，毛利率达到29.06%，环比增长3.62pct。 受益于人民币贬值带来的汇兑收益，2022年前三季度公司财务费用同比下降0.49亿元。 下游新能源领域需求旺盛，三大业务持续发力。分产品来看，公司铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大业务持续发力，营收均保持高速增长，其中薄膜电容、超级电容市场拓展较快，营收占比不断提升。 铝电解电容业务仍是公司营收主要来源。公司为工控领域全球龙头，牛角型电容器在新能源领域的拓展持续推进，未来将围绕分布式光伏、车载OBC、充电桩等应用持续扩产，在下游逆变器及汽车市场的高需求下预计产能消化迅速。公司MLPC及固液混合小型铝电解电容器项目进展顺利，随着消费端的反弹及车企客户导入有望实现放量增长。 薄膜电容业务主要应用于风电等新能源领域，当前薄膜电容技术性能提升、扩产及市场开拓都符合预期，未来将在风电、分布式光伏、车载端重点进行扩产，预计随着规模效应的体现、原料成本的控制及产品结构的优化，薄膜电容毛利率有望持续改善。 超级电容业务主要应用于智能电表、风电等领域，并在电网调频、储能、油改电、电动大巴等领域持续拓展，搭载公司超级电容器的车辆即将示范运行，整体业绩发展符合预期。 投资建议：考虑公司未来在分布式光伏、储能领域的发力，产品结构有望升级，盈利能力继续提高，我们上调公司盈利预测，预计22/23/24实现归母净利润6.65/8.97/12.15亿元。对应当前股价PE分别为33/24/18/倍。我们看好公司新能源领域业务的长期成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：扩产项目建设进度不及预期，下游需求不及预期，现有产能受疫情、宏观下行等因素的影响。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）